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总能在线上线下看到漫山遍野广告的燕窝头部品牌燕之屋，在冲刺“A股燕窝*股”未果后，近来又将方针上市地转向了港股商场。

6月12日晚间，港交所网站发表，燕之屋在其IPO招股书中更新了最新成绩状况，正式递送港股主板上市请求。

复盘燕之屋IPO之路，可谓知难而进，越战越勇。从2021年12月递送A股上市请求并于2022年9月忽然撤回申报材料，到仅过两个月又向A股上市请求准备流程，再到现在转战港股上市，燕之屋想上市之心不明言表。

那么，急于上市的燕之屋终究透露了哪些信号？又会面对哪些难题待回答呢？

01. 急于上市，所谓那般？

据最新招股书财务数据显现，2020-2022年（简称“陈述期”），燕之屋完成运营收入别离为13.01亿元、15.07亿元和17.3亿元；同期净赢利别离为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元。

可见，燕之屋成绩坚持稳定添加。但值得注意的是，陈述期内燕之屋比年高额分红，别离为1.2亿元、1.0亿元和0.8亿元，合计约为3亿元。另在2023年3月31日，燕之屋还宣派人民币1.6亿元股息，已于2023年4月经过银行转账全部结付。

据此核算，燕之屋在上市前夕累计“套现”约4.6亿元，此现金分红竟与这三年的净赢利总和相差无几。所以有理由置疑其上市募资的实在动机，也难免让人置疑燕之屋IPO前夕金额突击大额分红的嫌疑。

咱们深究其间，不难发现这或许和公司股权过度会集有关。到现在，燕之屋创办人、董事长兼履行董事黄健、副董事长兼履行董事郑文滨及总经理兼履行董事李有泉及厦门双丹马直接持有燕之屋41.40%股权。

其间，黄健以及黄健之子黃俊豪则经过厦门市双丹马持股21.17%。两人全资持有燕之屋大额股权份额，关于公司的股东大会、董事会的投票表决及公司运营决议计划均能够发生严峻影响。

在这样的股权结构下，燕之屋带有很浓郁的家族企业特征，实控人假如想要分红变现能够说具有很高的话语权，但这对公司的久远开展却有显着影响。

Hension还注意到，燕之屋此次拟征集资金约15.6亿港元。截止2022年12月末，公司总财物为9.78亿元，本次征集资金与总财物规划适当。

而从燕之屋账面上来看，公司并不差钱。陈述期内，公司运营活动发生的现金流量净额别离为0.69亿元、2.53亿元和3.94亿元。现金及现金等价物别离为1.51亿元、1.69亿元和3.51亿元。

此外，燕之屋的财物负债比率从2020年底的42.6%压降至2021年底的9.3%，2022年底则进一步降至5.7%。

综上来看，燕之屋并无偿债压力，也昭示着燕之屋并不怎样缺钱，这一点燕之屋的体现还算不错。

02. 高价燕窝，口碑与销量分解

跟着需求的持续添加，燕窝的价格也在水涨船高。Hension注意到，燕之屋营收奉献超越5成的碗燕产品商场均价约为172元/碗，2022年销量约为391.07万碗，但均匀出售本钱仅为66元。

燕窝的赢利高，从燕之屋身上就可见一斑。其陈述期内的归纳毛利率别离高达42.7%、48.2%和50.8%。

也正是由于价格过高，更多人对燕窝的形象仍然不太正面。比方，不少顾客以为燕窝营养价值并非漫山遍野宣扬的那样高，其营养价值乃至还不如鸡蛋、一般肉类；更有顾客以为燕窝便是“智商税”。

很显着，燕窝营养价值等问题，折射出的是职业普遍存在的待解难题。在此布景下，加快对商场的营销给消费端构成正面的遍及认知，也就成为了很多品牌改变晦气局势的又一个高地。可是，想要在消费商场上抢占先机并非易事，这也意味着各企业在品牌闻名度上需求砸重金才干发生作用。

燕之屋当然也不破例。最新招股书显现，2020-2022年燕之屋发生了巨额的出售及经销开支，别离为3.18亿元、3.99亿元和5.04亿元，别离占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。而这些根本多用于广告及推行费用，别离为2.36亿元、2.69亿元和3.26亿元，别离占总出售及经销开支的74.3%、67.4%及64.8%。

可是，一个比较分裂的点在于：燕窝的口碑好像并不好，但销量却意外的并不差。

故而，在Hension看来，燕之屋之所以会不断加码营销，一个不行忽视的原因是看到了背面的高销量，以为燕窝经济是具有消费商场的。弗若斯特沙利文陈述也正印证了这一点，数据显现，按零售额计，燕窝工业的商场规划以27.2%的复合年添加率由2017年的129亿元添加至2022年的430亿元，并预期于2027年将达至921亿元。2022年至2027年的复合年添加率将达16.5%。

换句话说，虽然燕窝价格贵得离谱，但在需求和商场规划两头扩容加持下，仍然会有人愿意为此买单。

03. 超内卷下，燕之屋何以自处？

从微观牌面上来看，燕窝作为“高档食材”的背书度具有很大争议显然是燕之屋顺畅上市途中*绊脚石。而从前文提及的成绩来看，燕之屋体现确实可圈可点，也直接印证了燕窝消费商场有潜力可发掘。

但这几年以来，燕之屋面对的压力现已不只仅是怎么使用燕窝这一产品讲出好故事了，也有来自同行的竞赛压力。

实际上，在整个燕窝经济现已从增量商场回归到存量竞赛商场后，燕窝产品也从头有了新的商场需求量。可是，跟着消费分层日益凸显，不同购买力人群对燕窝需求也*差异。有些人群需求*性价比产品；而有些则期望经过更为细分品类、立异个性化产品等层面来满意更高端化需求。

也便是说，在低端商场上，燕窝价格现已是该受众人群的首要挑选了，各类品牌的加快内卷化，也促进了出价格格的下降。而在燕之屋现现在所依靠的另一大高端商场事务上也并非无忧无虑，正面对着各大品牌前所未有的内卷。

像内卷化最为严峻的国内燕窝品牌小仙炖、正典燕窝、同仁堂等，这些后起之秀和历史悠久老品牌，在占据用户心智上有着无足轻重方位。比方，从2020年起，小仙炖开端连任天猫双11健康、补养、燕窝三类目*，燕之屋接连4年的职业老迈top1方位就此易主。

如此来看，各大品牌竞赛厮杀现已趋紧白热化，不管是中低端商场的内卷仍是高端商场的内卷，燕之屋现在面对的压力其实只要一个，即来自于消费分层下的现已发生变化的商场需求，每个阶级顾客在面对很多品牌可挑选之下都会有自己考量，燕之屋不再是顾客*。

燕之屋也在招股书中写到，燕窝商场竞赛的加重或许导致燕窝相关产品价格下降、出售费用占比添加、商场占有率下滑等晦气结果。

04. 结语

归纳以上视点来看，燕之屋面对的应战在于怎么将本身事务从头好好规划，从而在剧烈的商场竞赛中顺畅包围。这不只关系到本身事务护城河的拓展，更是便于在日后如顺畅上市之时增强出资商场积极性的助推剂。

另一方面，咱们也注意到，前文提及的足够现金流也能够给燕之屋供给更多时刻和资原本考量日后事务变革和转型方向。

如此来看，未来燕之屋征战IPO之路及本身成绩的体现会怎么，仍是很值得咱们等待。