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青城山下白素贞，青城山上长联绝。

四川省旅游资源厚实，尤以距离成都市区约50公里的青城山、都江堰最为着名。青城山因林木兴隆、四序常青，有“青城天下幽”和“西蜀*山”的美誉。都江堰是著名古代水利工程，被称为“活的水利博物馆”，作育了“天府之国”。

而靠着在青城山和都江堰谋划索道和旅行车营业，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（以下简称“青都旅游”）在近期向深交所提议了IPO袭击。

如若青都旅游乐成上市，将会是时隔20多年后，四川省内上市的第二家境区旅游公司，上一家是“峨眉山”。

此前，受疫情直接影响，旅游业受到重挫，文旅投资更是犹如冰封。青都旅游这些年也履历业绩跌宕，2020年营收1.18亿元，2022年上半年收入仅为1753万元左右。

随着疫情后旅游热情回归，年轻人一窝蜂“上山”，露营、徒步、“寺庙游”，周末的青城山山路最先拥堵，幽静的山间重归热闹。小红书上，关于“青城山”有跨越8万篇条记。

此次青都旅游IPO，也给文旅股市场带来了一抹“绿意”和生气。事实上，不止青都旅游，最近在IPO路上的，另有背靠恩施大峡谷的湖北省鄂旅投旅游生长股份有限公司（下称“鄂旅股份”），以及围绕云台山景区从事旅游客运、演出的企业云台山旅游。

但翻看招股书，守着“金矿”、靠山吃山的青都旅游，营业结构相对单薄。但它或允许以作为一个窗口，让我们一窥海内文旅企业的“甜蜜”与“苦闷”。

01 靠山吃山，“躺平式”赚钱

两项营业——索道和旅行车运营营业，撑起了青都旅游跨越9成的营收。

讲述期内（2019年至2021年及2022年上半年），公司主营营业收入划分为 1.1亿元、5038.45 万元、6722.19 万元和 1581.61 万元。详细来看，近1千米的索道孝顺营收大头，占主营收入6成。

青都旅游的前身是一个影视公司，曾认真署理都江堰市新闻中央的广告宣传营业，履历一系列腾挪转变后，已经剥离广告营业。现在广告营业收入险些可以忽略不计，和租赁、商品销售、推广服务等被计入了其他营业，加起来整体收入不到万万元。

云云看起来，青都旅游与其说是旅游公司，倒更像一家交通运输公司。

不外，就凭着这两项旅游“刚需”营业，青都旅游毛利率颇高。2019年至2021年，青都旅游综合毛利率都跨越了60%，2019年甚至到达77.06%。其中索道营业2019年毛利率为81.04%。

鄂旅股份也同理，索道营业占其总收入60%以上，且索道营业2019年毛利率近75.8%，换算下来一条索道一年毛利约7000万元，后期因疫情影响有下降。

但由于营业单一，青都旅游的业绩也颇容易受到疫情等影响。2022年1-6月营业收入同比下降54.75%，净利润同比下降82.49%。疫情前毛利率颇高的索道营业，在2022年上半年也仅为26.19%。

值得注重的是，在一众旅游企业中，青都旅游受疫情影响算小。黄山旅游和峨眉山旅游在2022年上半年，净利润划分下跌跨越577.34%和704.2%。

在招股书中，青都旅游称这体现了公司“更强的韧性和稳固性”，但《天下网商》发现，这或许是相比前两者而言，青都旅游体量较小、受影响更有限的缘故。

在疫情影响前的2019年，黄山旅游和峨眉山旅游的净利润划分在3.6亿元和2.2亿元，而青都旅游净利润则只有6000多万元。

02 寻找新“故事”

锅圈IPO：瞄准万亿「在家吃饭」赛道，以差异化实现高质量发展

再大的“金矿”也有终点。

若是细究起来，索道和旅行车营业的钱虽然好挣，但天花板显著。

若想增收，要么接待更多游客，要么提高票价。现在，一个成人乘坐青城山索道，单趟35元，双程60元。旅行车单程票价20元，双程35元。由于青城山是国家级景物胜景区，收费尺度需要政府部门审批，对于这类承载历史文化的自然风景，国家向来不支持高价，涨价很难。

难涨价，只能把希望寄托于吸引更多游客。青城山的游客*承载量是3万人次/日，但其索道和旅行车的上坐率并不高。索道上座率从2019年的34.06%跌到2022年上半年的8.22%，旅行车的上座率从2019年的31.21%跌到2022年上半年的6.44%。

最基本的缘故原由，照样在于青都旅游的营业太单一了。一些相对成熟的旅游企业，好比峨眉山等，就包罗了门票、索道、旅店、茶叶、旅行社、演艺等多项营业。在招股书中，青都旅游也想讲一个“升级”故事，拓展演艺项目。此次IPO设计召募的3.46亿元中，2.2亿元拟投入“‘悟道青城’文化演艺综合项目”。

比起一家单纯的运输公司，一家文化旅游公司在资源市场的想象力显然更厚实。在A股市场上，主做演艺营业的宋城演艺市值达440亿元，远高于一众景点旅游公司。从《宋城千古情》最先，宋城演艺将杭州宋城的模式复制到了三亚、丽江、西安等地。从毛利率及净利润率看，平均项目毛利率跨越70%，净利润率跨越50%。

丽江股份也曾在2011年收购印象旅游，开拓了文艺演出领域，在昔时迎来业绩的发作。

这似乎是一个值得实验的模式。但其风险点在于，相比索道和旅行车，演艺营业的专业性更高，涉及内容创作、运营治理和营销推广。这些方面青都旅游并没有履历和积累。

再看宋城演艺，也早已并购了去年在港股上市的数字娱乐平台花房团体，将触角伸到了音视频直播娱乐和社交网络服务等领域。

不管若何，开拓演艺事业，青都旅游正在迈出多元化*步。相较而言，鄂旅股份则继续押注索道营业，设计将此次IPO召募的资金所有投入两大索道项目建设。

03 文旅市场守候春天

生涯在重新回归，“抨击性”旅游也在各地涌现。作为距离成都最近的5A景区，青城山挤满了放风的年轻人。

中国旅游研究院2月宣布的《2022年中国旅游经济运行剖析与2023年生长展望》显示，预计2023年，海内旅游人数约45.5亿人次，同比增进约80%，约恢复至2019年的76%，实现海内旅游收入约4万亿元。

文旅企业此番IPO动作一再，一方面需要填补疫情时代的资金损失，另一方面也希望掌握回暖时机，承接更多游客。

在一级市场，文旅相关项目也有活跃迹象。好比马蜂窝时隔四年后，在今年2月获得贵阳创投等机构的F轮融资，巨象文旅、享梦游、小鹭旅行等也都获得了新融资。

一直以来，文旅行业在资源市场上并不受热捧。一方面，由于其具有历史文化属性，受到羁系限制较多，好比门票收入不能作为上市公司收入的划定，就清扫了大部门景区旅游企业。另一方面，传统模式旅游企业依赖索道、旅行车等收入，想象力有限，且受到宏观因素影响较大。

上市难、估值低、缺乏发展空间，文旅企业一直很难。但从另一角度，一些文旅景点企业，也存在着路径依赖，躺着挣钱，“不思进取”的坏处。若想走出逆境，最主要的照样要脱节“靠山吃山”的模式。

一处景点的历史文化虽珍稀璀璨、源远流长，也需要有连续耐久弥生的魅力。与其等着游客上门，文旅企业们或许需要将一部门精神放在若何挖掘更多文化内在，找到更多与现代社会的契合点，为其注入新的生命力。

在未来设计中，青都旅游也示意，公司会扩展旅游演艺为焦点的文旅综合体项目运营、陶醉式旅游、特色旅游IP开发等营业，厚实旅游产物线。

文旅市场随着疫情后苏醒，已有水花。不少文旅企业也有了更多新的实验。此前，已有敦煌、三星堆等将景点以打造IP的方式系统化运营，爆款频出的同时，也拓宽了界限。“生涯在别处”，文旅始终是心灵的慰藉。