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坐在谈判桌上的瑞幸，终究照样需要老股东为其续命。

2021年4月15日，瑞幸宣布通告，宣布已和公司股东大钲资源及愉悦资源杀青2.5亿美元融资协议，大钲资源以2.4亿美元领投该轮融资，愉悦资源投资1000万美元。

2.5亿美元，约合16.3亿元人民币，在瑞幸的融资历史上，这一金额算不上大数字，正如瑞幸前CEO钱治亚曾经所说的，确立半年内瑞幸就“烧了十来个亿”。

不外，对于现在的瑞幸而言，这无疑是一笔救命钱。瑞幸急切追求融资的境况不难想象，自财政造假事宜发作后，瑞幸一直处于缺钱的状态。

瑞幸需要维持正常的谋划，处置大量来自羁系的处罚、股民的诉讼，这都需要破费大量资金，但现在其难以通过上市渠道缓解资金压力，也远未到整体盈利的阶段。

这导致其无论是门店扩张速率、照样津贴频率和幅度都放缓了许多。而一反常态的是，2021年开年后，顶着来自美国羁系部门、投资者的巨额债务的压力，瑞幸的营销动作、扩张速率显著加速，这些都需要资金支持。

现在，走入绝境的瑞幸又重获新生了，而瑞幸获得的救命钱，来自信钲资源、愉悦资源这两位介入瑞幸融资最早、最多的老股东。

它们履历了瑞幸最高光的时刻，甚至曾期盼瑞幸逾越星巴克、抢走其在中国的市场份额，也亲眼看到了瑞幸是若何深陷危急，并受到了一些波及。

其中，大钲资源通过提前减持套现举行止损。而愉悦资源则损失惨重，有媒体盘算，瑞幸暴雷当天，愉悦资源持有市值一夜损失1.7亿美元。

现在大钲资源、愉悦资源决议再次投资，有些出乎外界的预料。这也意味着，找不到钱的瑞幸，不得不求助于老股东。

另一边，老股东也是各有各的算盘。

大钲资源曾在瑞幸的控制权之争中，顺遂主导瑞幸与以陆正耀为首的旧董事会势力举行切割，现在大钲资源拥有瑞幸最多的投票权，它也在此次投资中示意，“继续看好瑞幸咖啡营业模式和耐久生长远景。”

可以看出，大钲资源不仅看好瑞幸，也在一步步控制瑞幸，本次投资也是其强化控制权的手段。

而愉悦资源在瑞幸财政造假事宜中受到的损失，也使其成为最想看到瑞幸死去活来的老股东之一，本次融资是为了救瑞幸，也是为了挽回曾经遭受的损失。

瑞幸的未来仍充满伟大的不确定性，老股东却不愿它就此消逝，于是只能再赌一把。

老股东给了“救命钱”

老股东的支援早在3月份便有了迹象。

早在一个月前，瑞幸便宣布通告称，已与主要债权人杀青重组支持协议，并起劲行使多种渠道举行融资，拟通过私募召募至少2.5亿美元。

重组方案显示，瑞幸那时正与一位可靠的投资者举行为期30天的独家讨论，以期通过私募融资筹集至少2.5亿美元的股权融资。

现在来看，这位投资人即是其老股东大钲资源。凭证协议，除了大钲资源，另一位老股东愉悦资源也已赞成通过私募方式购置瑞幸咖啡约1000万美元的高级可转换优先股；在某些情形下，大钲资源和愉悦资源还可按比例再增资1.5亿美元。

大钲资源和愉悦资源，此前是神州系“铁三角”的两大成员。大钲资源董事长黎辉、愉悦资源首创人刘二海都是陆正耀的耐久资源支持者，从神州优车时期便有差异水平的互助，三者也深入介入到瑞幸的生长、资源运作中。

它们也是瑞幸疯狂烧钱津贴背后最主要的资源推手。

大钲资源和愉悦资源都是瑞幸2018年A轮融资时入场的股东。据相关数据显示，2018年6月，瑞幸咖啡获得大钲资源、愉悦资源等机构的2亿美元A轮融资。

2018年12月，瑞幸完成2亿美元B轮融资，大钲资源、愉悦资源继续跟投。

相比愉悦资源，大钲资源的投入资金更多。它是瑞幸最大的机构投资方和A、B两轮领投契构，A轮时大钲资源投资瑞幸1亿美金，B轮时投入近8000万美金。

在瑞幸咖啡本次融资中，大钲资源依旧是最大投资方。

履历多次投资，两位老股东在瑞幸的职位也不停上升。2018年，瑞幸上市后，大钲资源和愉悦资源划分位列第四、第五大股东，其首创人黎辉、刘二海担任瑞幸的董事。

不外，财政造假事宜发作后，瑞幸一度被称作“以一己之力拖累了整其中概股”，大钲资源和愉悦资源也曾怕受牵连，而亮相“只是投资人，对造假并不知情”。

瑞幸咖啡不再是它们值得展示的投资案例，在官网中被悄悄抹去，“铁三角”也早已瓦解。

曾经在瑞幸上“吃了亏”的两位老股东，却在此时又救了瑞幸一命。

财政造假丑闻事宜发生后，瑞幸一直保持着正常的谋划，其整理讲述中提到，瑞幸在2020年前三季度只管增速有所放缓，但维持了双位数的增进。现在的3898家自营商铺中，跨越60%的商铺已在2020年11月实现盈利。

瑞幸依然在中国咖啡市场占有一席之地，这也是它还能吸引投资人的主要理由。

但现在来看，瑞幸没能吸引更多新的投资者，兜兜转转照样只能从老股东处获得投资。这令外界担忧，资源市场对瑞幸的态度并未好转。

各有各的算盘

现在瑞幸拿到了新的投资，可以续写自己的故事。而两位老股东的加持，也被外界明白为，瑞幸还未被资源放弃，另有重生的希望。

不外，对于两位老股东而言，救瑞幸也是各有各的算盘。

瑞幸财政造假危急，曾让老股东利益受损。

2020年4月，愉悦资源曾透露那时对瑞幸的投资情形为：愉悦资源二期投资3300万美元，占基金规模的10.3%，每股成本6.68美元；Joy Opportunity投资4900万美元，占基金规模的15%，每股成本11.75美元。

愉悦资源累计投资金额近1亿美元，而刘二海曾公然示意，愉悦资源持有的瑞幸咖啡一股没卖。

若是不想之前的投资付之东流，就不得不救瑞幸。这可能是愉悦资源决议再救瑞幸一次的缘故原由，只要瑞幸死去活来，它另有可能拿到回报。

作为瑞幸第一大机构股东，大钲资源的考量可能有所差异。

大钲资源曾在2020年多次减持套现。最早是2020年1月8日，瑞幸咖啡完成增发并刊行可转债，大钲资源减持瑞幸3840万股，持股比例从14.06%下降至12.15%，套现2.3亿美元。几个月后，大钲资源再抛售4400万股瑞幸股票，持股比例下降到8.59%。

两次减持后，大钲资源自称，已收回当初对瑞幸资源的投资成本。但收回前期投资后，大钲资源的第二只25亿美元的基金，也曾受瑞幸咖啡造假事宜影响而暂停筹资。

与此同时，大钲资源从未放弃拯救瑞幸，也在连续钻营自己的职位。财政造假事宜发作后，曾经的“铁三角”就此瓦解，作为老股东，大钲资源也在瑞幸控制权之争中孝顺了气力。

2020年7月，陆正耀曾提议股东大会，在辞去自己的董事长职务的同时，也提出免去两个机构投资方大钲资源、愉悦资源的董事席位，并提名了两名新独董曾英、杨杰，他们是陆正耀的“知己”。

但不久后，大钲资源又提议了一次股东大会，值得注重的是，大钲资源在提交召开大会的信函中还提出了另外两项决议：撤职曾英、杨杰两名自力董事。而改为恢复邵孝恒在瑞幸的董事职位，邵孝恒是瑞幸前独董，也是内部认真观察瑞幸财政造假的焦点人物。

这意味着，在瑞幸“内斗”中站在陆正耀一边的董事被祛除，而改组后的董事中，以大钲资源为首的投资人派系占有了主导权。

最终履历董事会大换血后，陆正耀失去了对瑞幸的控制权，瑞幸由郭谨一掌舵，但大钲资源却成为最大赢家。

陆正耀失去对瑞幸的控制权是在2020年7月9日，当日，英属维尔京群岛法院宣判，陆正耀在瑞幸的所有股份，包罗家族基金，所有遭到整理。

此时毕马威作为整理委托机构将持有瑞幸18%的股权，但其只是获委任为瑞幸咖啡部门股东之清盘人，而非成为“股东”，对所持股份只是暂时接受，以追回陆正耀此前未偿债务。

毕马威之外，大钲资源在瑞幸的持股占比稳固仍为7.15%，但投票权上升至43.50%；愉悦资源持股5.30%，投票权为3.22%。

大钲资源由不介入公司谋划的外部投资者，转身酿成瑞幸拥有最多投票权的股东，也成为了瑞幸的现实控制人。

而凭证协议，大钲资源在本次融资中将认购总金额为2.4亿美元的295，384，615股可转换优先股，认购价为每股0.8125美元（折合每ADS股6.5美元）。

如生意条件知足并首期2.4亿美元交割，大钲资源在瑞幸的持股将上升为17.2%，在公司拥有的投票权增至45.2%。通过增持股份，大钲资源稳固了自己对瑞幸的控制权。

现在瑞幸的财政造假危急还未完全渡过，但大钲资源似乎仍信托瑞幸未来的远景。为其注入资源的同时，大钲资源也在钻营未来瑞幸给其带来更大的回报，但这无疑是一场赌钱。

瑞幸能翻盘吗？

只管大钲资源和愉悦资源各有图谋，但它们愿意出资，也意味着信托瑞幸的远景，也将辅助其走出深渊。不外，瑞幸想要重回巅峰，难题重重。

自瑞幸自爆财政造假后，其疯狂烧钱换增进的模式广受争议，而大钲资源和愉悦资源作为背后的资源气力也无法逃走质疑。

争议随同着瑞幸的发展，刘二海曾提到，他对“烧钱”这事并不是稀奇在意。烧钱的缘故原由是猛烈的市场竞争导致，但怎么“烧”很有考究。彼时，这句话没能为瑞幸正名，一直以来瑞幸照样被以为是粗暴地用钱砸市场。

无论是瑞幸，照样大钲资源和愉悦资源，都想在一系列丑闻后，重塑瑞幸的品牌形象。

从释放的信息来看，瑞幸似乎也确着实回归理性：不再一味津贴，而强调通过私域社群留住老用户；小鹿茶等新营业要么扩张放缓要么直接暂停；此前一直如飞轮一样平常扩张的门店，也是暂停多时后才于近期放出新的开店设计。

外面上瑞幸不再是谁人曾经手拿大笔融资、四处砸钱的明星公司，但从近期宣布演员谭松韵为代言人、在热门电视剧中植入广告，到重启无人咖啡机“瑞即购”营业，瑞幸依旧不改在营销上砸钱的战略，也试图重启此前被暂停的营业，继续扩张。

身负巨额债务、又无法自我造血的瑞幸，钱从那里来？

凭证瑞幸的声明，本次融资，将主要用于瑞幸咖啡外洋债务重组设计，以及推行与美国证券生意委员会(SEC) 杀青的11.75亿元人民币息争协议。新一轮融资协议的杀青，有利于进一步优化公司的财政结构，以推进公司焦点营业的生长，实现耐久增进目的。

现在来看，瑞幸的谋划状态较为乐观。凭证整理讲述中，未经审计最新财政信息显示，2020年前三季度，瑞幸咖啡的单季收入划分为5.65亿、9.8亿和11.45亿元人民币，同比增进18.1%、49.9%和35.8%。

但瑞幸还缺乏自我造血的能力。整理讲述中瑞幸未宣布亏损情形，只披露其3898家门店中，有近60%实现了盈利。

现金流方面，住手2021年2月28日，瑞幸不受限制的现金或现金等价物、短期投资总额为约7.75亿美元(约人民币50亿元)，其中大部门资金位于海内。此前瑞幸宣布营业设计时提到，公司预计将于2023年上半年到达现金流平衡点。

这也意味着瑞幸既缺乏盈利能力，现在现金流也并不丰裕。瑞幸还需要资源为其输血。

在与最大对手星巴克的竞争中，瑞幸也还落于下风。

现在瑞幸的门店在海内已经跨越星巴克，虽然星巴克于今年加速在中国开店、有赶超瑞幸之势，但此前瑞幸的整理讲述也提及，2023年瑞幸的直营门店数能够扩张至4800到6900家。

与其最大竞争对手星巴克相比，两者收入规模相差伟大。财报显示，星巴克2020年整年总营收为235.18亿美元，中国区按四分之一收入盘算，星巴克在中国市场的收入为瑞幸的十倍。

注入资源后，瑞幸也将维持正常的运营，举行小步扩张，但想要与星巴克等竞争对手抗衡，还需要更多资金的输入。

瑞幸依赖线上流量获客，对门店位置的设置往往在商圈、写字楼周边的三流铺位，因此租金成真相对较少，但瑞幸接纳用明星代言高调营销的战略、发放大额津贴和折扣的拉新战略，需要烧钱的地方不少。

一直以性价比为优势的瑞幸，需要提高自己的单店收入，优化单杯咖啡的成本模子，以此提高整体营收，而不是单纯依赖开店、津贴、营销去获得增进。

对于投资人而言，最希望看到的可能是瑞幸拿出一份真实且可观的财报，尔后重新回归美股生意市场。

而近期瑞幸的股价显示也有扭转的迹象。此前瑞幸咖啡正式停牌、退市转加入外生意后，股价虽有所上升，但一直处于较为低迷的状态。

一个月前，瑞幸宣布与主要债权人杀青重组支持时，其当日粉单市场股价曾大涨49.32%，收于8.72美元。而此次融资新闻宣布后，瑞幸股价也涨超49%，市值一夜大涨超7亿美元。

现在瑞幸的境况和成就显然很难让投资人知足，但当咖啡市场已是一片“红海”之时，瑞幸还顶着“中国第一连锁咖啡品牌”的皇冠，短时间内也无人能争取，它的未来似乎也并非一片昏暗。

瑞幸看起来又获得了老股东的支持，但要翻盘需要的钱远不止2.5亿美元，未来，老股东还会再给它续血吗？它又是否能拿到新的投资机构的资金？