直达期货

身处顺周期的矿产企业，拥有惊人的发作力。

坐落在中原要地的洛阳钼业，现在已经是全球*钴生产商、第二大铌生产商、*的钨钼企业，主要的铜资源玩家，以及全球基本金属第三大商业商。

由于风景电储、新能源汽车产业的崛起，作为主要的基础资源，铜矿供需关系日益紧迫，国际铜价上涨至历史新高。

这轮周期中，洛阳钼业大赚特赚，去年豪赚82.5亿元后，今年一季度继续收获20.72亿元净利润，狂飙553.28%，股价在今年最高涨幅跨越70%。

相比低调神秘的实控人于泳，洛阳钼业的国际征伐和资源运作颇为高调，频仍的并购整合之下，公司焦点矿产基本都在外洋，同时还携手宁德时代开发外洋锂矿和铜钴矿，后者现在已成为公司第二大股东。

近期，洛阳钼业传出因子公司持有大量美铜空单致巨亏，市场由此遐想起此前的“青山镍”事宜，但洛阳钼业秉持的是业内常用的差异市场对冲战略，并非投契生意，因此风险可控。

洛阳钼业当前已提升为A股市值*的民营有色金属企业，依附高抬高打的国际战略，公司拥有了叫板嘉能可、自由港麦克莫兰等天下巨头的底气。

随着非洲两大铜钴矿投产，前期权益金问题顺遂解决，洛阳钼业将会进一步成为搅动天下矿产江湖的“超级大玩家”。

1、千亿大玩家

高调国际整合。

从中原古城登上天下级舞台，洛阳钼业用了20年时间。

神秘富豪于泳入主后，洛阳钼业开启了波涛壮阔的一段历史。他不在公司任职，不出席任何重大流动，不接受采访，甚至在互联网云云蓬勃的今天，人们仍然找不到一张他的照片。

但这家公司的资源整合却十分高调，通过多次国际并购，洛阳钼业构建了“矿山采掘 商业”双轮驱动的营业名目，矿产资源也由单一的钨钼生长为“铜钴、钨钼、铌磷及商业”四大板块。

2013年最先，洛阳钼业启动并购机械，先是耗资8.2亿美元收购澳大利亚NPM铜金矿80%权益，后者为澳洲第四大在产铜金矿。

2016年10月，又以15亿美元从美资源手中买下巴西NML铌矿和CIL磷矿100%权益，后者为全球第二大铌生产商以及巴西第二大磷肥生产商。

昔时11月及2019年6月，又豪掷173.16亿元和4.7亿美元，收购刚果（金）TFM铜钴56%和24%的股权，合计持股80%，后者是全球储量*、品位最高的铜钴矿之一，钴产量居全球第二。

2019年，又乐成以4.95亿美元收购全球*金属商业公司IXM（埃珂森），公司营业由单一的矿山采掘拓展为“采掘 商业”的双轮名目。

一年后，再次出资5.5亿美元获得刚果（金）Kisanfu（KFM）铜钴矿95%的权益。

这几回并购，直接让洛阳钼业站上天下舞台。

TFM和KFM两大优质铜钴矿，合计拥有铜资源量3464万吨，钴资源量525万吨，随着两大项目投产，洛阳钼业已经拥有54万吨以上铜产能 6.7万吨钴产能的年产能力。

2023年，公司产铜41.95万吨，钴5.55万吨，同比划分增进51%和174%，铜产量靠近全球前十，并逾越嘉能可，成为全球*大钴生产商，钼、钨、铌产量在全球保持*。

而且KFM钴品位到达1%左右，高于嘉能可的Mutanda和Katanga项目。洛阳钼业总裁孙瑞文示意，今年要确保整年完成产铜52万吨以上，产钴6万吨以上。

洛阳钼业此前设计了“三步走”生长路径：*步“打基础”，降本增效，做好进军全球市场的贮备；第二步“上台阶”，产能倍增，加速 TFM 夹杂矿、KFM 铜钴矿两个天下级项目的建设；第三步“大跨越”，创天下一流矿产企业。

现在，公司已经进入第二步，设计在未来五年完成第二个目的，规模上实现年产铜80-100 万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3.0 万吨、铌金属超1万吨。届时公司将在全球矿产领域占有主要一极。

双轮驱动下，洛阳钼业以金属商业做大规模，以自产矿提升盈利。去年收入达1862.7亿元，其中九成来自矿产商业，而矿产挖掘毛利率更高，达40.5%，孝顺了99%以上的利润。

铜价上涨的助力之下，公司总市值迫近1800亿元，和紫金矿业一同成为国际矿产资源市场上的“超级大玩家”。

2、铜矿大时代

铜时代大掘金。

随着非洲两大项目乐成投产，前期与刚果方权益金纠纷的顺遂解决，洛阳钼业在铜资源大时代疯狂掘金。

外洋并购云谲波诡，中国企业出海翻车的案例不在少数。洛阳钼业此前就TFM权益问题，与当地利益相关方陷入拉锯战。

2019年，洛阳钼业已经乐成将TFM80%的股权收入囊中，TFM是其跻身天下级矿商至关主要的一枚棋子。

TMF是全球品位最高的铜钴矿之一，仅是钴产量就占天下产量的14%，为全球第二大钴矿山，也是全球前十大铜矿山之一。

「偏见」之外，真实的南非比想象中更美

该夹杂矿投产后，可以为洛阳钼业新增20 万吨铜，以及1.7 万吨钴的产能，让公司拥有逾越嘉能可，晋级天下前十大铜矿企业的底气。

然而到2022年，持有剩余20%权益的刚果（金）国家矿业总公司（Gécamines）以为洛阳钼业低估了该矿山的储量，当地政府因此暂停了项目的销售和出口。直接引发公司业绩大幅下滑。2022年第三季度最先，公司营收利润双降，2023年中报，洛阳钼业净利润直接暴降83.05%，扣非后净利润只有2.2亿，同比直接萎缩93.65%。

幸亏，经由一年多起劲，去年4月19日，洛阳钼业已与Gécamines杀青息争共识，未来六年TFM将向Gécamines支付8亿美元息争金；自2023年起现有服务期内，TFM还将向Gécamines累计分红至少12亿美元，同时享受20%分包权和产物包销权。

随着危急警报顺遂接触，洛阳钼业触底反弹，仅去年第四序度就豪赚58.07亿元，今年一季度收获净利润20.72亿元，同比增进553.28%。

渡劫乐成，而此时铜价又乘风而起，对洛阳钼业完成了“双向助攻”。近年来，由于电气化、智能化以及风景新能源汽车产业的生长，对铜的需求量大幅增添，有数据显示，现在新能源在全球铜消费量中的占比已经跨越10%。

而在供应端，*量子旗下的科布雷铜矿被迫停产，英美资源下调产量，全球*铜供应商智利国家铜业Codelco，以及非洲第二大铜产国赞比亚因种种缘故原由削减供应量，除了紫金矿业和洛阳钼业增产外，其余企业共计减产80万-90万吨。

需求增添，供应削减，国际铜价屡创历史新高，伦铜(LME)此前触及每吨11104美元的历史高点，沪铜首次迫近8.9万元/吨。

今年3月，TFM项目正式达产，每年将增添45万吨铜和3.7万吨钴，量价齐升，铜钴板块已经是公司业绩压舱石。

在出海历程中，洛阳钼业遭遇过危急，也积累了履历，除了在2015年开启的矿业隆冬中抄底外，公司也在通过投资缔造价值。

去年年底，公司将NPM铜金矿80%权益以7.56亿美元售出，而10年前购入的价钱是8.2亿美元，外面看亏损，现实收益颇丰。

矿产开采类似于SaaS公司，前期需要投入大量资金举行勘探，中期要继续欠债开采，到中后期还会带来连续收益。

洛阳钼业在中期介入，依附降本增效，吃下了最丰盛的一段利润，住手2022年底，NPM累计实现盈利约24亿元，实现约15%年化投资回报率。现在，NPM资源品位逐年下降，处置能力也基本保持在一定状态。

随着KFM和TFM陆续投产和扩产，NPM铜产量在团体占比将下降至5%。NPM铜金矿是洛阳钼业出海*站，带来了厚实的国际化运作和矿山开采手艺履历，财政上也获得了丰盛回报。

出售NPM，意味着它完成了历史义务，公司国际化谋划也站上了新的高度。

3、资源大运作

多种资源结构。

自2013迈出出海*步，到2023年，洛阳钼业的国际化旅程走过整整十年。

今年是洛阳钼业改制20周年，也是国际化2.0开启之年。在继续加码原有矿产的同时，公司也在通过资源运作举行吐故纳新。

尤其是和宁德时代的两次互助都堪称大手笔。此前，宁德时代、邦普循环和洛阳钼业三家单元组成CBC团结体进入玻利维亚市场，经由漫长的投标，到2023年1月，CBC脱颖而出，允许开发该国境内的Uyuni和Oruro两座巨型盐湖。

CBC公司将在*阶段投下跨越10亿美元，用于前期的基础设施建设。未来将再次建设两座锂提取工厂，碳酸锂年产能将到达5万吨。

玻利维亚、阿根廷和智利三个国家坐拥全球65%的锂资源，被称作南美“锂三角”，合计高达5100万吨。

因此前的政治形势，以及开发缓慢，玻利维亚此前的声量较小，但经由不停勘探，其最新的锂矿储量升至2300万吨，跨越全天下四分之一的已探明锂资源。 

锂资源在三国中最厚实，但产业水平*，玻利维亚的锂矿雄心亟需引进外洋资源与手艺。

CBC团结体的入局恰逢其时，一方面让洛阳钼业集齐了铜-钴-镍-锂的完整结构，同时还能辅助玻利维亚利实现“天下锂矿之都”的梦想。

在非洲，宁德时代也看上了此前被洛阳钼业收购的KFM铜钴矿。2021年，KFM项目引入宁德时代子公司邦普时代，洛阳钼业转让25%的股权，现在洛阳钼业与邦普时代划分间接持有 KFM71.25%和23.75%的权益。

洛阳钼业实控人于泳神秘低调，但资源运作却是长袖善舞。公司控股股东鸿商团体与宁德时代早在2015年就已结缘，宁德时代启动首轮融资时，鸿商团体就已入股，2023年三季度，鸿商资源持有宁德时代1.21%的股权。

2022年10月，双方关系进一步增强，宁德时代通过子公司四川时代增资引入洛阳钼业控股股东洛阳国宏，从而获得洛阳钼业24.68%股份，成为第二大股东。和于泳控制的鸿商产业团体仅相差0.01个百分点。

资源绑定，双方携手出海，宁德时代可以锁定上游铜钴锂等资源，洛阳钼业产有所销，双方各取所需。

4、写在最后

1988年10月4日，中化收购美国西海岸太平洋炼油公司50%资产，开中国企业国际化结构之先河。

同时，这也标志着中国企业最先向跨国公司转变，这个历程比大多数人看到的加倍漫长。

矿产领域周期颠簸猛烈，外洋经济、政治、商业、执法环境大不相同，随时面临折戟沉沙、铩羽而归的风险，是跨国企业谋划中难度*的行业之一。

从中原要地、福建上杭县走向天下舞台中央，洛阳钼业和紫金矿业显示的是当前中国企业出海实力的大幅跃进，这背后不仅有对产业前瞻性的预判，更有对资源棋局和周期纪律深刻的明白。