直达期货

群众对小鹏增资50亿元，引来了商场的重视和掌声。但小鹏现在最缺的不是现金流，而是继续的造血才干。

作为一家主机厂商，未来小鹏与群众协作推出的车型将成为自己的竞品；作为一家解决方案供给商，小鹏还将面临许多竞赛对手。

历史上许多车企之间的协作终究滑向决裂，与巨子共舞，小鹏需求愈加慎重。

“巨细”（群众、小鹏）官宣牵手36小时后，本钱商场仍未完全消化这支振奋剂。到美股周四收盘，小鹏轿车美股两天累涨31.6%，股价再创一年来的新高。

7月26日，年销量超越800万辆的世界轿车巨子群众集团发布一纸公告：向小鹏增资约7亿美元（约合50亿元人民币），持有后者4.99%的股份，两边约好将于2026年在我国商场一起开发群众品牌电动车。

这次协作称得上双赢。销量不振、备受质疑的小鹏，被赋予了新鲜的本钱血液和“大厂”光环；难以叩开我国电动轿车大门的群众，则进一步补强了智能化的短板。

但与巨子共舞，对一家年青的新势力而言，诱人又值得警觉。

50亿的现金能解当下的渴，却无法补足小鹏最短缺的继续造血才干。车企之间协作的前车之鉴记忆犹新，小鹏是否会亲手培育出未来的潜在对手，尚未可知。

鲜花与掌声余韵未散，小鹏从群众手中接过了略显炙热的雪中炭。

01 50亿，不行解渴

一场史无前例的“联婚”，让小鹏赚足了体面和流量。

数十年前，我国车企与外企协作，用商场换技能。现在，这一幕重演，但两边人物悄然交换。这无疑会让专心想要换道超车的我国轿车行业振奋，乃至有人将这一事情视为里程碑。

多家证券公司对小鹏青睐相加。东吴证券称，小鹏和群众敞开了协作新形式，打开了长时间空间。华泰证券则在最新研报中将小鹏的方针股价由72.19港元上调至92.46港元，提升了28%。

在商场给出的强烈反响之外，小鹏取得的本质收益几许？

面临群众50亿元的增资，小鹏付出了相应筹码——4.99%的股份。依照上市公司规则，持股5%以上便是大股东，具有表决权。

50亿元对小鹏而言意味着什么？

2022年，小鹏全年亏本超越91亿元，本年Q1亏本超越23亿元，50亿元算不上一个特别大的数字。据2023年Q1财报，小鹏账上储藏现金流超越340亿元，短期内支撑公司运营不成问题。

事实上，小鹏当下最缺的不是钱，而是打耐久战和继续盈余的才干。

换句话说，小鹏有必要迈过销量这道坎。本年1-6月，小鹏交给41435辆新车，同比削减40%。受本钱边际效应影响，销量下滑也大幅拉低了小鹏的毛利率，Q1财报显现，小鹏整车毛利率为-2.5%。尽管小鹏以为能凭借这次协作使用群众的供应链才干来降低本钱，但真实完成盈余，还需求小鹏本身销量加持。

此外，2024-2025年，小鹏还会取得一笔继续的技能服务费用。

据多家媒体报道，小鹏方面在最近的一次电话会中表明，小鹏将向群众供给高阶智能辅佐驾驭技能和G9车型渠道，以此完成技能变现。小鹏联席总裁顾宏地称，估计将从买卖中取得可观的经常性收入，或许比预期更早完成盈余。

但小鹏轿车并未泄漏技能服务费的详细金额和付出方法。雪豹财经社就此向小鹏轿车进行问询，到发稿未收到回应。

若依照两边约好的单车装备解决方案的价格来付费，销量将直接影响到小鹏的收入，且这一协作周期会继续3年，或将成为小鹏盈余路上的不确定要素。

交银世界分析师陈庆以为，未来小鹏的盈余方法或为技能授权费，和群众的协作在短期内难以转化为赢利，而供应链才是此次协作的*受益者，股价或过度反响。因而，交银世界仍对小鹏坚持沽出评级。

02 前车之鉴，后事之师

承载着上万个零部件、制作流程杂乱的轿车背面，有着杂乱的利益联系网。

一名总监等级的小鹏职工告知雪豹财经社，小鹏与群众的协作短期来看肯定是利好，但放眼长时间，要看两边的协作能坚持多久、展开多深。他忧虑的点在于，尽管小鹏在此次协作中更多地以解决方案供给商的身份介入，但它本身仍是整车制作厂，“巨细”两边既是协作伙伴，也是竞赛对手。

在轿车公司商业史上，多家车企协作的终究结局，往往不尽善尽美。

1979年，握有先进家用车技能的马自达遭受石油危机，公司一度频临破产。手握巨资的美国福特公司抛出橄榄枝，收买了马自达7%的股份，后又屡次增资持股逾33%，成为大股东。

两边一起研制了福特嘉年华、马自达3等数款畅销车，马自达也在福特的协助下扭亏为盈。福特派往日本的高管亨利·华莱士，是*个办理日本大企业的外国人。

但在2008年，福特本身遭受危机，马自达开端频频回购股份。2010年，福特抛弃了在马自达的利益相关者成分。2015年，两家车企正式分手。

更令人扼腕的故事，产生在全球*的轿车联盟——雷诺-日产-三菱联盟。

1998年，日产濒临破产，法国雷诺施以援手并成为大股东，两边密切协作，穿插持股。但由于CEO理念不合、技能道路之争等原因，两家公司联系继续恶化，乃至产生内斗，导致日产前CEO戈恩在2018年一度锒铛入狱。直至本年初，两边才迎来宽和。

技能道路的不同、话语权的落差、利益分配的不合，都或许导致协作决裂。

从企业规划看，小鹏无疑是弱势的一方。从协作形式看，小鹏需求供给自己“压箱底”的中心兵器，包含旗舰车型G9的渠道、智能座舱及高阶辅佐驾驭系统软件。

在与强势巨子的协作中，小鹏在话语权和技能主导权方面，现已给自己设置了安全缓冲带：一是群众以0.01%的持股距离停步于大股东座位，不享有投票权；二是小鹏在电话会上表明，两边在智能驾驭上的协作由小鹏主导，而且以轻财物投入的方法进行。

03 平衡的艺术

作为整车厂商，小鹏与群众协作的危险在于，或许亲手培育自己的潜在对手。

根据协议，小鹏与群众要在2026年推出一起研制的群众品牌轿车。这将是一款B级车，首要根据小鹏G9渠道改造，并搭载小鹏的辅佐驾驭技能。

B级SUV正落在小鹏重要的出售区间，G9是旗舰车型，现在月销量缺乏1000辆，G6是主打走量车型。“师出同门”的协作车型加上群众的品牌影响力，不免对小鹏的销量形成冲击。2022年，入华近40年的群众在我国商场销量超越300万辆，小鹏缺乏10万辆。

此外，得益于群众多年来树立的供应链才干，协作车型在定价空间和交给速度上也或许超越小鹏。小鹏G6因供应链才干缺乏导致交给缓慢，最新的车主下单后至少要等12周才干提车。

小鹏在电话会上供认，两边协作的车型会对本身产品线形成必定影响，“潜在竞赛是有的，可是竞赛的影响远远不如协作的长时间价值”。

更何况，作为群众的智能驾驭解决方案供给商，小鹏还需求面临其他竞赛对手。

首先是群众自己的智能驾驭团队。早在2018年，群众就宣告出资数百亿欧元在电动轿车和自动驾驭方向上。本年4月，群众在我国斥资10亿欧元，成立新合资公司“100%TechCo”，首要任务是将我国本乡先进的技能引进产品开发，团队规划超越2000人。

群众的“外援”也不只小鹏一家。2022年底，群众斥资24亿欧元，与智能驾驭解决方案明星公司地平线组成合资公司。同为智能驾驭解决方案供给商，小鹏不得不考虑未来与地平线的潜在竞赛。

50亿元的济困扶危和我国轿车里程碑的聚光灯，为小鹏注入了一支振奋剂。但久远来看，小鹏还需求坚持慎重，加固护城河。

小鹏的掌舵者何小鹏曾说，“造车便是平衡的艺术。”往后，这门艺术还将被他运用在与庞然大物的竞合之中。