直达期货

2024年春节假期竣事后第一天，一支来自广州的队伍登上前往欧洲考察的飞机。

这一次欧洲之行历时8天。一行人先厥后到西门子、保时捷、采埃孚等一批国际巨头总部考察交流，“很震撼”——广州工控资源董事长左梁感受很深刻，当欧洲工业与中国产业毗邻得愈发慎密，“中国降生一批天下级企业的时机到了。”

这也正是他和工控资源团队正在做的事——优先投资具有国际市场拓展能力的企业，打造中国版3G资源。

作为最早一批国资投资平台，工控资源最早可追溯到2000年，2020年迎来重组。现在四年已往，工控资源治理规模230多亿，投资项目80多个，迄今已有20多家企业上市，形成涵盖“天使、VC、PE、一级半、并购”在内的全生命周期的产业基金群。在工控资源的操刀下，通过天海电子打造汽车零部件生态、助力润邦股份进军外洋市场、重塑广州新能源汽车产业链……一张疆土徐徐睁开。

这支鲜少发声的团队正在悄悄勾勒一个产业资源与国有资源并行的样本。

一家国资CVC演变史

时间回到2020年，广州工控团体重新整合各成员企业内部的产业投资平台，全新的工控资源由此降生。也是在这一年，左梁来到工控资源。

彼时，左梁判断，中国的工业履历三十多年的高速生长，大部门行业面临增进乏力、产能过剩的逆境，“若何找到工业领域有发展性的赛道？”成为左梁和团队最先思索的问题。

经由大量行业调研后，团队最终确定了新能源汽车、双碳、高端装备和新质料、工业智能和产业互联网四大赛道，由此，工控资源进入第一个阶段——围绕产业项目做投资。依附团体天下500强靠山和团队起劲，工控资源很快收获一批明星项目和IPO案例。

在做好单个项目投资的同时，工控资源最先思索第二个阶段的投资战略，即围绕产业生态做投资。以新能源汽车零部件产业为例，工控资源团队仅在这一个领域的投资就跨越80亿元，同时将眼光聚焦在了电动化、智能化、和有国际化能力的企业——

其中，在新能源整车领域投资了埃安；电动化领域投资了孚能科技、西典新能、时代高科、日信高科、西艾爱、嘉元科技；汽车电子领域投资了天海电子、时代电气、嘉利股份、粤芯半导体、巨风半导体、高云半导体；新质料领域投资了型腔模具、鸿劲股份、祥鑫科技、埃力生；出行领域投资了如祺科技。

产业生态结构下，投后治理和自动谋划变得至关主要。连系广州产业结构和团体战略，工控资源最先思索若何打造若干条具备全球竞争力和影响力的产业链。此时，第三个阶段以并购为主要方式的产业链投资打法最先形成。

当中不乏典型案例。好比在工控资源协助下，2021年5月，广州工控正式控股天海电子。作为中国汽车零部件的龙头，天海电子在汽车线束、毗邻器、汽车电子等领域深耕多年，这笔并购意味着广州工控八大事业部之一的汽车零部件板块，又多了一员上将。

产业并购只是一个最先。沿着天海电子，广州工控朝着一个产业最终目的走去——打造一家新能源汽车零部件团体。

经由四年生长，按统计口径盘算，广州工控旗下几家汽车零部件企业总营收已经跨越400亿元，出口规模达100亿元。“我们不要内卷，要走出去。”左梁透露，广州工控汽车零部件板块业已“串珠成链”，接下来要“抱团出海”，更多去占领外洋市场。

“未来国家间国力的竞争是产业链的竞争，中国应该重点打造一批具备全球竞争力和影响力的产业链。构建这个产业链既不能完全靠龙头企业，也不能靠行政化的气力，而是需要一批专业化、市场化的产业资源来推动。”——这正是工控资源所图之事。

一步步走来，产业链投资结构也意味着一家投资机构要跳出单一行业视角，站在更宏观的位置谋策全局。

中国式3G资源的探索

多年来，工控资源最为人熟知的特点即是“一手产业，一手并购”。

“若是把企业比喻为赛车，首创人比喻为赛车手，”左梁说，工控资源希望做“领航员”——通过高度赋能辅助企业指引偏向、考察蹊径、赢得竞赛。

2022年3月，广州工控以12.6亿收购了高端装备企业润邦股份的控股权。在此之前，润邦股份已经在深交所中小板上市，产物和服务笼罩了全球50多个国家和区域。

随后，工控资源团队与企业一道研判提出“聚焦装备主业、发力外洋市场”的战略，润邦重机先后收购德国柯赫公司和丹麦FLSmidth团体的全球散料装卸搬运营业，一举成为全球物料搬运装备行业的巨头，仅阿联酋气象局一家客户就拿下超100亿订单。

这一仗让工控资源声名鹊起。在众多并购项目实操中，工控资源团队形成了一套自有逻辑：要做全球的基建和制造提供商，优先找能够实现国际化的企业，收购控股后，加速出海节奏，举行全球扩张，形成“中国制造、全球销售”的产业新名目。

谈及并购感悟，左梁提到了一家全球私募巨头：3G资源。从收购一家濒临停业的小啤酒厂最先，3G资源先后操盘百威、汉堡王、亨氏、卡夫、提姆霍顿等堪称史诗级的投资并购案例，缔造了一个3000亿美元的超级帝国。

闲来研究这家PE巨头，左梁从中总结了三点要素：即对行业和产业链的深刻明白、运营治理的连续提升、以及人才贮备和团队活力。

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受此启发，工控资源赋能式的产业并购投资打法自成一派，提炼出了战略赋能、资源赋能、资金赋能、治理赋能、激励赋能、文化赋能在内的一整套“赋能工具箱”，现在已协助团体并购整合了4家上市公司和一批非上市行业龙头。在左梁的愿景中，希望工控资源成为中国版“3G资源”。

这要提到工控资源另一个特点：壮大的产业靠山。作为团体的“科技瞭望塔”，工控资源团队依托广州工控的11大产业、超200个高水平研发机构和近万万平方米工业土地资源，逐步试探出了“研发、场景、空间、资源”四位一体的投资孵化系统。

例如当下投早投小已然成为创投圈常态，而早期硬科技项目却极易失败。“早期项目容易失败的缘故原由在于试验室做的是样品，和真正的产物、商品有一段距离，容易泛起偏离和缺乏产业化、经济化价值。”左梁示意，针对这一问题，广州工控通过向投资企业开放用户场景，企业能够与终端客户直接对接，从而加速产业转化、削减研发失败率。

投资界获悉，现在工控资源已经确立针对早期投资的自力平台工控创投，下一步，将会团结粤科、广汽资源、广州科创母基金、广州天使母基金等机构搭建多支硬科技基金。

“若是用两个圆比喻产业和科技的未来，我们希望通过投资让这两个圆越来越近、交集的部门越来越大。”左梁说。

关于耐心资源的思索

从2020年整合重组最先，工控资源就不停要面临一个充满挑战的市场环境。现在越来越多不确定性泛起，整个一级市场走进暗夜。

清科研究中央统计，2023年新召募基金数目和总规模划分同比下滑1.1%、15.5%；投资案例数和金额同比下滑11.8%、23.7%；退出案例与金额同比下滑9.6%、38.3%。行业逆境有目共睹。

正如左梁所总结，当前中国股权投资行业正面临着“两头难，中央卷”的逆境，即融资难，退出难，投资卷。在这一环境下，工控资源也在调整自己的姿势。

在募资端，工控资源整合团体内部类金融资源，快速获得AA 主体信用评级，现在正在设计刊行30-50亿的科创债，以进一步撬动社会资源，让“资产资源化、资源证券化和放大化”。这也是工控资源所一直探索的，将国企特点与市场手段连系，实现资产、资源、资金的循环。

而在投资端，工控资源提出以产业逻辑思索、以产业资源赋能、以产业心态守候三个方面。即投前对行业领会足够深挚，在投资尽协调风控历程中，对标的企业及其互助方开展周全访谈和多维度交织验证；投后借助产业协同优势，辅助投资企业导入工控内部及大型链主企业的供应商名录，最多一笔辅助企业拿到了30亿元的装备总包条约。

最后在退出阶段。左梁以为，除了IPO和回购外，上市公司并购和股权转让未来将会占一半以上的退出比例。而对于上市公司并购、股权转让等创投圈热议的话题，正是工控资源的优势所在，现在团队正在进一步整合广州工控旗下多家上市公司及自己的“产业同伙圈”，为投资企业提供更为厚实的退出渠道。

“上市即赚钱”的时代已然已往。左梁判断，未来退出方式可能会泛起三三制：三分之一上市，三分之一被并购，三分之一通过股权转让退出。而制造业等投资周期长的行业并不都能实时通过IPO和并购退出，因此，能否构建流通的股权转让以及接力投资机制尤为主要，收购老股可能是投资机构和S基金未来主要的投资偏向。

须知道，对于制造业来说，从手艺研发定点到拿地建厂、再到产能爬坡、收回投资，至少要履历5-7年的时间——这已经靠近一支基金的存续周期，加上基金设立、投资决议、守候IPO等，通俗基金难以笼罩云云漫长的企业发展周期。

制造业投资是自然的耐心投资。由于工控资源的产业属性和资金特征，使得团队可以更关注产业轴而非时间轴，从而给予投资企业更长的守候期。坚持做耐久投资、战略投资、价值投资、责任投资——这就是工控资源对于耐心资源的诠释。

危急感

时至今日，工控资源在天使、VC方面投资孵化超20个项目，有六成获得下轮融资；PE方面在高端装备、焦点部件、新质料等领域投资项目超60个，战兴产业、未来产业占比80%以上。即便云云，团队仍时刻保持着危急感。

首先是被投企业的生计焦虑。工控资源同时具备的产业 国资属性，耐久持有一家企业险些成为一定选项。但在现在产能过剩和市场缩短的周期下，即便在各行各业风生水起的头部企业，也面临着极大的危急。此时，企业的危急就是工控资源的危急。

对于工控资源来说，看到并投进优异企业只是第一步，更难的是5年、10年后，被投企业能不能连续做强做大，甚至能不能挺过周期，在市场中存活下去。而这之中，投资方饰演的角色至关主要，正如左梁所说，“现在我们最大的目的是若何感同身受地去辅助企业生长”。

此外，另有强风险把控带来的影响。国资加倍关注风险，在这一系统下，国资机构注定以一个平稳曲线生长；然而，高风险与高回报始终慎密相连，这也是早期投资的特征。

因此，在风险平衡中不仅容易错过加倍有潜力的项目，也难以吸引到最优异的投资人和团队。这既是工控资源的挑战，亦是所有国资投资机构配合面临的逆境。

“投资永远是在大风大浪中追求确定的行业和伟大的企业。而若何保证团队的活力，而且尽可能削减投资损失，这是我们始终在思索的问题。”

来到工控资源的四年里，左梁将时间大致分为两部门——一半时间看项目，另一半时间用于对团队的培育。对此，工控资源试探出一套怪异于国资系统的团队治理机制。

2023年，工控资源博士后创新实践基地与华南理工大学博士后科研流动站互助招收首批博士后研究职员，以此作为内部运送人才的渠道。这也是海内少数几个打造博士后事情站的投资机构。

此外，工控资源引入市场化机构的绩效审核模式，牢靠薪资与浮动薪资甚至到达2:8，以此来吸引更多优异人才；在此基础上，团队成员不停更新迭代，更多新鲜血液进入到系统中来。

左梁期望，工控资源能在股权投资森林中恒久存活下来，永远年轻，永远保持活力——“当你积累的时间越长，别人要赶超你需要投入的时间也就越长，这就是你为自己确立的护城河。”

*注：文内图片由机构提供

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