直达期货

常年亏损的B站，交出了一份大幅减亏的三季报，却加剧了投资者的“离场”。

11月29日盘后，哔哩哔哩（9626.HK）宣布的财报显示，今年第三季度，公司实现营收58.1亿元，与去年同期持平；净亏损为13亿元，较去年同期收窄22%；经调整净亏损为8.64亿元，同比收窄51%。

图片泉源：财报截图

另一个亮眼的数据是，三季度B站日活跃用户（DAU）首次破亿，同比增14%达1.03亿。

B站很看重这一突破。在当晚的财报电话会上，B站董事长兼CEO陈睿稀奇强调，“用户基础是互联网产物的要害优势之一”，并示意“1亿DAU只是最先”。

但市场似乎并未被“新故事”感动，11月30日，B站港股、美股股价划分大幅下跌10.99%、11.09%；12月1日，B站股价延续下跌颓势，住手收盘为87.3港元/股，创下一年内新低，近四个生意日的累计跌幅已达19.46%。

现在，2021年B站CFO樊欣定下的“2024年实现盈亏平衡”的目的，已进入最后倒计时。在这生死关头，B站能靠上亿日活跃用户“恰到饭”，翻身“上岸”吗？

1、靠降本减亏，用户增进盈利削弱

在营收同比险些没有增进的情形下，B站减亏的要害，在于此前“降本增效”战略的延续。

2022年，B站包罗游戏、直播、外洋营业、电商等在内，多部门被曝出裁员，岗位笼罩研发、运营、人事等。同时，公司营业线也在缩短，多个内部自研游戏的事情室下线。

这一套“组合拳”，曾在短时间内提高了公司的支出。由于“优化”需要花驱逐费，项目若是终止，服务器及装备另有折旧开支。但这些都只是短期问题，到了今年“优化”的效果最先展现。

三季度，B站营业成本同比削减8%，公司称主要得益于内容成本、服务器及带宽成本的削减；同时公司的一样平常及行政开支同比削减8%，研发开支由于员工相关成本下降，同比削减6%。

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B站烧钱获客的思绪也有所改变。三季度公司销售及营销开支同比削减19%，公司与获客有关的推广开支大幅削减。即便云云，日活仍实现双位数的增进，而且用户日均使用时长升至100分钟，创下历史新高。

这反映出B站对社区生态的精耕细作。用户量与站内气氛的平衡是B站“破圈”路上避不开的难题，但公司似乎已经试探到了破题的蹊径。

第三季度，B站日均视频播放量同比增进26%，月均互动数同比增进18%；日均活跃UP主同比增进21%，月均视频投稿量同比增进37%；且住手三季度末，B站正式会员的第12个月留存率始终稳固在80%左右。

但也要看到，B站用户增进的盈利正在不停削弱。2020年-2022年，B站单季过活活同比*增速从42%降至25%，现在年三季度则是14%。

而且在有越来越多UP主投稿、越来越多用户看视频的情形下，B站的收入增进反而陷入了阻滞，三季度仅微增0.2%，增速创下2021年来单季度*水平。这点或许才是令众多投资者感应担忧的要害。

2、四大焦点营业，“半数”大幅下滑

详细到收入结构，B站四大主营营业增进与下滑并存：三季度，在直播营业推动下，B站增值服务营业收入为26亿元，同比增进17%；广告营业收入为16亿元，同比增进21%。

但B站曾经异常依赖的“现金牛”——游戏营业却跌了三成，实现收入9.9亿元，同比下滑33%；IP衍生品及其他营业（前称电商及其他）亦显示不佳，实现收入5.8亿元，同比下滑23%。

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B站在游戏方面战略的改变是显而易见的。三季报后的电话会上，公司董事长陈睿首次回应了砍掉一些游戏项目的听说。在他看来，游戏市场已进入存量竞争阶段，新阶段游戏需要至少知足长线运营、垂类头部、合理成本三个尺度，才气挣钱。

因此，公司确实砍掉了不知足尺度的一些项目，正将资源集中在相对有竞争力的项目上。这个历程中，不能阻止会存在一些“阵痛”。

但在电商方面，B站一直是不停加速的态势。这一点，B站的用户可能深有体会，最显著的迹象是，自己关注的UP主中，介入直播带货的人越来越多了。

短剧付费，一场抖音快手和小程序的「不对称战争」

与大部门电商平台差异，B站电商现在主打的是“大开环”战略。即将内容生态向淘宝、京东、拼多多等平台开放，自身则作为种草、导流的平台。

比现在年双11时代，用户可以通过B站底部的“双11”入口找到“天猫双11”版块，借此跳转到天猫平台。平时，用户想在B站购物，则需要点进UP主首页，再进入橱窗，才气看到来自其他平台的商品。

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为了依附生长电商营业实现增进，B站还设计举行组织架构调整，以增强与商家和UP主之间的链接。

针对商家一端，B站推出了星火设计，给到商家更多、更精准的数据，利便其权衡种草的效果，筛选合适的带货UP主；针对UP主一端，B站的“超新星设计”，则为其提供包罗选品指导、流量扶持、售后等在内的服务，利便其更快上手直播带货。

亿邦动力数据显示，今年双11时代，共有57位UP主在10月23日至11月11日开播，其中11位曾获百大UP主称谓。此外，同期UP主视频及直播带货GMV同比高速增进251%，带货直播场次同比增进105%。

但即便云云，B站电商收入依然出现下降趋势。一方面是“大开环”模式带来的势能更集中于广告端，另一方面，B站电商依不能阻止地“受制于人”。

一派热闹荣华情景的背后，B站的UP主们本质照样帮别人带货，议价能力相对有限，甚至还可能给自己的口碑带来风险。

如6月，宝剑嫂直播首秀收获了2800万GMV，但往后却被质疑价钱偏高；盗月社售卖的西梅，也有同样的争议；大漠叔叔带货的木瓜、椰子、大闸蟹更是问题频发……UP主们想“不翻车”，就得如履薄冰。

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在此靠山下，B站很难像小红书、淘宝、抖音等平台一样，连续树立标杆级其余带货直播间和头部主播。UP主“Mr迷瞪”确实显示突出，今年双11家装节全渠道累计支付金额达16.8亿，同比增进500%。但B站想要把电商营业彻底生长起来，显然不是只有一两个“Mr迷瞪”这样的UP主就能够实现的。

3、2024年“上岸”，B站难在哪？

2022年年头，陈睿示意，在保持用户增进的条件下，B站的战略重心将偏重加速商业化历程。这被外界视为B站在连亏数年后，最先重视“赚钱养家”的信号。

但商业化生长无法一蹴而就。B站本就起步较晚，此前投入并不充实，再加上其自身的社区属性，加倍剧了推进商业化的难度。

首当其冲，B站得思量到游戏营业的不确定性。产业时评人张书乐以为，B站游戏营业是其突围和盈利的重点，若是公司能重拾这个超大盘面，并实现二次元爆款突破，就能杀青营收平衡，实现一字落、通盘活。难点就在于游戏品类竞争的成败之上。

B站不是不想做好游戏，就在去年，陈睿刚刚亲自挂帅，执掌游戏营业。但今年B站上线的《摇光录：浊世公主》、《斯露德》等几款新游戏均显示平平，被寄予厚望的《闪灼！优俊少女》更是上线公测仅9天就自动下架。在此靠山下，连系B站广州游戏研发事情室“心源互动”遣散的新闻，让外界预测陈睿的心态是否已经发生转变。

砍掉不少项目后，游戏已经很难延续公司“现金牛”的职位，但商业化这块硬骨头照样得啃，以是B站只能硬着头皮“补课”，在此历程中难免要加大相关版块的投入和扶持，用于推动和完善实现商业化的基础设施。

今年三季度，B站在整体营业成本下降的情形下，收入分成成本仍然同比增进3%，主要就是在直播和广告营业中给UP主的激励或分成金额增添所致。

但现在这些为平台和UP主增收的方式仍有不成熟之处。

一个值得注重的征象是，B站给UP主的分成显著提升了，但照样有许多UP主反映收入下降，且有统计数据显示，2018年B站*届百大UP主中，有快要20%的UP主已经停更。

这背后是B站内容变现机制的转变。一直以来，UP主变现主要通过平台激励和商业互助两方面，前者即UP主从视频的播放量、投币量、点赞量等对视频的评估机制中获得的收入，后者则要看UP主能否拉到“恰饭”的商单，在视频中对品牌举行软性植入。2021年来，B站已经提高了商业互助的权重，这让能接广告的UP主变得更为吃香。

但现在B站的广告主照样集中在家居家装、3C数码等方面，而这些相符B站用户属性的优势品类，还尚不足以支持其在商业化方面的需求。平台仍需要在汽车、美妆、快消等领域连续加码。

类似的变现困扰也存在于直播、电商方面。虽然动作一再，但盘古智库高级研究员江瀚以为，B站的电商营业现在还处于实验阶段，虽然推出了福利社和小绿洲等实验，但规模和着名度都相对较小，需要更多的时间和资源来培育和生长。

不投入无法生长，投入回报能否相符预期则是未知，B站想在2024年前杀青盈亏平衡的难度可想而知。

与此同时，商业化对站内气氛的影响也是一个难题。知乎“哔哩哔哩2022年净亏损75亿元，这一数据你怎么看？”问题下的最高赞的谜底，就是在吐槽B站的广告：“同类型的垃圾广告泛起的频率太高了，点屏障基本没用”“若何让痘印彻底消逝，我刷到过十几遍”……

不外，张书乐示意，流量广告自己就是平台和内容创作者之间的一种平衡，这个商业化没有利害，只看平台是否能有足够的激励让内容创作者正向、向上输出，此处不止是广告分成，而在于平台导向。

“2024年的目的并不容易实现。”盘古智库高级研究员江瀚示意，电商方面，B站作为一个新兴的平台，还需要时间来积累口碑和用户忠诚度。但现在看来，B站的主要营业照样在游戏、动画、音乐等泛娱乐领域。

自公然披露财报以来，B站已经连亏8年。若是真泛起连亏10年的场景，B站对投资者和市场都欠好交接。为了防止这种事态泛起，B站需要思索若何充实行使上亿日活用户资源，靠电商作为变现途径，能生长到哪一步，或许决议了B站的未来。