直达期货

春夏之交，天气多变，股市也是那么的出人意料。TMT行业春行夏令，热得发烫，新能源则如坠冰窟。

股市之外，也有一些静偷偷的大事发生。

巴西宣布，将与中国接纳本国钱币举行双边商业结算，人民币已经跨越欧元，成为巴西第二大国际贮备钱币。

东盟最近召开财长和央行行长集会，主题是“讨论若何削减对美元、欧元、日元和英镑的依赖”。另有媒体报道，瑞士信贷倒闭之后，有大量资金涌进香港和新加坡避险。

讲了许多年的人民币国际化星星之火，一瞬间就有了那么一股燎原的气焰。

人民币国际化是双向的，通过入口流向天下，尤其是沙特、俄罗斯、巴西这些资源型国家，又会从这些国家以购置中国工业品的形式流回来。对中国出口顺差的国家持有人民币之后，就有了投向中国资源市场保值增值的需求。

我们要讨论的是，这些顺差国的投资行为，到底会对A股发生什么样的影响。

01 身先士卒的沙特 

要说最近消息*的还属沙特。

上个月的3月27日晚上，荣盛石化宣布了一份通告，将以当天收盘价的靠近一倍，也就是24.3元每股向沙特阿美的全资子公司AOC转让总股本的10% 1股。 

沙特阿美见单即付，246亿人民币，就像早上起往复楼下了买了个早点。

市场一下就炸了。由于跟A股市场那些抠抠索索，恨不得市场*点还得打个折的专业定增机构相比，沙特的小钱钱是至心的甜。

中特估突然就有了另外一层界说，那就是中特估 = 中东特色估值，不管是哪种意义的中特估，这些都是专属于大国的盈利，那些小三市场是享受不到的。

有荣盛石化珠玉在前，市场自然会预测，下一个被翻牌子的会是谁。 

A股大炼化除了中国石化、中国石油等国家队之外，民营大炼化共有六家——荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份，号称A股“炼化六君子”，跟山东地炼一起，撑起了中国民营大炼化的天空。天下十大石油出口国中，除了沙特中东另有伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗这四个国家，再加上另一个油气出口大国卡塔尔，A股民营大炼化企业可能还不够用。 

在这6家民营大炼化企业中，前4家都有自己的炼厂，其中恒逸石化还在文莱有互助项目，真正对于炼厂有需求的是新凤鸣和桐昆股份，尤其是桐昆股份跟荣盛石化一起介入了浙石化项目，对炼厂项目有实操履历。 

前途是真的好，盈利也大大的有。然则若是想着打个潜伏，那就算了。荣盛石化这项目谈了至少得有2年了，这个24.3的订价是确立在股价26块钱的基础上的，只不外最近有个契机恰如其分的宣布而已。 

未来会有越来越多的国家资源进入中国股市，而沙特作为其中的代表，确实是一个值得我们研究的先发案例。

沙特在中国的商业逆差国中排名第4，2022年中国从沙特入口5192亿元，出口2538亿，逆差2654亿元。其他的逆差国另有澳大利亚、巴西、俄罗斯，巧合的是，这3个国家也是现在对人民币接受水平最高的国家。

由于对华商业存在着伟大的顺差，而且人民币后面有壮大的制造业支持，基本上你想买的都能买到，沙特是有耐久持有人民币资产的动力的，入股荣盛石化，只是试水的*步。 

02 PIF—沙特的国家主权财富基金 

头顶一块布，天下我最富。作为天下上最主要的石油出口国，沙特给天下留下的印象是有钱，任性。

为了治理每年的石油商业盈余，在已往的是石油美元，未来固然可能是石油人民币，沙特通过沙特央行和沙特配合投资基金（PIF）这两个机构配合治理。这个PIF，就是我们常说的“国家主权投资财富基金”（State-Owned Investors (SOIs)）。

凭证SWF的数据，2022年天下前10大主权财富基金中，中东就有4家，划分是ADIA（阿联酋阿布扎比投资局）、KIA（科威特投资局）、沙特PIF和QIA（卡塔尔投资局），这其中沙特PIF资产治理规模为6200亿美元。

PIF在2015年之前应该说还不为沙特之外所知，但当2015年沙特面临碳中和的大趋势决议转型的时刻，PIF作为沙特转型投资的焦点部门最先走向国际舞台。

从数据上看，沙特也越来越倚重PIF。沙特主权财富的总体规模随着油价颠簸而颠簸，而PIF资产治理的规模却不受影响，一直向上，从2020年的数据看，已经靠近沙特央行的资产规模。

凭证PIF的年报，PIF资产设置的起点是支持沙特经济转型，详细设置目的是海内80%，外洋20%。

凭证SWF数据，PIF2020年资产设置中，来自于O&G（石油自然气）部门的占比最高，到达38%，其次是TMT，也就是我们常说的信息手艺，占18%，FS（金融服务）占15%，PS（公共基础设施）占14%，Mining（采矿）占7%，Ag ro（农业）占3%。

我们最体贴的是PIF对于权益投资的情形，凭证SWF最新的数据。A股能够吸引到的外洋主权财富基金近乎可以忽略不计，除了中国之外的前10家主权财富基金2022年9月尾持有的A股只有38亿美元，连印度市场都比我们多许多，跟美国市场更是没法比，前10大主权财富基金同期持有美股高达6936亿美元。SWF并没有给出PIF在A股的投资额数据，应该是太小近乎没有，同期PIF持有美股的数额是368亿美元。

当前这个名目也是美元系统的合理展现，事实美元是天下主要贮备钱币，美元作为石油的载体，中东国家主要收到的外汇也是美元，收到美元再流回美国资源市场，是一个逻辑合理的闭环，流向其他区域资源市场的，就只能是个弥补，PIF主要的外洋办公室也设在了纽约，也雇佣了大批华尔街的投资人，PIF组合中的TMT投资就是典型的华尔街投资思绪。 

往前看，那完全就是另外一个效果了。人民币国际化这条路总体来说，现在进入一个东升西降，双向奔赴的阶段，未来主权财富基金投资中国A股数额不会低于美股，这是一个大趋势，只是时间早晚和节奏的问题而已。

03 PIF未来会买什么？ 

先声药业：不被市场认可的年报背后

绝大部门人体贴的都是这个问题，PIF进A股扫货，首先会搬空哪个货架。

研究这个问题的最高阶方式就是找到PIF的认真人做个访谈，直接问他PIF看好中国股市的哪些偏向，或者旁敲侧击问他PIF未来的投资思绪。

凭证我对这种大型投资治理机构的领会，哪怕是CEO，小我私人在投资中起的作用并没有想象的那么大。在一场大海啸来临之前，要害是看清浪的偏向。

我们完全可以接纳*性原理的角度，来思索这个问题，远大叙事更有助于我们看清潮水的偏向。

若是你就是PIF，这笔钱你该怎么投。

首先一定要对冲，毋庸置疑这是*需要。

打不外就加入，这句话稀奇适合现在的石油行业。交通运输用途约莫占到石油最终需求的一半左右，在这场势不能挡的电动化浪潮中，在未来的某个时间点，这些需求可能会永远的失去。若是说2020年左右，天下对这个趋势还抱有嫌疑，站在2023年这个时间点，人人对这个趋势已经基本形成了一致意见，那就是中耐久对石油的需求会下滑。

站在这个时点，天下主要石油生产国对于油田资源开支基本都下降到维持的水平，也就是哪怕油价再高，各个国家也不再加大油田开发的资源投入，只要维持现有的基本的油田运营即可。

我们知道，趋势虽然明确，但电动替换燃油的节奏却并没有那么快，由于伟大的保有量效应。全球汽车保有量在14亿辆左右，现在每年新能源汽车的销量还不到2000万辆，这其中另有一半是混动。哪怕现在每年全球新能源渗透率到了100%，8000万辆的年汽车销量所有完成对保有汽车的更替，至少也得15年。 

以是，虽然石油已经被确以为斜阳产业，但巴菲特最近却反常的不停加码买入西方石油公司。逻辑也对照清晰明晰，行业已经不再加码资源开支，竞争名目大幅改善，而需求又没有下降的那么快，价钱可以耐久维持坚挺，西方石油的现金流中利润的占比会大大提高。有一天若是牢靠资产摊销完毕，西方石油妥妥的会酿成一台印钞机。 

从久远看，旧能源的石油对冲的工具自然是新能源。新能源现在就是三个偏向，光伏、电池和电动车，这三个偏向，中国和外国的差距肉眼可见的是越来越大。人类历史上*的工业国，一旦站在前沿偏向而不是追赶，差距只能是越拉越大，任何外国若是搞通胀法案，只能是离国际先进水平越来越远。 

哪怕是手艺日新月异的新能源，好资产也是稀缺的。光伏条线A股有隆基、晶科、晶澳、通威，电池行业除了宁德一家独大，另有众多二线小厂，好比中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能等，电动车就是比亚迪。 

若是我是PIF，这些公司一定是在集邮的名单里的。名目确定的拿龙头，名目不定的标配。

其次是高股息率的基础设施类公司。

这些公司的主力就是中特估。对于年头以来的中特估，历史上也有相当的大蓝筹行情，但仅仅是昙花一现，事后大蓝筹被打成“大烂臭”耐久无人问津。然则最近瑞信的问题照样给市场上了一课，虽然中国这些上市的大型国企总体上盈利能力一样平常，也不会讲什么故事，但胜在公司稳固，分红也还可以，最要害的是，有国资委管着，下限稀奇高。

在现在天下性的耐久低利率环境下，跨越4%股息率的基础设施类公司，对于像外洋主权投资基金这些更注重平安的大机构来说，收益率已经足够了。要害就是，这些公司，对许多机构来说，真的不是你想买就能买的。

我知道现在各个银行消费贷的利率都在4个点以下，也有许多人看不上这个利率水平，然则对于散户来说，能跑赢消费贷利率，已经是笔不错的投资了。

“中特估”不是故事，而是着眼久远，人民币国际化的一定效果。

最后是大消费。 

所谓的以末致财，用本守之。中国古代讲的是无工不富，工商投契敛财起身，再通过置办田地守财，然后一代代传下去。

在A股守住大财富的方式最终照样要靠大消费。在A股典型的就是以白酒为代表的食物饮料和家电，医药虽然也属于大消费，但我以为要相对郑重，由于许多医药上市公司的逻辑类似科技股，同时整体还受到医药集采的影响。相对而言，中药更相符大消费的局限。 

04 港股是个大金矿 

疫情铺开之后，新马泰旅游线路重开。许多人却发现，原来性价比超高的这条黄金旅游线，吃穿住行的成本节节攀升，已经有些消费不起了。缘故原由并不庞大，疫情这三年，我们乐成的把通胀挡在了国门之外，然则泰国没有。

许多人持有不少数目的美元资产，既包罗海内的，也包罗外洋的。这就存在一个问题，若是有一天，美元大幅颠簸，那么你用什么设施才气保住你的财富呢？固然若是你以为这是个天方夜谭，美元怎么可能走到这一步，那并不主要，我们就是做一个预演。

你可能首先想到，买点实物黄金，客厅放一个花盆，黄金放内里，外面养上绿萝这种只要别忘了浇水就死不了的植物。花盆这种设置，终究是治标不治本。你也可以买美元的看跌期权，固然也可以，然则你拿到的照样美元。

当下美元跟人民币的汇率，一定是高估的。美元作为全球贮备和生意钱币，拥有溢价是合理的。想要盘算人民币和美元的合理汇率，经济学家们可以给你水一个图书馆的论文，但实在有一个异常简朴的方式可以用来测算。

2022年美国GDP是25.46万亿美元，其中第二产业增添值是4.58万亿美元，中国GDP人民币121.02万亿元，其中第二产业增添值是7.18万亿美元。若是第二产业的体量真正反映了双方钱币的合理比值，那么通过小学水平的数学，我们就可以盘算出，1美元对应的人民币合理数值，应该是3.03元。

这只是合理状态下的当前的人民币汇率，若是思量到一个经济体一旦最先走下坡路，未来这个值只可能低不能能高。

在持有一大笔美元资产的条件下，若是我来自美国本土，那*的选择固然是买农场，就像比尔·盖茨那样，事实美国农业在先天上的竞争力无论在任何时刻在全球都是*的。

若是我不是，那在美元汇率大幅颠簸的时刻，最直接的方式就是冲进港股，抄底中农工建四大行。

为什么呢？由于港币是联系汇率制，1美元牢靠兑换7.8港元，但同时港股上市公司的底层资产又主要来自于大陆。这就客观造成了港币具有中 美双重保障。

若是真有那一天，一瞬间就会有人冲到港股买买买，AH股溢价首先会被拉平，由于A股北上资金天天都有限额，港股没有，AH股溢价会泛起倒转。

未雨绸缪，提前预演可以防止到时手忙脚乱。