直达期货

6月22日，西门子动力提交了一份文件，请求撤回其2023财年的赢利指引，首要原由于公司发现西门子歌美飒风机中的轴承、叶片等要害部件的磨损速度快于预期，公司或将为此开销高达10亿欧元的修理费用。

西门子动力标明，由于风机零部件毛病率上升，公司对现有风机产品及规划翻开查询。现阶段查询发现，为确保陆风产品质量合格，需消耗或超10亿欧元的保护本钱。详细信息将在三季报中发表。

就在质量问题曝出后不久，7月初，巴西Santo Agostinho风电场便突发一同叶片开裂事端，该风机正是西门子歌美飒大兆瓦新机型6.2MW风电机组，自三月初开端投产发电，至今不过四个月的时刻。

而在西门子工作的发酵下，西门子动力股份有限公司的股价快速跌落。而在A股上市的相关风电企业，也在牢靠性忧虑心情的延伸下，导致了股价在端午节开盘后快速动摇。

图源：新浪财经

那么，西门子风机的质量问题是否是职业的共性问题？国内风电是否也有相同隐忧，或许出现质保期内产品毛病的状况？假如国内风电企业质量过硬，本次西门子工作能否成为我国本乡风电企业出海的又一要害？

而跳出西门子工作自身，我国风电企业在当下是否存在着阻止职业展开的问题。一起，随同着风电潮的继续加快，逐渐行至中期，工业链中又有哪些值得出资的企业呢？

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叶片危险仅为九牛一毛

价格内卷才是“毒药”

作为大洋彼岸的风电职业观察者们，*重视、也最重要的工作莫过于像西门子歌美飒相同的风机叶片安全工作是否会在国内产生。

据媒体报导，在歌美飒已装置的130GW的SG风机中，或有15%-30%存在相关零部件问题。联博基金欧洲本钱主管，NicholasGreen标明，有运转超5年乃至10年的风机被发现质量不及预期，对相关风场及周边的工作人员、居民形成了极大的安全危险。

本次事端，或与歌美飒克己零部件不无关系。国内某券商机械组标明，西门子歌美飒机型首要分为双馈和直驱机型，而公司双馈机型的齿轮箱首要为克己、外采采埃孚以及威能极，此次出问题的首要为选用克己齿轮箱的陆上双馈机型，直接原因在于克己齿轮箱的轴承，很大或许是由于出产及规划问题。

而针对国内风机叶片是否会出现相同的相关问题，多位业界专家、学者也进行否定，原因首要有以下几点：

首要，现在发表或许存在毛病的风机部件首要为轴承和叶片，与国内供货商无关。而在规划方面，职业界各家风机企业的规划方案和中心零部件挑选均为定制化行为，西门子叶片规划方面大概率存在全体规划参数与轴承挑选参数未充沛匹配的状况，而现在职业界其他风机企业并未出现西门子类似的危险工作，也愈加坐实了该观念。

其次，国内整机商较海外整机商需求担任风电全生命周期保护来说质保期较短。依照国内风电职业的常规，为了消除风电开发商对风电机组质量的忧虑，订单出售额的10%左右资金作为质保金押在风电开发商手里。质保期满后，如机组质量到达合同要求，风电整机商方可回收质保金。现在在国内，风电机组的质保期一般为3-5年。这也让长时刻运转导致零部件过度磨损的危险对国内整机商影响不大。

再次，国内运营商收益率高，安全垫充沛。现在国内风电运营商项目IRR大都可高达10%以上，高收益率布景下，业主对项目生命周期中的保护费用开销具有较高容忍度及较充沛预期。

终究，我国方针也在鼓舞并网运转过久的风电场进行改造晋级。《风电场改造晋级和退役办理办法》中标明，鼓舞并网运转超越15年的风电场展开改造晋级，并网运转到达规划运用年限的风电场应当退役。在风电规划运用寿命在20年的状况下，我国鼓舞风电场加快改造晋级速度，削减因长时刻运转或将出现的零部件磨损危险。

也便是说，独自来看，西门子工作不只不会对国内风电工业形成影响，反而在国内外海风需求不变，景气量逐渐抬升的当下，回应了国产风机厂商由照抄海外机型转型为自主规划和验证的尽力，成为我国风电整机出海的要害。

可是，在风机质量安全工作风云之外，整个职业却在极长跨度的时刻里，面临着严峻的内卷状况。

详细来看，本轮风电价格竞赛自2020年的陆优势电抢装潮后开端，风电整机价格就出现了“报复性”跌落。2020年12月，业界出现了约2600元/千瓦的价格 (不含塔筒) ，较抢装时期4000元/千瓦的价格跌落了35%，

而在2021年二季度起，贱价在职业中全面延伸，陆风机组投标价低到1800元千瓦 (不含塔筒)。上一年11月，国内陆优势机均价 (不含塔筒) 来到了1516元/千瓦，不断改写贱价。

材料来历：北极星风力发电网

据不彻底计算数据显现，到2023年4月23日，年内新增揭露商场风机预投标项目中，陆优势电含塔筒项目均价为2080元/kW，不含塔筒项目均价为1697元/kW。跟着补助退坡以及更大兆瓦的推出，投标价格继续下降已成趋势，但再三下探的投标价格也继续揉捏着风机职业的赢利空间，给风机整机厂继续带来着生计压力。

详细到企业层面来看，便是风电外企的退出与本乡企业盈余的下降乃至亏本。

早在2021年我国风电商场大幅扩张时，全球商场占有率仅次于维斯塔斯和金风科技的风机制作企业西门子歌美飒宣告在我国商场暂停陆优势机的出售事务。

该公司时任亚太服务部首席执行官Joris Mazille在解说原因时标明，原材料价格上涨，国际商场优势电机组均呈提价趋势，但我国商场体现特别，风电机组的制作本钱上升，但整机价格却一路走低，商场价格剧烈，陆优势电机组投标价能够低到1800元/千瓦（不含塔筒），对风机制作企业来说是适当苦楚的。

反观国内企业，在风电快速展开的2022年，7家A股风电设备企业算计完结归母净赢利87.7亿元，同比下滑28.7%；本年一季度算计完结净赢利18亿元，同比下滑47.1%。

这也与光伏职业形成了显着的比照。上一年，37家A股上市光伏企业算计完结归母净赢利916.2亿元，同比添加180.2%。本年一季度，上述光伏上市企业算计完结归母净赢利273.9亿元，同比添加59.2%。

而聚集到详细的公司，更直观的便是职业龙头归母净赢利的下降乃至转负。

图源：奇偶派制作

那么，风电作为准入门槛如此高的职业，为安在30多年的展开史上，每隔几年就演出一次“价格战”？企业和职业又该怎么去做，才有或许真实脱节这种“轮回”？

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超高准入门槛，更极限的剧烈竞赛

从准入门槛来看，作为国际上*的发电设备之一，风机的制作触及20多个学科与专业，技能和资金门槛极高，新进场的玩家很难翻开局势。到2021年，国内风机制作前五大厂商的商场占有率为70.9%，且各自都是从曩昔的价格战中存活下的优异企业，均有10年以上的展开进程。

可是，也正由于各企业具有如此巨大的体量，才让职业龙头企业期望以“薄利多销”的办法占领商场，完结赢者通吃。但奈何其竞赛者也是大型开发商，导致价格战之下的内卷愈加严峻。

据我国农机工业协会风能设备分会理事长杨校生在承受媒体采访时回想，在2012年前后，风电商场上充满着不标准、不公平、过度的贱价竞赛。迫于商场竞赛压力，整机商纷繁下场参加价格战，终究每千瓦价格由2008年的6000多元急速下降到2012年的3000多元。

贱价竞赛也给职业展开了带来巨大损害：其时我国风电事端频发，部分整机商丧失了质保服务与技能支持才干，而且出现了资金链严重乃至开裂状况，我国风电开端进入一段绵长的隆冬期。数据计算，上述隆冬期往后，我国具有批量交给才干的风电整机商数量锐减30%以上。

其间，*有警示含义的便是从前排名职业*的华锐风电。

2006年2月，华锐风电正式建立，成为*家开发、规划、制作和出售大型风电机组的高新技能企业。彼时，国产兆瓦级风电配套工业链还处于空白状况，时任华锐风电董事长的韩俊良便靠着引入国际先进技能开端了1.5MW风电机组的国产化。

尔后，跟着风电方针的逐渐明亮，占得先机的韩俊良带着华锐风电顺畅找到“风口”，开端一路乘风而上。2010年，华锐风电完结了28.56亿元的净赢利，商场方位更是攀升到*、国际第二。

但好景不长，风电商场在阅历粗野扩张之后开端出现产能过剩，进入恶性竞赛阶段。而据揭露报导，其时华锐风电由于过度寻求贱价，被曝出在项目中存在产品质量问题和财政造假问题，因此在职业*的方位上快速掉落，现在，华锐风电早退市。

也便是说，风电职业价格战的止境是质量问题，也是职业和公司不可逆的损害。那么，面临隔几年出现一次的“价格战”怪圈，风机企业怎么跳出？

最直接的办法，则是运用方针约束企业的产能、价格。

金风科技董事长武钢在2019年谈及职业竞价方针从前标明，“竞价”方针能够倒逼风电商场，推动商场进一步革新，加快风电职业技能和办理的立异，但也或许对职业形成短期阵痛，乃至引发价格战、恶性竞赛等负面效应。弦外之音，便是在“竞价”方针之外，还需求标准各企业的方针，以确保职业长时刻的健康展开。

而我国可再生动力学会常务理事李鹏在2020年也曾标明，未来假如方针机制规划妥当，可再生动力工业不只能够推动我国动力工业完结低碳展开，也能够为下降经济社会的用能本钱作出杰出的奉献，终究打破动力“不或许三角”——价格低廉、安稳供应、清洁环保，完结人类社会关于动力的*寻求。

而在“分蛋糕”之外，将蛋糕做大，也是防止恶性竞赛的出路之一。

从技能向来看，国内风机厂商研宣布更高牢靠性、更大容量、适用更多场景的风机设备，便可依托先进牢靠的产品开辟海外商场，而这不只需求相关企业的尽力，更需求加强在根底专业学科方面的研制投入，促进根底数据管理和数据分析运用的结合，使我国配备制作业到达国际*水平。

从工业向来看，脱节电网消纳才干的“职业天花板”，加快“风电 工业”场景的落地，可翻开风电工业巨大的展开空间。李鹏标明，只要完结商业模式的改变，职业才干凭仗高质量展开走得更稳、更远，10亿千瓦年代才干真实到来。

可是，无论是方针向、技能向仍是工业向，想在短期内处理职业界卷问题均不实际。而本轮风电潮已行至中期，作为出资者，哪些企业更值得咱们停步呢？

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行至中章，哪些企业还能浪里淘金？

面临光伏竞赛压力，风电主机价格下降趋势确认，难有大幅反弹。但其间技能壁垒高、国产化程度低、需求确认性添加的风机零部件，国产代替进程有望加快。

材料来历：国家动力局、金风科技

风芒动力，浙商证券研究所收拾

交给大年促进主机厂纷繁开端确定相关零部件产能。2023年作为风机“以大代小”、“向深远海进发”的交给大年，多家主机厂在2022年年末纷繁确定上游零部件产能以如期完结自己的交给方针，估计2023年将是风电零部件厂家景气量相对较高的一年。

一起，度电本钱下降、运营商IRR回报率提高为中心驱动布景，叠加国产代替趋势下，主机厂企业赢利承压之下将会搬运，零部件有望迎来量价齐升的展开局势。

其间，风电轴承作为风机部件国产终究一环，彻底符合当时出资趋势，或将成为2023风电添加最快的细分赛道之一。

而在公司层面，新强联有望充沛获益于2023风电轴承盈余。

我国是国际第三大轴承出产国，但在轴承职业的工业结构、研制才干、技能水平、产品质量、功率效益等方面都与国际先进水平存在较大距离。不过，在阅历过几十年聚合展开，国内轴承职业走上了“专业化、差异化”的展开路途，而新强联便是其间的代表之一。

公司的产品首要运用于风力发电机组、海工配备、盾构机和工程机械等范畴。产品包含了风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，海工配备起重机反转支承、盾构机轴承及要害零部件，以及锁紧盘和锻件等，但从经营收入来看，首要来历于反转支承及配套产品，也便是下流风电类产品的配套零部件。

近年来公司首要营收产品构成（%）

材料来历：wind，民生证券研究院

立足于当下来看，在本钱端，公司产品的首要原材料为生铁和废钢，2022年上半年钢、铁等大宗产品受宏观方针影响连续了2021年的高价位，铸件出产企业的本钱端原材料价格大幅上涨，腐蚀了部分毛利率。而2022Q3起生铁与废钢价格回落，给予了企业更多的赢利添加空间。

在出售端，曩昔，国内风机厂商的主轴轴承和大功率偏航变桨轴承大多来自进口，收购本钱较高，在风电平价的布景劣势机厂商下降出产本钱的志愿激烈，对风电轴承等中心零部件进行国产代替的需求旺盛；风机大型化趋势显着，均匀容量近年出现继续添加态势；海优势电逐渐走向深远海，漂浮式风机运用零部件量添加。这都将作为利好，或许为公司带来成绩上的快速添加。

而在风电轴承这样的细分赛道之外，作为与陆基风电相同重要的海优势电正在强势兴起，其间海缆凭仗其高壁垒铸就高盈余。

在海风工业链中，海缆壁垒极高，硬壁垒包含技能、码头、立塔等。从技能上讲，海缆运转环境杂乱，对出产技能要求极高，现在仅东方电缆、中天科技、利市光电、宝胜股份四家把握 500kv 及以上高电压等级产品技能。而码头和立塔，则对批阅、设备要求较高。

而软壁垒包含施工资质、敷缆船、产能区位布局等。海缆职业资质认证壁垒较高、时刻较长，一起我国现有海优势电装置船及敷缆船船源严重租金贵重，而自建施工船队则需求较长时刻周期；一起，各家海缆企业“爱憎分明”，订单区位散布显着，也让新进者难以冲击海缆格式。

也正是由于软硬壁垒的一起存在，海缆事务的毛利率乃至能够到达40%-50%，成为是盈余才干最强的环节之一。

一起，海缆职业集中度较高，头部企业占有了绝大部分商场份额，*队伍的东方电缆和中天科技算计占有了70%的商场份额，处于双寡头局势。

东方电缆建立于1998年，多年来专心于电线电缆职业展开，多项产品研制居职业*方位，是国内海缆龙头企业，并在2005年，初次突破了35kV光电复合海底电缆技能难关，填补国内空白。

而在前文说到的软硬壁垒中，东方电缆皆有着杰出的资源储藏。

在技能方面，东方电缆具有500KV及以下沟通海缆，±535kV及以下直流海缆的体系研产出产才干，在大长度、软接头、特种海缆出产技能等方面优势杰出；在码头方面，公司具有宁波、阳江两大工业基地，其间宁波具有我国*的码头资源，阳江则坐落海优势电大省广东；在立塔方面，公司引入了法国 Pourtier 重型框绞机、德国Troester 1000kV和750kV VCV交联出产线等一批先进配备，占有了电缆标准和电压等级的制高点。

而在施工船建造上，公司也自有2艘国际级专业敷设装置船：东方海工01、东方海工02，可提供220kV 及以下海缆的敷设装置服务。

公司在手订单足够，新建产能开释在即，至2023年年末产能将超百亿。公司自2022年来，连续斩获10亿元以上大单。3月20日，公司公告，中标粤电阳江青洲一、二海优势电场项目，算计金额17亿元，是继2月份中标明阳青洲四项目后斩获的又一10亿元以上大单。订单的丰满，也为公司在2023年估值的提高打下了坚实的根底。

而与东方电缆并肩成为双寡头的，则是依托设备产品双驱动，在海内外均进行布局的中天科技。

中天科技建立于1992年，开端发家于通讯光缆范畴，并于1999年跨界开端研产出产海底光缆，在国内首先建成海底光缆完好出产线，经过数十年展开，现在首要事务布局包含海洋体系、新动力、光通讯、电力电缆四大范畴，掩盖新基建和新动力两大中心赛道。

公司事务分类极端精确，首要经过中天科技海缆股份、中天海洋工程以及中天海洋体系三家子公司展开海缆事务。别离从事海缆和陆缆事务、海优势机根底工程及装置工程、海上桩基工程、吊装工程、水下观测网络、水质监测体系、海工附件等产品的研制、出产、出售，完结对海缆事务的前期勘探、出产、吊装全流程服务。

中天科技与东方线缆类似，均具有海缆职业优异的成绩资质、技能实力、施工船团队与产能。一起，公司活跃布局海外商场，在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔、阿联酋等国家斩获超20个订单，总计约1.6亿美元，到2021年末，中天海缆供货成绩掩盖除南极洲以外的六大洲，总路程超20000千米。

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写在终究

2023年，作为风电职业的交给大年，本应是风电职业公司赚得“盆满钵满”的一年。但依照曩昔周期的历史经验与业界实力玩家的竞赛之下，风电传统大厂——整机公司的赢利现已被紧缩到了*。

不过，这也并不意味着如此巨大的新动力工业链中重要一环不再具有出资时机。

2023年海风工业链行将进入建造顶峰，2023年末邻近有望进入15-20GW在建规划，专属经济区海风前期规划正在活跃推动；一起，我国风电供应链的国产自主也行将完结，加快迎来自研、克己的加快窗口期。而出资时机，便从中孕育出来。

其间，新强联则是零部件中弹性*的风机轴承上市公司代表，而东方线缆和中天科技，则是海缆最有望走出的职业双寡头。

2023年，风电职业不再会是龙蛇混杂，也更不或许鸡犬升天。此刻，便需求更多地考虑，去寻觅那些真实优异的公司。究竟，行至中章，大浪淘沙，留下的金子总会发光的。