直达期货

“有些专家说看不懂吉祥的战略，我以为看不懂也不新鲜。”

今年以来，伴随着科技巨头跨界入场，新能源汽车驶向周全发作阶段。这场汽车行业革掷中，作为传统车企而一度被忽视了的吉祥，突然频仍刷起了存在感。在百度的造车设计、小米的造车传闻中，在贾跃亭造车圆梦之路中，在比特币、航行汽车、商业卫星等热门观点中，全都有吉祥的身影。

步子迈得又大又急，也难怪李书福要在内部发动讲话中做出开头的亮相。在他看来，吉祥在探索，战略具有多面性、是创新头脑。

不外，对于吉祥的四面出击，资源市场并未完全买单。

现在，在海内自主品牌中，吉祥的估值只处于中下位圈。停止2月23日收盘，吉祥市值为2705亿港元，而比亚迪的总市值到达6455亿港元，纵然是“只差汽车”的恒大汽车，市值也比吉祥凌驾近一倍。

在吉祥这儿，新造车观点的财富效应似乎失灵了。去年一年间，蔚来股价翻了十倍、比亚迪翻了四倍、长城翻了三倍、恒大也翻了近三倍，但吉祥的涨幅仅为57%。纵然到了今年，吉祥成为百度、FF的造车同伴这一新闻，也并没能维持吉祥股价的上涨趋势。

“看不懂”的战略背后，吉祥到底想做什么？在新能源汽车生长大潮中，2700亿港元的吉祥被低估了吗？

01、从吉祥到富吉康

没有哪个传统车企想成为下一个“诺基亚”。想要不被时代所甩掉，传统车企就必须补足电动化、智能化实力，但详细怎么做，行业玩家的路径并不一致。

吉祥的谜底是成为“富吉康”。

吉祥旗下拥有新能源品牌“几何”，其首款车型几何A在2019年11月上市后单月销量曾达2500辆，但在进入2020年后，几何A的销量基本维持在两位数。去年8月上市的SUV车型几何C，市场显示同样不如人意。

几何在新能源汽车市场遇冷，吉祥在汽车行业变化过程中的实力也受到质疑，这是其去年股价没能随电动车观点发作的缘故原由所在。步入2021年，吉祥选择换个思绪：自有新能源品牌生长欠佳，那就另辟蹊径去帮别人造车，以代工模式加入这一轮狂热的造车热潮。

短期来看，吉祥的战略实在是围绕着代工模式在睁开。

1月11日，百度正式确认了联手吉祥造车的新闻，其看中的是吉祥整车制造能力。用百度造车CEO、原摩拜团结创始人夏一平的话说，选择一个汽车公司去做战略互助能够“很好地把你的软件能力产品化，迅速地推向市场”。

看上吉祥代工能力的另有Faraday Future。凭据FF招股书，其将与吉祥和中国某一线都会确立合资公司，支持FF中国的生产。据吉祥新闻，其与FF签署了框架互助协议，设计在手艺支持和工程服务领域睁开互助，并探讨由吉祥与富士康的合资公司提供代工服务的可能性。

吉祥自身也在不断地强调、强化代工营业。今年1月，吉祥宣布与富士康组建合资公司，为全球汽车及出行企业提供代工生产及定制照料服务，今后，吉祥关联公司还注册了“富吉康”商标。

吉祥想靠代工搭上造车热的便车，但其野心不止于此。以代工模式扩展互助网络的同时，吉祥也在结构正面竞争。

李书福在20日的内部讲话中，宣布了两个“蓝色吉祥”行动设计。设计一主攻节能与新能源汽车，其中90%将为新能源夹杂动力汽车，设计二主攻纯电动智能汽车，吉祥将组建全新的纯电动汽车公司，区隔于传统燃油车营业，正面介入智能纯电动汽车市场的竞争。

为了迎接汽车行业变化浪潮，吉祥一边用代工模式稳固基本盘，一边自我变化。对于更遥远的未来，李书福选择了广撒网：同时推进混动、纯电两个设计，建立区块链手艺公司，启动低轨卫星互联网项目，拿下首张航行汽车FAA适航证......所有前沿观点，吉祥都没放过。

“进可攻退可守”，李书福用这六个字，回覆了他想做什么。

02、捉住代工窗口期

行业生长的各个阶段，对应着差别的历史使命，也对应着差别的决胜因素。

吉祥自主研发的纯电车型能否乐成，航行汽车、商用卫星等前沿科技项目能否落地，都另有极大不确定性，但在现阶段，代工模式是部门“四化”能力不足的传统车企破局的机遇之门。

去年，特斯拉与丰田之间的市值差距，让人们回想起苹果对诺基亚的推翻。诚然汽车制造的复杂性远超手机，但两个行业在生长上依然呈现出许多共通性。去年，这一共通性体现在新势力对传统企业的打击上，今年初，这一共通性显示在代工模式对工业逻辑的革新。

回看手机行业，苹果的创新能力及富士康的制造工业，联手突破了诺基亚的防线，而且，伴随着智能化浪潮的到来及产业链的成熟，迎来了一波手机创业浪潮。

2011年小米宣布进军手机市场，同年OPPO、vivo推出首款智能手机，2012年华为公布P系列智能手机，此外，也有如360等科技公司跨界进入手机赛道。无论是苹果、华米OV，照样那些已经被遗忘的手机品牌，它们在2011年左右麋集涌现，快速杀入手机市场并能够与诺基亚等大厂一较高下，这背后的行业底层基础是——彼时手机产业链走向成熟，为手机创业者提供将其创意与手艺快速产品化的可能性。

苹果造车、百度造车、小米造车，现在科技巨头跨界造车的热潮与曾经的手机创业热何其相似，而底层基础同样是成熟的产业链带来的快速产品化能力，代工的主要性因此凸显。

在新造车浪潮兴起的初期，就曾经睁开过关于代工模式是否合理的讨论，相比起传统车企对生产制造环节的严把控，新势力多接纳代工模式，如蔚来曾先后选择江淮、长安、广汽举行代工，借此减轻资产肩负与成本，缩短从设计到量产的时间。

也有代工模式的反对者，好比威马。吉祥身世的威马创始人沈晖，对代工模式下的质量把控问题充满质疑。沈晖曾经说：“若是选择代工生产，我会天天睡不着觉。”因此，威马将重资产投入于自建工厂。

第一批新造车企业对代工与自建工厂的选择存在争论，但对于苹果、百度等跨界玩家来说，在特斯拉已经跑通盈利模子、蔚来理想小鹏备受期待的情形下，若是要自建工厂，则意味着其正式加入市场竞争的时间还要再延后。

汽车行业变化已经行至发作阶段，时间不等人。

从这一角度来看，代工厂在汽车行业变化中负担着主要且怪异的历史使命。反过来，现在这一波造车潮越是火热、新入局者越多，在这些企业通过长周期的起劲积累起足够的制造能力之前，代工企业都将是行业变化的主要介入者，并将一同分享造车盈利。

从现在的情形看，代工厂能分享到的盈利似乎相对滞后。在1月7日与百度造车的新闻传出后，吉祥盘中一度涨超17%，股价创历史新高，但今后股价逐渐回落，而百度却一起腾飞。市场的眼光仍然集中于台前的造车企业，对产业链的价值挖掘或许还需要一段时间。

吉祥是海内最早提供开放的电动汽车纯电平台的公司之一，叠加其多年积累下成熟的汽车制造能力，成为了不少造车公司较优的代工选择。在自力的纯电造车设计还不晴朗的情形下，捉住这一阶段的代工窗口期，是吉祥最稳妥的做法，但历久来看，李书福更大的野心始终需要一个自力的纯电企业来支持。

究竟，连代工大佬富士康，也准备造整车了。

03、被低估了吗？

从2018年到2020年，吉祥的市值履历了约两年的低谷期，纵然是在汽车板块火热的2020下半年，吉祥在资源市场的显示也乏善可陈，且始终未能打破品牌低端化的困局。伴随着中国汽车市场的疲软，吉祥在已往三年时间里毛利率、销量都在下滑。

品牌逆境与销量逆境是海内自主品牌面临的一个共通问题，但横向对比来看，吉祥的市场显示实在处于行业上游水平。凭据吉祥科创板招股书，2017年至2020年上半年，吉祥市占率从5.04%提升至6.67%，延续三年半均为海内自主车企销量之首。凭据中国汽车工业协会公布的数据，2020年中国品牌车企销量排名中，吉祥位居第三，次于上汽团体、中国长安。

作为积累深挚的海内传统车企，吉祥的不足之处和硬实力一样显著，其高端品牌“领克”与纯电品牌“几何”市场显示欠佳，这让吉祥在汽车行业的未来之战中不受期待，但随着其“扩大代工规模 结构前沿手艺”计谋推进，吉祥“自主低端品牌”的既有认知也将成为已往式。

从资源层面来看，吉祥在今年也将迎来一些不小的更改。

去年九月，吉祥正式启动了科创板IPO的历程，招股书获得受理。根据时间表，吉祥科创板敲钟的日子或许不会太远了，届时吉祥有可能成为科创板整车第一股，这将对吉祥现有的股价及流动性造成一定刺激。

此外，通过投资及收购的方式举行资源结构，是吉祥生长过程中的一个主要战略，其中最经典的案例是吉祥以18亿美元将高端品牌沃尔沃收入囊中。去年一年，沃尔沃在大陆市场总销量同比增进7.6%，今年1月，沃尔沃创下其在大陆市场以来单月零售最高销量，而且延续第十个月在华销量实现两位数增进。

李书福曾在新年致辞中提及吉祥和沃尔沃的合并重组，从吉祥的角度看，沃尔沃不论是品牌力照样电动化、智能化实力都更为可观，其与沃尔沃的合并重组，将使其规模与价值站上一个新的门路。

回到最初的问题，2700亿港元的吉祥被低估了吗？

若是从造车实力来看，吉祥在未来的汽车行业中，若是想要以自力造车品牌的身份取得一席之地，还需要在软件手艺、品牌实力等多方面投入恒久的起劲。然则，为巨头代工、打造自力的纯电公司、结构前沿观点、上岸科创板、合并沃尔沃，上述种种，都是能让资源对其举行价值重估的触点。

新旧时代交替之际，“汽车疯子”李书福走起了攻守兼备的稳妥门路，和市场情绪保持距离——“最终鹿死谁手还需要时间磨练，希望人人要有点耐心，仔细观看这部百年汽车变化剧，好戏还在后头。”