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海康威视于北京时间2023年4月14日晚上的长桥 A 股盘后公布了 2022 年年报和2023年*季度财报（停止 2023 年3月），要点如下：

一、整体业绩：营收&净利双双低于预期。海康威视在2023年一季度实现营收162亿元，同比下滑1.9%，低于市场预期（181亿元）；一季度实现归母净利18.1亿元，同比下降20.7%，低于市场预期（26.81 亿元）。收入端的疲软显示，主要是需求侧没泛起实时的回暖。虽然毛利率略有回升，但在用度刚性增添的情形下，最终公司利润泛起较大的下滑。

二、各营业希望情形：创新营业是主要增进源。2022 年下半年仍有宏观环境影响，海内三大事业群均泛起下滑。其中境内公共服务事业群（PBG）和中小企业事业群（SMBG）更是都泛起了两位数的下滑，这主要是境内主业产物营业显示不佳拖累。而创新营业下半年仍有20%的增进，尤其是境外创新营业增进最快，增速到达27.5%；

三、软硬一体化：软软件大降，硬件硬撑。从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来，公司一直保持着软硬一体化的谋划模式。海豚君通过测算 2022 年下半年公司软件营业有所下滑，收入占比继续下滑至20%。而下半年公司的硬件营业仍维持了正向的增进。宏观环境的不稳固因素对软件服务影响较大，硬件端抗风险能力相对较强。

整体来看，海康的本次财报是低于市场预期的。随着宏观环境的铺开，海康的收入跌幅有所收窄，但不及市场预期。海豚君以为公司上年度受损严重的公共服务事业部和中小企业事业部有一定的好转，然则修复情形仍不能“一蹴而就”。然而谋划用度仍刚性增进，进一步挤压了利润，导致利润端泛起较大的下滑。

随着经济生涯的恢复，海康的业绩有望获得继续修复。然则看宏观面仍出现一定的疲态，这也会影响海康业绩的修复力度。海康现在营业的基本盘主要集中于海内，公共服务相关投入会有所回升，然则遭受重创的中小企业能修复若干，这还值得关注。

另外海康自身国企的属性，一定水平制约了谋划利润的释放。在上年度业绩受到打击的时刻，公司的用度端仍维持增进的情形。在疲软的已往一年里，海康的员工规模又扩张了5000多人。许多公司在业绩疲软期都市举行减费控本，而在海康上年的财报中并未看到。

对于生意面，海豚君以为海康的股价从30元以下上涨至近50元，这里一部门包罗了宏观经济和业绩修复的预期，另一部门也有人工智能/机械人等热度的动员。但从公司披露的财报看，公司的业绩修复未能到达市场所愿。另外财报中体现的用度端刚性的特征，也将继续挤压公司业绩端的释放。

综合来看，海豚君以为海康的营业面有望继续回暖，然则当前股价已经提前预期了业绩端的修复。公司要进一步打开上涨空间，仍需要海康威视的营业面修复超预期或用度端的控制取得显著成效。

01 整体业绩：营收&净利双双低于预期

1.1营收情形：

海康威视在2023年*季度实现营收 162亿元，同比下滑1.9%，低于市场预期（181亿元）。相比于海康四序度的营收，海康本季度的营收跌幅有所收窄，但仍不及市场回增的预期。

海豚君以为公司本季度下跌，主要受海内营业下滑的拖累，外洋营业仍维持增进的态势。虽然开年来经济面有所恢复，然则中小企业等客户的需求修复没能“一蹴而就”。

1.2毛利率情形

海康威视在2023年*季度实现毛利73亿元，同比增进1.3%。公司本季度的营收略有下滑，而毛利却能实现增进，主要缘故原由在于公司本季度的毛利率有所提升。

海康威视本季度毛利率为45.2%，同比提升1.5pct，好于市场预期（42.24%）。本季度公司毛利率上升，主要是受硬件营业的毛利率提升带来。海豚君测算公司硬件出货均价略有提升，而平均成本有所下降，带来硬件端毛利率的提升。

1.3 焦点用度情形

海康威视的焦点用度情形主要有销售用度、治理用度和研发用度。海康威视2023年*季度三项焦点用度合计52.5亿元，同比增进14.9%。三项焦点用度率到达32.4%。海康威视本季度用度端的增进快于营收增进，用度端出现刚性的特征。

1）销售用度：本季度公司销售用度21.85亿元，同比增进10.7%。本季度销售用度率 13.5%，同比上升 1.6pct；

2）治理用度：本季度公司治理用度6.03亿元，同比增进13.9%，季度内职员成本有所上升。本季度治理用度率 3.7%，同比提升0.5pct；

3）研发用度：本季度公司研发用度24.64亿元，同比增进19.2%。本季度研发用度率 15.2%，同比提升2.7pct。公司继续加大研发投入，以在已往的 2022 年为例，公司对研发职员数目和待遇都有提升。研发职员的占比继续维持 48% 的高位，而同时研发职员的平均人为到达35.11万元，同比增进7.9%。

1.4 归母净利情形

海康威视在2023年*季度实现归母净利18.1亿元，同比下降20.7%，低于市场预期（26.81亿元），盈利能力下滑是本季业绩差的主要缘故原由。

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海康威视本季度公司净利率也仅有12%，同比下降 2.6pct，主要是由于收入承压的情形下，用度端增添侵蚀了毛利率。

02 各营业希望情形：创新营业是主要增进源

从 2021 年最先，海康不再详细披露 “前端产物”、“后端产物” 和 “中央控制产物” 等细分情形，而直接将这些归入了公司的 “主业产物和其他产物” 项目。并在财报中，着重的披露了各创新营业的希望情形，公司的生长重心也在往创新营业上迁徙。

1）主业产物及其他产物营业仍是公司*的收入泉源，在2022年下半年孝顺了80%的收入。但主业产物在整体占比出现下降的趋势，但仍是*的占比；

2）创新营业的占比继续提升，2022年下半年公司创新营业的份额继续提升至18%，同比提升了4pct。其中，机械人和其他创新营业是增进的主要泉源。

2.1.主业产物及服务

海康威视的主业产物及服务营业在2022年下半年实现营收378.5亿元，同比下滑7.3%。下半年的不稳固因素打击导致公司主业泛起下滑。

在境内的主业产物营业中，2022 年下半年三大事业群显示都对照低迷。①境内公共服务事业群（PBG）同比下滑24.2%；②大企业的境内企事业事业群（EBG）同比下滑3%；③境内中小企业事业群（SMBG）同比下滑16.6%。海豚君以为下半年海内三大事业群均泛起了一定的下滑，尤其是PBG营业和SMBG营业下滑都到达两位数，这主要是不稳固环境对中小企业和政府采购打击较大。

在境外的主业产物营业中，2022 年下半年实现了123.46 亿元，同比增进14.5%。虽然境内营业有所下滑，但境外营业仍保持增进的状态。

2.2 创新营业

海康威视的创新营业在2022年下半年实现营收80.62亿元，同比增进20.5%。公司的创新营业同样受宏观环境影响增速回落显著，但增进在仍维持增进，这主要得益于机械人营业和存储业有着25%以上的同比高增。

在境内的创新营业中，海康威视2022年下半年实现营收58.46亿元，同比增进18%。从营收体量看，创新营业现在仍集中在境内营业为主。

在境外的创新营业中，海康威视2022年下半年实现营收22.17亿元，同比增进27.5%。虽然营收体量上仍显著小于境内部门，然而境外部门展现了较高的增进速率。主要缘故原由在于上半年境外市场增进受宏观环境有所修复，同时境外也加大了对机械人等营业的采购力度。

03 软硬一体化：软件大降，硬件硬撑

海康威视依托摄像头等硬件载体出货，并对客户举行后续软件服务的跟进，从而实现公司 “软硬一体化” 的营业框架。从本次宣布的财报来看，海康威视的软硬两方面划分显示若何？

3.1 软件端

虽然海康威视在年报中对产物种别举行分项披露，然而其中并没有单独披露公司软件的收入情形。由于公司的软件产物可以享受增值税退税返还政策，从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目，可以通过增值税退税额倒算出软件收入。

“软件产物收入=增值税退税额/退税比例”

（注：“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税现实缴纳比例”）

海豚君通过估算2022年下半年海康威视的软件端营业收入为92.51亿元，同比下滑 23.1%。海康威视软件附加值，在公司总收入的比重下降至20%。这主要是随着海康的装备出货了增添，单装备的平均使用用度有所下降。

3.2硬件端

在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以获得海康威视的硬件端收入。2022 年下半年海康威视的硬件端营业收入为366.56亿元，同比增进3.3%。

对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司在下半年的下滑主要是软件端收入下滑所致。海豚君以为宏观经济的打击对软件服务影响较大，而硬件端仍委曲维持增进态势，这主要来自于境外市场的需求。