直达期货

二季度靠近尾声，营养品行业可谓几家欢喜几家愁。

从品牌商视角来看，“营养膳食弥补剂*股”汤臣倍健2024年上半年面临营收和利润双降的颓势，其中营收同比下滑了17.56%，归母净利润同比下滑42.34%。

另一家龙头企业健合团体则与之相反，在婴幼儿营养品及照顾护士用品营业面临结构性逆境时，成人营养品营业挑起增进大梁，实现了双位数的业绩增进。

反观生产商，仙乐康健、嘉必优、新和成等扎根差异品类的产业链上游企业普遍迎来了业绩预喜，其中ARA龙头嘉必优预计净利润实现翻倍增进。

品牌商因竞争猛烈导致业绩分化，供应商则普遍赚得盆满钵满，喜忧参半的业绩预告中，*能确定的是营养品赛道真的火了。

1、品牌商酣战

此前观潮新消费（ID：Tidesight）曾在文章《国潮风云｜汤臣倍健VS Swisse：谁是年轻人的「续命药」？》中指出，汤臣倍健和健合团体旗下的Swisse划分位居2023年淘系平台保健食物类目的TOP2和TOP1。

两者在淘系平台保健食物类目下的市占率之和到达10%，位居厥后的三四五名市占率之和不足5%，作为业内两大令人难以望其项背的存在，其业绩更改亦是行业的晴雨表。

先来看汤臣倍健。

汤臣倍健确立于1995年，是中国最早一批入局营养保健食物的品牌，2002年率先将膳食营养弥补剂引入非直销领域，2010年上岸A股，成为“营养膳食弥补剂*股”。

2017年，汤臣倍健正式进入战略转型期，提出“大单品 电商品牌化 跨境电商”三概略害词。通过收购和其自身的不停生长，汤臣倍健已经发展为海内少有的多品牌、大单品、全品类结构的企业。

克日，汤臣倍健宣布了2024年半年报，财报显示，今年上半年，汤臣倍健营收同比下滑17.56%至46.13亿元，净利润同比下滑42.34%至8.91亿元。

其中，主品牌“汤臣倍健”以及子品牌“健力多”“Lifespace”营收划分同比下滑19.77%、16.81%和24.79%，境外LSG则同比略降4.72%。

在营养品加速渗透的当下，作为营养保健品龙头的汤臣倍健，业绩下滑颇为蹊跷，事实2023年财报中，汤臣倍健的营收和净利润还划分实现了19.66%和26.01%的增进。

但事实上，汤臣倍健对业绩变脸早有预兆。今年3月，汤臣倍健董事长梁允超在致股东信的开头便直言：“这个数字剔除全行业性的阶段性高增因素外，客观来看，没有任何自喜的理由。”

拉长时间线会发现，汤臣倍健2023年单季度归母净利润连续下滑，四序度直接泛起了1.55亿元的亏损。

2024年一季度，汤臣倍健最先恢复元气，但同比2023年一季度，营收和归母净利润划分下滑14.87%和24.93%。

二季度也不容乐观，汤臣倍健营收和归母净利润同比去年划分下滑20.93%和68.12%，另外环比一季度，两项数据也划分下滑了25.66%和77.36%。

对于业绩萎靡的缘故原由，汤臣倍健在财报中示意，上半年消费环境连续发生转变，行业竞争加剧，公司阶段性谋划战略未能有用推动年头预期目的的实现，再加上去年业绩的高基数影响。

为了应对猛烈的行业竞争，汤臣倍健即便营收放缓也不敢放松对市场的投放力度。

2024年上半年汤臣倍健销售用度跨越18亿元，与去年持平。其中占大头的三项支出划分是市场推广费、平台费以及广告费，在市场推广费和广告费均有下滑时，拉动成本增进的即是平台费。

财报显示，2024年上半年，汤臣倍健破费的平台用度到达5.32亿元，同比去年增进20.48%，主要系电商平台结构转变及付费流量增添所致。

但平台用度的支出并未带来线上业绩的增进。2024年上半年，汤臣倍健线上渠道营收同比下滑20.54%，另外占收入主体的线下渠道，营收增速也同比下降了15.82%。

对比汤臣倍健，Swisse的业绩颇为喜人。

2015年9月，那时还未更名的健合国际（原名合生元）斥资13.9亿澳元收购Swisse 83%的股权。之后又以3.11亿澳元收购Swisse剩余小股东17%的股权，实现100%控股Swisse。

在健合国际的主导下，Swisse在中国的业绩进一步发作。健合团体财报显示，2023年以Swisse为主的成人营养与照顾护士用品营业营收61.45亿元，同比增进34.8%。从2015年被收购至今，Swisse销售额已经增进3倍。

健合团体2024年上半年业绩预告中指出，公司预期经调整可比纯利将较去年同期录得30%至40%的跌幅，其中婴幼儿营养及照顾护士用品营业预期录得双位数降幅，而成人营养即照顾护士用品营业依旧保持了双位数增进。

与汤臣倍健一样，为了扩大市占率，Swisse的销售成本也在逐年攀升，2023年健合团体成人营养即照顾护士用品营业的销售及分销成本到达23.38亿元，同比增进23.4%。

整体来看，营养品行业下游正陷入酣战，各品牌投入力度都有所增强，其中渠道是焦点变量。

90年月起身的汤臣倍健一直以线下渠道为焦点，单从境内收入来看，线下渠道占比到达78%。但从行业数据来看，线上渠道已成为焦点，汤臣倍健在2023年财报中提到，海内膳食营养弥补剂渠道中，线上渠道预计占比56%，直销渠道20.8%，药店16.4%，现代商超1.4%，其他渠道5.4%。

与此同时，近年来营养保健品在线下销售情形并不乐观，中康CMH零售市场数据显示，2023年中国药店膳食营养弥补剂整体增速为-5.4%，2024年上半年再度下降20.5%。这也进一步削弱了汤臣倍健的职位。

线上渠道亦有分化，其中抖音增速最快，魔镜洞察数据显示，抖音保健食物类目在2023年实现了翻倍增进，而淘系和京东增速划分仅有7.1%和16.3%。

凭证蝉魔方数据，2023年5月-2024年4月，保健食物类目TOP3划分为诺特兰德、仁和与五个女博士，汤臣倍健与Swisse划分位居第八和第五。

两家巨头尚未在新兴渠道拔得头筹，这也成了其余品牌加速占有市场的时机，市场竞争也连续激化。

2、“卖水人”发家

孩子王：需要长个更要增肌

欧睿数据显示，2023年中国维生素与膳食弥补剂行业零售总规模到达2253亿元，较上年增进约11.6%。此外，相比于蓬勃国家，我国膳食营养弥补剂的渗透率还远远不足，人均消费约为美国的22%。

另一方面，营养品行业市场集中度不高，位居*的汤臣倍健市占率为10%左右，CR3为22.8%左右。大要量、高增进潜力以及低市场集中度决议了营养品行业仍有赛马圈地的时机。

因此当下游品牌商攻城略地，上游的“卖水人”普遍迎来了“天降横财”。

首先来看仙乐康健。仙乐康健是海内*家以营养康健食物B端营业为主营营业的上市公司，也是海内少有的n可供应软胶囊、营养软糖、饮品、片剂、粉剂和硬胶囊多种剂型的营养品生产商。

（图源仙乐康健招股书）

仙乐康健克日宣布的2024年半年报中指出，2024年上半年营业收入约19.90亿元，同比增进28.85%；归属于上市公司股东的净利润约1.54亿元，同比增进52.66%。

对于业绩增进，仙乐康健示意受益于中&美&欧研发、供应链、销售协同系统以及销售组织刷新，公司捉住全球营养康健食物行业稳步增进，市场需求增添的契机。

踩准全球营养品市场的增进趋势，离不开仙乐康健这些年不停的“南征北讨”。2016年仙乐康健收购了德国Ayanda公司，后者是欧洲五大软胶囊制造商之一；2022年仙乐康健斥资12亿元收购美国营养弥补剂CDMO企业Best Formulations。

随着疆土的扩张，仙乐康健的全球化名目也在不停转变。上市昔时（2019年），仙乐康健在中国、美洲、欧洲以及其他区域的营收占比划分为60.85%、10.25%、27.67%和1.22%，2023年，上述数据已经酿成51.67%、29.15%、14.77%和4.41%。

其中，美洲市场是*的变量，单从收入来看，美洲市场营收从2019年的1.6亿元增至2023年的10.4亿元。

作为全球营养品*的市场，美洲区域收入占比的提高也加倍牢固了仙乐康健的全球化职位，另一方面，涣散的市场结构得以让仙乐康健吃到全球营养品稳固增进的盈利。

除了仙乐康健，其他细分品类龙头也获得了不错的增速。

好比维生素龙头新和成，据业绩预告，2024年上半年新和成归母净利润预计可达20.77亿元-22.25亿元，同比增进40%-50%。

这一方面源于新和成自身在维生素领域多年来的结构，现在新和成在海内维生素市场的市占率为14%，照样海内*的维生素A和维生素E的生产商。

另一方面也离不开维生素行业现在遇到的转变。据媒体报道，住手7月31日，维生素A市场价自2023年12月以来大幅上涨81.2%；维生素E市场价自2023年12月以来大幅上涨103.8%；维生素D3市场价自今年5月尾以来涨幅跨越330%。

此外，今年8月初，外洋化工龙头巴斯夫德国工厂发生爆炸，百川盈孚数据显示，维生素A和维生素E市场价单日划分上涨27.55%、13.09%。

再如海内*的ARA供应商嘉必优，今年上半年预计实现营业收入为2.4亿元到2.8亿元，同比增进20.75%到40.87%；预计净利润为6100万元至7300万元，同比增进75.05%到109.49%。

纵观“卖水人”们的发家思绪，首先离不开全球营养品行业普遍性的增进。

受大盛行影响，消费者康健意识与日提升，“以养代医”看法日趋盛行。与此同时全球老龄化水平不停加深，年轻群体也加倍注重身体康健，营养品在全龄段的渗透率都有提高。

凭证欧睿数据，2023年全球营养康健食物零售规模跨越1870亿美元，已往三年的年均复合增进率为6.5%，预计未来三年将保持6%的稳健增速。

从地域漫衍来看，美国营养品市场规模*，中国营养品市场增速最快，这两者已成为国产营养品厂商的必争之地，也决议了国产厂商的市占率上限。

与此同时，国产厂商自身综合实力也在与日提升。

众所周知，营养保健食物领域耐久以来都由国际巨头主导话语权，但随着国产厂商实力的增强，反扑的趋势日益显著。

此前我们便提到仙乐康健制订的辅酶Q10软糖剂型尺度，在今年7月通过了美国药典委员会的审核，将于12月1日在全球执行。

再好比，欧盟委员会克日在官网宣布通告，嘉必优藻油DHA已获得欧盟委员会授权，作为新资源食物在欧盟市场销售，该产物的应用局限涵盖婴幼儿食物领域，这也解释嘉必优藻油DHA产物已到达欧盟平安尺度。

不外在部门细分领域，国产厂商与外资仍有差距，好比益生菌，菌株的开发始终是卡住国产厂商命脉的环节，时至今日，海内益生菌产物的菌株仍有85%垄断在杜邦和科汉森手中。

3、结语

无论是下游品牌商的猛烈酣战，照样上游供应商的蒸蒸日上，都昭示着营养品行业生长势头锐不能当。

但站在当下，仍需要指出的是，海内营养品仍缺乏明确的看法界定和执法职位。

已往被官方盖章认证的一样平常是保健食物，但随着功效性食物逐渐盛行，看法再度多样化，加剧了消费者辨识的难度，也晦气于行业的统一生长。

好比保健食物一样平常有官方授权的“蓝帽子”认证，而功效性食物则缺乏执法职位，本质上仍是通俗食物，广告宣传也不能直接提相关功效。

但在营销看法层出不穷的当下，想要避开官方“雷区”，旁敲侧击提功效并不难题，更况且不少保健食物企业也最先效仿功效性食物的思绪，将产物做得加倍零食化、轻量化，更模糊了两者的区别。

即即是头部企业，对所属行业也缺乏统一界说，好比汤臣倍健在年报中将自己纳入“膳食营养弥补剂行业”，而仙乐康健的财报则强调自己是“营养康健食物企业，并详细划分了保健食物、营养功效食物、特殊膳食食物和营养强化食物四个类目。

另一方面，相比于西方，中国另有滋补养生的理念，东阿阿胶、同仁堂等中药老字号企业以及燕之屋等滋补食物企业近几年也乘着大康健看法的流行生长得如火如荼，这对本就模糊不清的营养品行业而言更是雪上加霜。

营养品生长已经势不能挡，尤其是当下正不停演化出诸多细分品类，除了维生素、矿物质这类传统营养品，护眼、护肝、心血管康健、骨骼发育等细分需求不停壮大。

但在风口起舞前，给予明确的执法职位和看法界定仍是当务之急。