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中芯世界（0981.HK/688981.SH）北京时刻2023年8月10日晚，港股盘后发布2023 年度第二季度财报（到2023年6月），关键如下：

1、全体成绩：契合预期。中芯世界本季度完成收入15.60亿美元，环比提高6.7%，坐落挨近预期上限（5%至-7%），契合商场预期（15.44亿美元）。公司本季毛利率继续回落至20.3%，契合商场预期（20.1%）。

2、细观三大中心目标：收入、毛利率和产能利用率。收入端经过量价分拆，中芯世界本季度收入上升首要受出货量提高的拉动，而本季价格端未见显着的提高。出货量添加，首要是部分国内客户有补货的需求，使得本季度的产能利用率也有所上升。但值得注意的是，当时全体需求仍偏于疲软，因此公司本季度的存货仍在继续走高。

3、事务发展状况：手机开端回暖吗？本季度智能手机事务占比环比和同比均有上升，首要是部分客户二季度有补库的需求。我国区收入占比继续上升至近80%，国产代替仍是公司*的收入来历。

4、下季度指引：中芯世界预期 2023年第三季度收入环比添加3%-5%，对应16-16.4亿美元，略低于商场共同预期（16.6亿美元）；毛利率 18-20%，略低于商场预期（毛利率20.97%）。

全体来看：中芯世界的本次财报“普普通通”，契合预期。二季度的收入端和毛利率，都契合商场的预期。一同公司给出的下季度指引，虽略低于商场对三季度的预期，但距离不大。

从最根本的量价联系看，公司本季度的出货量有所回暖，但价格端未见显着上升。海豚君以为阅历了前期产业链中的库存消化，当时部分客户有补库的需求，因此二季度的出货量有所回暖。价格端未显着上升，首要受供需联系的影响。下流全体需求仍不明亮，价格难有上升。

结合下流状况看，公司本季度的回暖首要得益于国内手机客户的拉货。当时公司近80%的收入来自于我国区，成绩开释首要依托国产代替的需求。

全体来看，公司的收入和产能利用率都展现出逐步向好的痕迹，这也全体契合商场对公司下半年回暖的预期。但本次财报并没有交出超预期的答卷，全体回暖体现也没看到超预期的痕迹。“普普通通”的财报，对应“普普通通”的股价。当时未看见公司及职业显着回暖的痕迹，股价短期内也难以完成较显着的向上打破。

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以下是详细剖析

一、中心目标看中芯世界：收入、毛利率和产能利用率

中心目标 1：收入端

2023年第二季度中芯世界完成营收15.60亿美元，环比添加6.7%，契合商场预期（15.44亿美元）。公司本季度的出货量开端企稳上升，而价格端环比有所下滑。

从量和价的维度来详细剖析，本季度中芯世界收入下滑的首要影响因子：

1）量的维度，中芯世界本季晶圆付运量（等效8寸）到达1403千片，环比上升12.1%；

2）价的维度，中芯世界本季单晶圆收入（等效8寸）为1112美元，环比下降4.8%。

从量价分拆来看，本季度营收端呈现回暖，首要是受出货量提高的拉动，而产品的价格端未见显着起色。

鉴于当时公司及职业仍处于低迷阶段，公司的本钱开支也未见显着提高。本季度公司的本钱开支17.32亿美元，同比添加3.6%。

展望2023年三季度，中芯世界给出了收入环比添加3%-5% 的季度指引，对应下一季度公司有望完成营收 16-16.4亿美元，略低于商场共同预期（16.6亿美元）。海豚君以为在公司部分下流库存压力削弱后，客户端有必定的备货需求，从而推进公司的出货量提高。而价格端短期内或许仍未见显着上升的痕迹。

中心目标 2：毛利率

2023 年第二季度中芯世界的毛利率为20.3%，环比下降0.5pct，契合商场共同预期（20.1%）。

对公司进行本钱结构拆分，剖析本季度中芯世界毛利率提高的来历：

单片毛利=单片晶圆收入 - 单片固定本钱 - 单片可变本钱

1）单片晶圆收入：中芯世界本季单晶圆收入（等效8寸）为1112美元，环比下降56美元/片。

2）单片固定本钱（折旧及摊销）：本季单片固定本钱（等效8寸）为375美元，环比下降5美元/片。

3）单片可变本钱（其他制作费用）：本季单片可变本钱（等效8寸）为511美元，环比下降33美元/片。

4）单片毛利：中芯世界本季单片毛利（等效8寸）为226美元，环比削减18美元/片。

经过本钱分拆发现，中芯世界本季度毛利率环比改变不大，本季单位本钱的下降大致与单位收入的下滑适当。全体毛利率和半导体周期相似，都处于相对低位。

展望2023年三季度，中芯世界给出了毛利率18-20%的季度指引，略低于商场的预期（20.97%）。尽管公司收入端开端呈现回暖，但毛利率依然低迷。这首要是出货量有添加，但半导体商场的价格端仍未有显着的上升，从而对公司的毛利率形成限制。

中心目标 3：产能利用率

产能利用率目标，不只反映中芯世界季度运营状况，也从中能折射出整个晶圆制作职业的景气量趋势。晶圆制作职业景气量推升，带动中芯世界及同行多家厂商继续呈现满产的现象。当今跟着半导体呈现下行痕迹，下流厂商的订单调整将直接影响芯片制作厂的产能利用率。

2023年第二季度中芯世界的产能利用率78.3%，本季度公司的产能利用率开端上升。海豚君在上季度财报点评《》中说到，“尽管中芯世界在一季度的产能利用率创下了不到7成的新低，但海豚君以为公司的出货状况有望鄙人季度有所好转。”本季度中芯世界的产能利用率确有上升，但仍处于80%以下的低位。

展望2023年三季度，跟着出货量的提高，海豚君以为公司的产能利用率有望继续上升，但仍会保持在相对较低的方位。

二、事务层面看中芯世界

看完三大中心目标后，海豚君和我们一同全方位来看中芯世界的季度事务状况：

2.1 各下流商场方面：手机是“真”复苏吗？

本季度中芯世界的智能手机事务收入占比为26.8%，同比和环比均有提高。结合高通和台积电等财报来看，海豚君以为当时手机商场仍未迎来真实的回暖，而中芯世界本季度手机事务的提高，首要是受国内厂商补货需求提振。

公司本季度的消费电子及其他事务相对平稳，而智能家居事务呈现较大的显着的下滑，首要是国内新房等出售疲软对需求形成影响

2.2 各晶圆尺度：12寸芯片亦有回暖

中芯世界从2022年一季度起不再发表各制程节点的收入占比，仅发表了8寸和12寸晶圆收入占比，这就无法详尽地看到每个节点的收入改变状况。

本季度中芯世界12寸晶圆收入占比继续提高至74.4%。本季度占比的提高，首要是下流部分12寸芯片的需求有所上升。详细从两种尺度的占比和公司收入来看，中芯世界本季度12寸芯片的收入环比提高10%，而8寸片的收入环比下滑3.9%。

2.3 各区域散布状况：国产代替是*来历

中芯世界本年从头调整了区域收入散布的口径，从本来的“北美洲/我国内地及香港/欧洲及亚洲”调整成了现在的“我国区/美国区/欧亚区”。因为口径的调整，数据上略有差异。

从本季度的区域收入来看，我国区收入继续提高至79.6%，国产代替依然是公司收入的*来历。而本季度的上升首要是得益于我国区部分手机客户的补货。

三、运营数据看中芯世界

3.1 运营开支：费用端全体安稳

从运营开支视点看，本季度中芯世界运营开支是2.37亿美元，环比略有提高，全体比较安稳。

拆分本季度的运营开支看，研讨及开发开销1.78亿美元，一般及行政开支1.06亿美元以及消费及商场推广开支0.09亿美元。研制费用比上季度有所提高，而一般及行政费用根本与上季度相等。

3.2 运营目标：存货却再创新高

从运营目标视点看，首要从公司的存货、应收账款两项调查：

①中芯世界本季度存货 23.45亿美元，环比添加10.9%；

②中芯世界本季度应收账款 10.45亿美元，环比下降6.3%。

③结合财物负债表中存货&应收账款和收入之间的联系，本季度存货/收入和应收账款/收入分别为150% 和67%。从营运目标的视点看，中芯世界的存货仍在走高，又创前史新高。

结合公司的存货和产能利用率数据，根本能看到公司的趋势。2022年一季度公司的产能利用率仍挨近满载，跟着公司存货从2022年一季度以来继续走高，公司从二季度开端产能利用率开端松动。那么结合当时的存货状况，海豚君预期2023年三季度的产能利用率仍将保持在相对低位，以优先消化公司当时的高额存货。

3.3 EBITDA 目标：非运营性赢利添加

从 EBITDA 的视点看，二季度中芯世界税息折旧及摊销前赢利到达 12.01亿美元，有所上升。

分拆看目标看，中芯世界的税息折旧及摊销前赢利首要来自于运营赢利的开释和折旧摊销两部分，本季度的提高首要来历于赢利端的添加（海豚君以为首要是本季度对外投资收益带来）。经测算本季度的赢利率（税息折旧及摊销前），到达 76.9%。公司因为制作业重财物的特色，公司的赢利大部分都被折旧和摊销给腐蚀了。