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谁会成为中国的再生元？

这可能是创新药领域，所有人都想知道的一个谜底。十多年前，可能还没人敢做这样的梦，但4年前，在资源、创新浪潮下，卖老鼠的百奥赛图喊了这一目的。

随着PD-1带来的免疫检查点抑制剂研发烧潮，百奥赛图的营业规模提升了一个档次，首创人沈月雷的野心也随之膨胀。

2020年头，沈月雷意识到需要让更多投资者直观地领会百奥赛图，否则：

许多人误以为他们只是"卖老鼠的"。

为了脱节这一形象，沈月雷在2020年接纳了两个主要行动。

首先，推出了"千鼠万抗"设计，旨在构建一个"抗体货架"，让更多创新药企业能够快速获取分子并推进至临床阶段；

其次，百奥赛图通过并购沈月雷控制的祐和医药，正式进入创新药研发领域。

从CRO走向Biotech，从幕后走向台前。思索一番之后，沈月雷以为可能只有再生元与百奥赛图的情形较为相似。而那时，再生元的市值约为500亿美元，百奥赛图的估值还不到80亿元。

在资源市场的喧嚣时期，企业家野心逐渐膨胀，但随后遭遇泡沫破灭的袭击，不得不面临现实的降本增效……在中国生物科技产业，这样的故事并不鲜见。很不幸，百奥赛图也成了其中之一。

再生元最新市值跨越1100亿美元，不到4年时间翻倍。而百奥赛图由于膨胀的野心，遇上资源隆冬，公司资金迅速消耗，股价也跌跌不休。2022年上市后，其市值一度跨越100亿港币，但现在已缩水至不足30亿港币。

在这伟大的市值落差背后，百奥赛图的"中国再生元"故事需要更多的时间来睁开，"千鼠万抗"共享平台的盈利之路也尚需时日。眼下，对于百奥赛图而言，最要害的问题是若何确保公司渡过现金流“危急”，活下去。

01

野心打造设计

随着企业发展，最先赚点钱了，创业者容易变得缩手缩脚。经由几个月的频频、斟酌和犹豫，终于不再想“苟且偷生、小富即安”。

2020年3月，感受到资源热情的沈月雷，宣布了*个梦想——千鼠万抗设计。

在以往的抗体研发模式中，药企确定药物靶点后行使自身内部手艺平台或选择其他 CRO 重新最先举行药物发现及早期开发，往往需要一年甚至数年之久方可获得针对该靶点的抗体分子序列以举行后续评估、验证。一样平常从最先研发靶点人源化小鼠到研发完成，需要近2年的时间。

而获得的药物分子仍存在一定的可能性因无法到达理论的作用效果或无法通过内部成药性验证等缘故原由无法推进后续研发，这对于追求研发效率和经济效益的创新药企业来说，会造成较高的损失，稀奇是一些规模较小、风险遭受能力较弱的创新药企业，此类风险往往是它们难以遭受的。

因此，沈月雷希望鼎力出事业，率先对1000 余个潜在抗体药物靶点的抗体药物举行规模化

的筛选、验证与开发，然后摆上“抗体货架”。

药企针对感兴趣的靶点，可直接从货架上筛选，节约更多时间；同时，“抗体货架”也使得药企可以同步对照多个靶点的优劣，通过将实验数据和MOA 相连系，更高效地筛选到最有潜力的靶点。

根据沈月雷的设想，千鼠万抗设计，能够让有产物先发优势的公司可以在一准时间内独占市场份额。

在推出千鼠万抗设计之后，沈月雷又希望追随部门CRO的措施，从卖水人酿成了挖金客。

现实上，2016年沈月雷配偶便确立了祐和医药，主营营业为药物临床开发。2020年9月，百奥赛图示意，为增强上下游营业协同、整合公司资源，收购祐和医药100%股权。

至此，百奥赛图的疆土获得了显著扩充，不再只是卖老鼠，而是酿成了三大营业：

CRO，至临床前药理药效评价服务领域；

抗体分子转让/授权，赚取首付款和里程碑款；

创新药，推动药物上市赚取响应的利润。

百奥赛图和沈月雷的野心，在现在，无限放大，“中国再生元”的蓝图，也呼之欲出。

02

“失意”海归的逆袭

沈月雷拥有成为“中国再生元”的梦想，或许并不会令人感应新鲜。

2008年，踏入职场的沈月雷，原设计是加入美国制药公司再生元。只是，恰逢全球金融危急，沈月雷并没有找到太好的事情时机。

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在这一靠山下，沈月雷做起了兜销转基因小鼠的生意。固然，这之后的沈月雷，也没有像爽剧的男主角一样就此开挂。正如上文所说，直到PD-1的风口降临，百奥赛图才在行业中崭露头角。

多年的压制，沈月雷的逆袭梦想就此埋下。也正因此，在2020年，随着风口的泛起，百奥赛图快速扩张。

“卖老鼠是一次性收入，而提供候选抗体药物分子，会是指数型增进”。随着野心疆土的打造，沈月雷不停向外界转达，百奥赛图不是一家小鼠公司。

理想能否成为现实，百奥赛图还需要时间去证实。

不管是自主研发创新药，照样千鼠万抗模式，确立的焦点都是手艺平台拥有足够高的价值。

事实，只管通过转基因/全人抗体小鼠举行药物开发已被证实是较为成熟的手艺路径，但抗体药物是否能最终获批上市，与靶点自己的优劣、相关研究参数的选择、抗体刷新后的成药性、后续临床试验设计的合理性等诸多因素相关。

千鼠万抗设计筛选出的抗体分子，某种水平上与AI制药一样，只是解决了部门筛选效率的问题，而没有真正解决最焦点的“成药性”的疑虑，因此面临未来可能无法乐成实现商业化的风险。

这也导致，千鼠万抗要想创收，并不如想象中容易。今年以来，百奥赛图在民众号宣布的“大互助”为5笔左右，在同类公司中数目并不突出。

而且，一个值得关注的征象是，百奥赛图杀青互助的首付款等焦点要素均未宣布。医药行业向来报喜不报忧，首付款的隐匿通常代表一件事情：数额太小。

从这一点来看，百奥赛图千鼠万抗设计的含金量，是值得商讨的。与此同时，创新药创收也是一个长周期的事情。

从现在来看，不管是对外BD照样自主研发，百奥赛图都未拿出令人信服的成就，尚未实现自我造血。

03

4年烧了20亿

资源热潮时，每一轮向公司注入的资金，是加速公司生长的燃料，也是悬在企业家头顶的达摩克利斯之剑。

由于，当任何一家企业以“光速”扩张之时，风险也将成倍群集。在资源市场繁荣阶段，种种隐患都市被掩饰，但资源市场注定难逃周期纪律。谁都无法预推测，市场会在何时变脸，也无法知晓危急会在什么时刻发生。

疯狂投入的百奥赛图，遇上骤变的资源市场环境，也让其处境变得愈发艰难。

不管是千鼠万抗设计，照样创新药研发，都是一件极端烧钱的事情。

如下图所示，千鼠万抗设计总投入约莫在7亿元左右，住手2023年6月末，累计投入近5亿元；新药研发投入预计投入9.4亿元左右，最新投入也到达5.5亿元。

从亏损额数值来看，2020年-2023年，4年时间百奥赛图总亏损额到达了20亿元。

但正如上文所说，不管是千鼠万抗照样创新药，自我造血均需要时间。与之相对的，则是其急剧缩水的现金流。2020年至2023年，百奥赛图的谋划性现金流累计净流出跨越9亿元人民币。这导致住手2023年终，公司的账面资金仅剩4.18亿元；以及杳无音讯的科创板上市设计。

在这一靠山下，百奥赛图不得不先解决，现金流“危急”。

04

为走出低谷而战

没履历过周期的企业家，在热钱的助推下越来越兴奋，野心也变得越来越大，扩张战略跨越自身遭受之重，最终，在突然转变的环境中一切都化为了乌有。

这样的故事在生物科技行业，并不少见。对于百奥赛图来说，相对乐观的是还没有走到这一步。

一方面，其千鼠万抗设计已经进入尾声。这也意味着，厥后续的投入将会显著削减；另外，其CRO营业也可以孝顺现金流。

从现在来看，百奥赛图可以向现实低头，暂时放弃“中国再生元”梦想，苟过隆冬。固然，这背后也离不开公司的继续起劲。

事实，千鼠万抗价值的释放，需要让市场看到公司分子的价值，而CRO营业要想连续造血也需要走出内卷的事态。

从现在来看，行业内卷无可阻止。例如，在今年，集萃药康强势入局，宣布旗下的NeoMab™全人抗体发现平台，提供全方位的抗体药物发现服务，商业互助模式包罗NeoMab™小鼠使用授权，全人抗体开发服务以及潜在分子授权使用等。

可以说，集萃药康将与百奥赛图直接对垒，这也预示了该领域红海的趋势。之前包罗三优生物、百英生物等巨细CRO已经群雄逐鹿，后续包罗南模生物等企业或许还会继续加入战场。

对于任何一个行业而言，周期的升沉不仅是一个颠簸的故事，照样一个出清的故事。

那么，百奥赛图能够走出低谷吗？