直达期货

曾收割了一众中产的“素食主义”，正面临亘古未有的危急。

克日，“燕麦奶第 一股”OATLY公布2022年财报。2022年，OATLY归属母公司股东的净亏损为3.926亿美元，上年同期的净亏损为2.124亿美元。仅从OATLY宣布的财报数据，其自2019年至今，已亏损跨越6.41亿美元，约合人民币48.16亿元（以4月17日1美元兑6.87元人民币盘算）。

无独占偶，比尔·盖茨投资的人造肉企业Beyond Meat在资源市场掀起过伟大风浪，现在也陷入逆境。

2022年，Beyond Meat净收入4.189亿美元，亏损到达3.66亿美元。牵连Beyond Meat在海内的上游供应商双塔食物财报显示不佳。据双塔财报，其在上一年度亏损到达5亿元，同比扩大40%。

在康健饮食与环保理念的浪潮下，以纯植物卵白取代动物卵白的“植物基”观点遭到热捧。Beyond Meat一度被以为是“金融危急后最乐成的大型IPO”；“燕麦奶*股”OATLY在上市前就获得了100亿美元的超高估值。

疫情三年以来，植物基热度急转直下。以Beyond Meat及OATLY为代表的企业，遭遇了股价暴跌、亏损加剧、裁员、食物平安与消费者偏好度下降的问题。

“网红滤镜”破碎后，植物基赛道还能讲出新故事吗？在要害的中国市场，人造肉与“洋豆乳”照样一门好生意吗？

01 泡沫破碎，中产虚火

消费需求大增和津贴计谋下，2020年前后，植物基赛道在美国迎来发作。

据美国植物基协会和洽食物研究所（Good Food Institute, GFI）的数据，2020年美国植物性食物零售额增进了27%，总市场规模约为70亿美元。

这样的增进速率险些是美国零售食物市场总量的两倍，并延续第三年跨越通例动物食物的销售额。

植物肉刮起一阵热风，肯德基植物肉汉堡、必胜客植物肉意面、便利店植物肉三明治、植物肉饺子······最先泛起在各大主流快捷餐饮门店的菜单上。背后的供应商Beyond Meat和Impossible Foods 名声大噪。

植物奶方面，OATLY为代表的老牌燕麦奶企业，则通过“咖啡 燕麦”的形式，*水平地教养了各国消费者对于“燕麦基”的味觉感知。在中国一、二线都会，人手一杯的星巴克燕麦拿铁，一度成为白领的时尚标配。

市场狂热下，植物基俨然成了资源热捧的“香饽饽”。

Beyond Meat的投资阵容豪华，吸引了包罗比尔 · 盖茨、影星莱昂纳多、适口可乐 CFO Kathy Waller 和 Twitter 的 CFO Ned Segal 等。

2019年上市首日，Beyond Meat开盘价为46美元，较刊行价25美元上涨84%，收盘价暴涨163%，成为继2008年金融危急以来IPO当日*涨幅的股票，上市仅一个多月市值便突破100亿美元。

Beyond Meat背后的投资公司之一——Tyson Foods也推出了自己的植物肉生产线。雀巢自2017年就收购了Sweet Earth，其旗下Garden Gourmet、嘉植肴等多个品牌均推出过汉堡、香肠等植物基产物。

中国作为植物卵白生产与消费大国，围绕植物肉形成了完整的产业链。

上游企业，以雪榕生物、双塔食物为代表。产业中游则有金字火腿、双汇等传统肉食企业入局。星期零、植物教授、未食达等新锐品牌也乘着热度获得了融资。在下游渠道端，除天猫、京东等电商外，盒马、山姆超市、罗森等线下商超，也有植物肉产物售卖。

人造肉观点股也在去年的中国资源市场迎来短暂的高光时刻，哈高科、双塔食物、丰乐种业、维维股份等人造肉龙头股都履历了涨停。

植物奶方面，乳制品公司HP Hood旗下的Planet Oat风头正盛。中国市场，伊利、蒙牛、元气森林等巨头企业，也推出了燕麦奶、巴达木奶产物线，小麦欧耶、植物标签、野生植物等众多小众品牌不停涌现。

据《2021中国植物肉行业洞察白皮书》统计，2019年12月至2020年12月，海内针对植物基公司的投资事宜多达21件，同比增进500%。而资源对于植物基赛道的乐观情绪，在OATLY上市后到达巅峰。

2021年5月，纵然还未盈利，OATLY的市值就到达了131亿美元。彼时，有声音以为，植物奶会成为下一个爆火的人造肉赛道，植物奶在美国市场13%的高渗透率，也成为人造肉具备生长潜力的佐证。

Beyond Meat就曾展望，若是植物肉的市场规模可到达类似植物奶与乳制奶的比例，那么对应美国2700亿的肉类市场，植物肉就有350亿美元的新增市场空间。

然而事与愿违，在往后一年多的光景中，整个行业履历了戏剧性的转变。

转折点泛起在2022年11月。那时，加拿大*的食物加工企业Maple Leaf Foods发出忠言，称“植物性替换产物的增进正在放缓。”

尼尔森数据也显示，在停止2022年4月30日的52周内，植物性肉类零售额与去年同期相比大致持平。

祸不只行，在疫情与成本上涨的大环境下，OATLY与Beyond Meat先后被爆出食物平安问题。财报数据上，两家企业也是“节节败退”，亏损扩大的同时，皆被爆出通过裁员降低成本。

且无论人造肉照样植物奶，一个不得忽视的问题在于，入局者在增添、竞争在加剧，产物与手艺却没有新突破。短期内，素食主义的消费群体也没有变多。

对于盈利的遥遥无期，资源市场很快给予反馈。现阶段，Beyond Meat的股价始终维持在26美元左右，相距其最高市值跌超90%。OATLY同样云云，一年时间内，其公司市值缩水跨越80%。

泡沫已然破碎。

02 真科技照样智商税

现实上，中国消费者对于植物基产物并不生疏，在人造植物肉面世以前，就有以豆制品为原质料的素肉产物。

从手艺层面来看，人造植物肉比素肉更“卖力”，着重点在于将植物卵白重组成肉类的纤维状结构，模拟真肉口感。即便云云，人造植物肉的“科技”口感仍达不到主流消费者的预期。部门消费者甚至以为，外面鲜明的人造肉，比不外一根辣条带来的“幸福感”。

沙特，「搞钱」之年

2021年，星巴克、汉堡王等餐饮门店将植物肉产物下架，给出的理由大多是“销量不足”。

类似的案例时有发生，由于无法形成更大规模的销量，人造植物肉的生产成本始终无法降低。

据《逐日经济新闻》早前盘算，2021年，Beyond Meat的产物单价为5.49美元/磅。另据美国农业部数据，2022年4月尾，全美碎牛肉成本价仅4.9美元/磅。对消费者而言，花更多的钱去吃口感无法拟真的人造肉，并不是一个合理、值得复购的行为。

销售端难以打开的同时，Beyond Meat还不得不面临成本上升的问题。

从2022年财报数据来看，Beyond Meat“市场、销售和治理用度”连年上升，2022财年到达2.40亿美元，去年同期为2.09亿美元。研发用度为0.62亿美元，相比去年的0.669亿美元有所降低。

此外，受国际大环境影响，大豆成本价钱也连年上涨，这些无不在压缩着植物肉企业的利润空间。

以燕麦奶为代表的植物奶市场也面临相似问题，近年来，在燕麦成本不停上升，OATLY的营销投入却连年提高。

据财报，在亚洲市场，去年四序度，OATLY收入下滑80万美元至4070万美元，经调整EBITDA，亏损也到达2260万美元，较去年同期扩大600万美元。OATLY注释称，亚洲EBITDA的下降，主要因扩大营业规模和未来销售增进增添的运营用度，以及较高的生产成本导致的较低毛利率。

在中国的下沉市场，OATLY还不得不面临来自“露露、椰汁”等老牌植物奶企业的竞争。最为要害的是，在一、二线都会，消费者也最先对OATLY过高的产物售价发生抵触情绪，进而质疑其营养身分。

36氪将市面几款常见的产物举行对比，发现OATLY原味醇香燕麦奶的能量与脂肪含量仅略低于牛奶，却高于脱脂牛奶。卵白质含量上，OATLY仅为牛奶的三分之一，价钱则凌驾牛奶产物的两倍以上。

这至少证实，燕麦奶无法真正替换牛奶的卵白质供应。从减脂的角度看，OATLY的效果也不及脱脂牛奶。

固然，燕麦奶简直适合“乳糖不耐受”人群。从配料表看，OATLY强化了钙的弥补，男性消费者也不用郁闷豆乳带来的雌激素增添。尚有研究显示，燕麦富含的β-葡聚糖可有用降低胆固醇水平，不外在燕麦奶在生产的历程中，难以完好地保留β-葡聚糖。

除了“智商税”备受质疑外，植物基手艺含量事实几何也是市场关注的重点。

由于工艺手艺流程相对清晰，植物基行业的手艺壁垒并不算高。除现在的头部企业外，能拉升各玩家估值、产物口感的“手艺突破”并不多。

OATLY一直标榜的酶解手艺，能将燕麦“液体化”，*水平保留这种水溶性身分。然而除了燕麦奶外，其他植物奶品牌或仍为传统的研磨工艺，在此基础上，添加维生素E、钙等其他营养身分。

另一边的Beyond Meat，强调的则是基于双螺杆挤压手艺的高湿法挤压工艺，保证其产物品质区别于其他品牌。

对于一个早期行业来说，企业为了生计只能烧钱营销和投入研发，这使得竞争越来越“卷”，也降低了快速上市实现造富的可能性。市场镇定期事后，热钱疯狂涌入的植物基赛道走下神坛是一定效果。

03 先盈利才气“拯救地球”

宏观层面，“植物基”在全球市场仍有广漠的生长空间。

艾媒资讯数据显示，2019年全球植物基市场价值达185亿美元，较2018年增添了43.0亿美元，同比增进30.3%，预计2024年全球植物基市场价值将到达355.0亿美元。

另据MarketsandMarkets数据，2018年，美国在全球植物性人造肉市场中占近40%的市场份额。德国、英国和新加坡将是复合增进率前三高的国家。亚太及南美国家对植物性人造肉的伟大需求也将推悦耳造肉市场快速扩大，其中亚太植物肉类市场预计将由中国主导。

中国常素食人口比例约为3.6%，植物基的渗透率有望提高到10%左右。从OATLY的财报数据也能看出，以中国为主的亚洲，早已成为其增速最快的市场。

也因此，只管蒙受伟大的营收压力，OATLY、Beyond Meat始终未放缓在中国建厂、市场扩张的脚步。

Beyond Meat首创人兼首席执行官Ethan Brown曾直言，“无论发生什么，都必须活跃在中国市场。”

不久前，OATLY首席执行官Toni Petersson示意，随同着疫情限制措施的铺开，OATLY“已准备好2023年最先进攻”。同时，Toni Petersson宣布了亚洲市场的最新战略——即“扩大分销、推出新产物和提升效率”。

从OATLY在亚洲市场的营业显示看，其零售渠道的营业额正延续增进，逐渐占有收入泉源的大部门。2022年第四序度，OATLY来自零售渠道的收入为56.9%，上年同期为56.1%；餐饮服务渠道和以电商销售为主的其他渠道划分占总收入的38.3%、4.8%。

36氪走访发现，除盒马、全家便利店、巴黎贝甜等门店，险些未见OATLY的产物陈列。

且无论人造肉企业照样燕麦奶企业，都在走向C端、扩展B端外的零售渠道。这也意味着，植物基企业需要直面消费者的审阅。

艾媒咨询剖析师以为，植物基市场在近几年已从初始的市场探索期，逐渐进入了迅速生长的推广期。一个公认的事实是，畜牧业是造成污染与碳排放的主要产业之一。

罗兰贝格副合资人严威对36氪示意，在现有的消费基础下，以OATLY为代表的植物基企业，应加深消费者对其“环保、低碳、素食主义”的认知，以知足部门中产阶级憧憬绿色消费的“精神需求”。

但在中国的下沉市场，这样的超前理念能否为三、四线消费者接受，仍需打一个问号。

香颂资源执行董事沈萌则以为，无论消费者照样二级市场，对于植物基的观点已不再新颖，企业需要讲出能被市场行使的新故事。

固然，夯实商业模子才是当下要害。

在包罗严威在内的剖析人士看来，相比人造肉，植物奶拥有相对完善、成熟的消费市场。无论OATLY照样Beyond Meat，都需要调整当下的生长步骤，让人们看到盈利的可能。