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北京时间3月20日，两轮电动车品牌小牛电动宣布了2022财年四序度及整年财报。受经济大环境不佳、供应链原质料涨价等因素影响，小牛电动的财报也难言精彩：营收延续下跌、净利润由正转负、销量同比滑坡……

虽然早已降低心理预期，资源市场照样对这份成就单很不知足。财报宣布后小牛电动股价低开低走，收跌9.05%，盘后还续跌逾2%。

小牛电动是两轮电动车高端化的主要介入者和提议人，其业绩和股价也是整个行业的缩影。高端化受挫、销量遭遇天花板，是其他许多品牌要面临的配合难题。

改变势在必行，小牛电动们能走出一条全新的增进曲线吗？

01 营收骤降、由盈转亏，小牛电动被迫降速

从营收、利润、销量、成本等各个角度看，小牛电动四序度的显示都不容乐观。

先看营收的状态。财报显示，小牛电动四序度总营收为6.12亿元，同比大跌37.9%，环比也下降了47%；整年总营收则录得31.69亿元，同比下滑14.5%。从增进曲线来看，小牛电动营收已经延续三个季度泛起负增进，且跌幅延续扩大。

小牛电动的营收结构很简朴，两轮电动车销售营业孝顺近九成收入，配件销售和其他服务收入占比仅在10%左右。两轮电动车销量的下滑，则直接导致其营收下跌。四序度，小牛电动整车销量为138279辆，同比下降了41.9%。对比三季度的19.2%，销量同比跌幅进一步扩大。

其次，利润端的情形也不理想。四序度，小牛电动归母净利润为-3713万元，同比大跌177.08%，继去年一季度后再度转负；2022财年整年净利润则为-4946.31万元，同比跌121.9%。若是看增进曲线的话，情形加倍糟糕：停止四序度末，小牛电动的净利润已经延续八个季度环比下滑。

稍感欣慰的是，四序度毛利率录得22%，较2021年同期略微下滑1%，和三季度基本持平，水平尚算稳固。不外1.38亿元的毛利润，较三季度的2.55亿和2021年四序度的2.23亿大幅削减，情形不容乐观。

接着看支出数据。成本结构和过往保持一致，总用度虽仍有增进，但增速已在放缓，整年营业成本甚至泛起下降。四序度，小牛电动总成本为1.96亿，同比增进4%，增幅远低于三季度的72%和2021年同期的57%。

然而，从分项数据中我们能看出一些问题。小牛电动四序度销售与市场用度、治理用度划分为1.08亿元和4780万元，同比划分增进7.7%和9.4%。增幅不算夸张，但也注释营销对小牛电动的主要性。反倒是该季度研发用度仅为4030万元，同比削减10.4%。

这样的研发支出，似乎并不相符小牛电动一向引以为豪的高端定位。

数据显示，去年四序度小牛电动在售车型ASP同比上涨7%。作为主力的SQi系列，耐久位列线上销量榜前线，照样海内*线上销量破万万的两轮电动车系列车型。而在这个大热系列中，售价5000元以上的高端车型占比跨越80%。

展望未来，小牛电动暂时无意改变高端战略。小牛电动CEO李彦在财报电话会上示意，公司全新高端产物的研发、测试事情正在推进中，预计今年二季度将对外公布。随着高端新品的上市，小牛电动有信心在今年重拾销售额增进势能。

然而，缩水的研发支出和延续上涨的营销成本，难免让小牛电动背上“重营销、轻研发”的争议。衰退的业绩、下滑的销量则注释，小牛电动的高端计谋正在失效。

追随小牛电动涌向高端市场的其他品牌，也应该好好思索自己的前途。

02 高端化计谋，怎么就不灵了？

两轮电动车越卖越贵，不是什么新鲜事，助长高端化趋势的也绝不止小牛电动。

作为海内两轮电动车行业的老大，雅迪早在2015年就提出了“更高端”战略，对智能系统、平安性、电池和生产工艺等各个环节举行升级。在发力高端后，雅迪的业绩增速也是有目共睹的。尤其是毛利率的提升，证实了高端市场的潜力。

2020-2021年，是雅迪高端化从量变到质变的要害时期。2020年雅迪研发投入到达6.05亿元，同比暴涨56%；次年推出的VFLY系列，以6000元-20000元的售价区间，成为雅迪高端车型的代表。

投入带来的回报肉眼可见。数据显示，2020财年雅迪营收、净利润同比划分激增61.8%和89.6%。统一时期的小牛电动业绩增进也相当迅速，给其他品牌带来了鼓舞。厥后进入市场的哈啰等新玩家，尚有爱玛、台铃等老品牌，就争先恐后涌向高端市场。

靠出行服务发家的哈啰，在2021年4月宣布加入两轮电动车混战，首次亮相便一口吻推出三款新品。主打的哈啰A80系列，共提供青春版、超能版和探索版三个版本，售价普遍在4000元以上。

另一个新玩家九号公司，比哈啰加倍勇敢：2019年底公布的E系列电动摩托车和C系列电动自行车最高售价划分到达16999元和5599元。随后两年，九号公司坚持高端蹊径，去年4月春季公布会上公布的远行者F系列和机械师MMAX系列，甚至打出了“超跑设置”的口号。

高售价能带来高毛利，这在两轮电动车行业是黄金定律。尝到甜头后，小牛、雅迪们甚至最先着迷涨价。

去年二季度以来，各大头部品牌都履历了差异水平的涨价，部门车型的涨幅高达千元以上。朝着高端市场一起狂奔的雅迪高端车型越来越多，最夸张的是拿到红点奖的雅迪VFLY G100MAX，最高售价到达19990元。虽然加入了语音助手、全场景AI语音导航等新功效，这个售价照样超出了大多数消费者的想象。

看到这不禁要问：早些年顺风顺水，怎么这些高端两轮电动车突然就卖不动了？

许多人*时间将锅甩给大环境：经济下行，消费者钱包缩水了，自然要学会一个钱打二十四个结。价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）以为这个看法没错，但并非问题的所有。

一方面，智能化、高端化两轮电动车能崛起，确实和大环境息息相关——甚至可以高端市场是被大环境和政策捧出来的。2019年4月正式实行的新国标，就将大量不相符上路要求的入门级车型祛除出市场，释放了新需求。

然而，经由三年的过渡，这部门需求已经基本被消化殆尽。东吴证券的研报统计过一组数据：2022年竣事新国标过渡期的省份两轮电动车保有量占天下的42%。由新国标实行带来的*波换车岑岭，已在2022年竣事，有需要换车的用户大多购置了新车。没有迫切换车需求的消费者，自然不会感动消费。

另一方面，随着高端车型售价越来越夸张，消费者对质量、功效的要求也越来越高。

小牛电动最早承接新能源车行业的手艺溢出，通过锂电池开创续航革命，雅迪刚投身高端智能两轮电动车市场那几年相继推出TTFAR2.0增程系统、石墨烯3代电池，都曾令业界侧目。但在任何一个手艺领域，研发越深入，突破就越来越难。

现在，消费者已经很难被这些简朴的手艺升级感动了。加上各大品牌手艺上趋同，谁也不敢说自己具备压倒性优势。这样一来，海内的高端市场就陷入了无休止的内讧。

高端市场这座新时代围城，让各大厂商疲劳不堪。和智能手机、新能源车等行业一样，为了突破瓶颈，小牛电动们想到了一条*公式——出海。

不外和这些行业相似，两轮电动车的出海历程注定不会一帆风顺。

03 出海救得了两轮电动车吗？

客观地说，和内卷严重的本土市场相比，外洋市场简直充满想象力。华经产业研究院统计的数据显示，2019-2021年时代中国出口两轮电动车数目年均复合增进率到达45.82%。

以东南亚为例，极高的用户认知度、优越的地理位置和当地政府的政策扶持，吸引了大量中国两轮电动车品牌进驻。2018年，爱玛进驻了中国-东盟新能源车生产基地，次年雅迪越南工厂宣布投产，年产能跨越20万辆/年。

小牛电动也一早将触角伸向外洋，并渡过了一段蜜月期。

去年一季度，是小牛电动外洋营业的高光时期：单季度外洋销量达14672辆，同比暴涨193.7%；外洋经销系统也不停扩张，在全球51个国家和区域和43家差其余经销商确立了相助，当中不乏Leclerc、Saturn、Boulanger等着名渠道商。

然而，蜜月期来早去得也快。进入2022年下半年后，小牛电动外洋营业增速猝然回落，陷入和海内一样的境况。数据显示，四序度小牛电动国际市场电动踏板车销售收入为8670万元，同比下滑54.2%，占电动踏板车营业总收入的比例也下降至6.3%；四序度外洋市场整车销量则录得20214辆，同比跌幅为38.7%。

小牛电动虽然坚称不会放弃国际化蹊径，并将加速在外洋的结构，但身体加倍老实，已经最先调整计谋。

首先作出改变的，是经销渠道。停止2022年底，小牛电动外洋直营旗舰店和授权经销店划分为180 家和1100 家，扩张速率也慢了下来。倒是电商渠道结构加倍完善，自运营的亚马逊旗舰店已经先后进驻九国站点。小牛电动的思绪很明确，只管控制外洋运营成本，接纳轻资产为主的运营模式。

不外在价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看来，这些改变照样治标不治本。归根结底，小牛电动要突破手艺瓶颈、提高产物附加值，才气让用户接受其高端定位和超高订价。

高端两轮电动车的手艺突破，聚焦在性能和智能化两个环节。性能上，电机、电池、能量接纳系统是重点突破口。在这几个手艺环节，小牛电动、雅迪、爱玛都有自己的焦点手艺，只不外无法和对方拉开差距。

好比最焦点的电池，小牛是锂电池两轮电动车的开创者，早期简直拥有手艺优势。但从本质上讲，两轮电动车的锂电池革命是承接来自新能源车的手艺溢出盈利，并没有太大的手艺壁垒。小牛电动早期的手艺王牌：电池续航能力、智能驾驶能力，现在已经被大多数竞品学去。

再好比能量接纳，雅迪的TTFAR接纳控制器、爱玛的CES专利制动能量接纳系统和小牛电动的EBS动能接纳系统都围绕下坡、滑行、涉车制动这几个偏向做文章。短时间内，这几个头部品牌想在性能、智能系统上做出差异化很难。换句话说，配套服务是一个可以实验的突破口。

具备互联网靠山的哈啰，就比雅迪、小牛电动更懂服务的主要性，也是新一轮基础设施革命的带头人。其推出的后市场一站式服务平台小哈修车，向用户提供维修、24蹊径救援、电池换购和加装等服务，是行业内首创；更早推出的小哈能量站社区充满电一体解决方案，则看准了充电难的痛点。

毫无疑问，智能化、高端化是主流趋势；但若何让产物、服务对得起高端定位和售价，是两轮电动车品牌需要耐久思索的问题。服务系统的升级，至少为它们提供了另一种思绪。

04 写在最后

今年1月尾，北京市市场监视治理局宣布了新一批《北京市电动自行车产物质量监视抽查效果》。雅迪生产的两个批次电动自动车锂离子电池治理系统，由于通讯及数据上传功效不及格而登上“黑榜”。

此事经媒体放肆报道后，网友们也一致表达了自己的不满。当两轮电动车越卖越贵，消费者对产物的要求自然也会越来越挑剔，任何一丝质量上的缺陷，都市遭到舆论的反噬。岌岌可危的口碑和并不稳固的销量，也证实雅迪——尚有小牛电动、爱玛必须实时作出改变。

稍令人放心的是，两轮电动车市场仍未饱和，需求正在增进，各大厂商都有转型的空间和时间。但想在相互的猛烈匹敌中杀出一条血路并不容易，残酷的竞争远没到竣事的时刻。