直达期货

公然报道称，字节跳动最新估值近4000亿美金，仅次于阿里、腾讯；去年营收近2400亿元。但除了今日头条、抖音，游戏、ZERO（教育及新营业）、商业化、电商都难当营收大任。上市预期高涨的字节跳动，可以向资源市场讲一个怎样的增进故事？

最新估值近4000 亿美元，坐拥 10 万名员工。字节跳动正在成为阿里、腾讯之后的第三大互联网公司。

在外界看来，字节跳动俨然已经是一只超级巨头。若是拆分来看，这个巨头主要由今日头条、抖音、游戏、ZERO（教育及新营业）、商业化、电商在内的六大营业板块组成，他们是字节跳动一级营业部门。

凭证此前Tech星球的报道，字节跳动2020年营收近2400亿元，其中，广告收入1750亿元，电商营收60亿元，直播流水450-500亿元，游戏板块流水40-50亿元，教育领域20-30亿元。

超高的流水背后，除了已然成熟的今日头条、抖音，字节跳动再难找出第三个拳头产物，今日头条的用户增进也在靠近天花板。

若何找到第三个拳头产物，加宽护城河？这一焦虑体现在字节跳动的对外投资上。

数据显示，字节跳动已往投资过 114 家公司。全天候科技曾梳理过字节的投资思绪，大致来讲，主要分为两个部门：第一，是跟主营营业相关的投资，例如在内容资讯和社交领域的结构；第二，是在主营之外，拓展有潜力的营业，如近期动作频仍的在线教育、硬件、游戏等领域。

而在上月，字节跳动不仅被曝出投资自动驾驶、芯片，甚至还投资了一家口腔照顾护士公司。

这些结构看似离字节跳动的主营营业越来越远。让人不禁好奇：字节跳动的界限是什么，目的在那里？

在九周年内部演讲中，张一鸣说，要保持平时心，做异常事，不要容易说 ALL IN。向来以生猛形象示人的字节跳动似乎内核要走向佛系，至少是刚柔并济。低调的张一鸣近年来鲜有公然露面，这次内部演讲也是其向企业内外输出价值观的方式。

价值观决议航向。字节跳动这艘巨轮下步将会通往何方？价值观决议航向。字节跳动这艘巨轮下步将会通往何方？上市预期高涨，它可以向资源市场讲出怎样的增进故事？

1、头条、抖音的增进焦虑

今日头条，甚至抖音，肩负了字节跳动的第一、第二增进曲线。但显而易见的是，这两大头部产物现在已经面临增进焦虑。

尤其是今日头条，从见诸媒体报道到逐渐黯然失色，这款以图文为主的资讯产物现在已经很难讲出新故事。

一个稍算亮眼的转变是，去年11月，字节跳动推出搜索广告，整合了今日头条、抖音和西瓜视频，并在各地巨量引擎商业化中央最先兜销搜索广告营业。这意味着，字节跳动正在对百度的传统营业连续挑战。

据路透社报道，2020年字节跳动在海内广告收入有望到达1800亿人民币左右，其中今日头条孝顺份额20%，约在360亿元。但这一成就远不及抖音。

被誉为“字节跳动第二个拳头产物”，抖音现在是字节跳动的最大收入泉源，仅是广告部门就孝顺了公司总体广告收入的60%。

疯狂的变现能力，离不开抖音重大的用户体量。2020年，抖音日活用户数突破6亿，占有中国10亿网民的60%。这也说明在短视频赛道，抖音想要实现进一步用户增进，会越来越难题。

用户增进即将见顶，抖音正在被寄希望成为一款“超级APP”，兼顾电商、支付、社交等多项功效。2020年，抖音致力于打造电商“闭环”，要求直播间商品必须来自抖音小店，并提出2500亿元 GMV（商品成交总额）的超高增进目的。

多方信源显示，去年抖音电商整年 GMV 跨越5000亿元，但在抖音小店内完成的生意量仅有 1000多亿，远未杀青此前定下的目的。据《晚点LatePost》报道，2021年抖音电商的GMV目的是10000亿元，其中，自有电商GMV目的4000亿元。

去年电商营业推进效果不及预期，加之去年TikTok外洋生长受阻，抖音也需要新的增进故事。

抖音简直在实验多条腿走路，涉足了支付和内陆生涯，试图在阿里、美团的领域分一杯羹。

2021年1月，抖音支付上线，后续抖音成为2021春晚独家红包互动同伴，这对抖音支付动员效果显著。据AI财经社报道，此次项目中，“绑定银行卡数目在小几万万级别”。后续，抖音又上线了消费信贷产物“Dou分期”，继续在互联网金融领域大肆进攻。

而在内陆生涯方面，抖音虽然在2018年时就有试水，但一直没有跑通。近期，抖音在北京、上海、杭州、成都等都会上线了“优惠团购”，内容涵盖美食餐饮、旅店民宿两大板块。

2、寻找第三个拳头产物

在短视频发展速率放缓的同时，属于中视频赛道的B站也最先发力，凭证B站2020年Q4财报，其月活用户已达2.02亿，其中跨越85%的月活用户年轻在35岁以下。

中视频的繁荣，一定水平上给抖音、图文带来流量压力。凭证必达咨询提供的数据，2020年中国中视频平台用户人均消费时长呈上升趋势，用户对10-20分钟的视频需求增速变高，到达了10.7%。这迫使字节在抖音之外，不得不推出一款弥补产物，争取用户市场。

西瓜视频肩负了流量争取战的义务。

去年10月，西瓜视频总裁任利锋在好奇心大会上，花大篇幅注释了什么是中视频，并将西瓜定位在这一赛道。字节跳动在西瓜视频上开启了一向的“砸钱模式”，声称要拿出20亿扶持优质中视频创作者。任利锋示意，“20亿是个保底数字，上不封顶”。

与砸钱相对应的，是西瓜视频的挖人战略。2018年以来，包罗敖厂长、李永乐、巫师财经在内的多位头部UP主相继出走B站，入驻西瓜视频；中国boy、某幻君、敬汉卿、徐大sao等B站头部UP主，也在西瓜视频上设立了账号。

但紧接而来的“水土不平”，又让这些转移的UP主心生芥蒂。

相较于B站高粘性、互动性强的社区气氛，西瓜视频在流量分发上则显得不稳固。这源于字节一向的中央式流量分发方式，西瓜视频的播放量多来自算法推荐的用户，而并非粉丝自己。这意味着百万粉丝的视频博主，一条视频的播放量可能仅有几万，谈论数甚至不足百条。

凭证华创证券宣布的讲述，只管西瓜视频重金挖人，B站对于UP主仍具有不能替换性。这主要显示在两平台差其余“粉丝数/获赞量”的比值上。以2020年百大UP主为例，这些人在B站的平均粉丝数/点赞量为356万/1860万，而西瓜为155万/92万。无论是粉丝基数，照样获赞水平，B站的社区活跃度都具有不能替换性。

图片泉源：华创证券

缺乏粘性的运营方式，也使得西瓜视频在商业价值及用户属性上依旧难以撼动B站“中视频一哥”的位置。

相关剖析提到，西瓜视频缺少类似B站早期的社区气氛沉淀，依赖今日头条导流的方式，导致用户对内容粘性不强。

凭证字节跳动旗下巨量引擎商业算数中央宣布的《西瓜视频用户画像讲述》，西瓜视频和今日头条的用户重合率达35.6%，在用户渗透上，三线及以下都会、41-45岁的用户渗透率较高。

这导致出海、三农一类的内容在西瓜视频上播放量较高。但也有MCN机构示意，西瓜视频当前商业远景尚不晴朗，品牌认可度不高，纯靠分成难以过活。

虽然当前西瓜视频MAU已然破亿，而且和“搜索”“电商”一道成为字节跳动2021年三个S级营业之一。但上述短板的存在，仍然难以支持字节第三增进曲线的梦想。

3、攻城略地

相比于在一个生疏领域从零最先，字节跳动更善于入侵对手阵地。

头条和抖音，均是入侵了百度和快手的要地。根据字节跳动最新估值4000亿美金来看，这一数字已经突破了百度、快手市值之和。从这一角度来说，它已经乐成实现厥后者居上。

模拟继而逾越，这也意味着在字节攻城略地的每个赛道上，都有一个强有力的对手摆在眼前：悟空问答之前有知乎，飞聊之前有微信，西瓜视频对应B站，飞书对应石墨文档，瓜瓜龙对应斑马AI……字节跳动在高抬高打的路上寻找着下一个可以入侵的产物。

砸钱成为字节跳动高抬高打的首选战略。

3月22日，字节跳动旗下游戏品牌旦夕光年收购游戏公司沐瞳科技。据悉，收购金额高达40亿美元（约合人民币261亿元），这个价钱已经靠近上市游戏公司完善天下、巨人网络的体量，看上去字节跳动似乎亏了。

但连系当前游戏行业太过集中化的靠山来看，本次收购也被以为是字节跳动挑战腾讯的需要之战。已往，由于腾讯、网易几大玩家耐久占领海内游戏市场，也拉高了其他玩家想要进局的门槛。顽强如米哈游，也是多年沉淀后，才得以异军突起，选择了非腾讯外的第三方渠道（B站、字节跳动旗下媒体矩阵等）打开市场。

据传在本次收购历程中，腾讯也曾介入竞价，但意图或只为了抬高价钱。此前，有游戏研发商的战略剖析师告诉全天候科技，只管看上去40亿美金的价钱“有些亏”，但对字节来说算是收购了一家靠谱的游戏公司。

重金加码研发，辅以字节跳动自身的流量池，字节跳动未来在游戏领域，或有能力与腾讯掰一掰手腕。据《晚点LatePost》报道，字节跳动2020年非广告的游戏收入（联运加自研等）估量在20亿到30亿左右，而游戏营业自己也是字节跳动的一级营业之一。

资金注入的同时，字节也在想法想法挖掘所需要的人才。

以游戏为例，字节跳动在北京、上海、深圳、杭州的焦点游戏团队，有相当一部门人才来自收购公司及外部挖角。

据晚点latepost报道，字节跳动北京团队认真人王奎武，此前是原完善天下高级总监；上海团队，主要来自从三七互娱处收购来的上海墨鹍；杭州团队，则多从网易游戏盘古事情室处挖角。字节跳动也思量从腾讯游戏挖人，并乐成挖到一位中层人士认真重度游戏刊行。

飞速扩张的蹊径上，字节跳动已往一年从6万名员工，迅速增进至10万。除了服务于今日头条、抖音两款成熟APP，绝大多数员工被放置开拓新的产物营业。

通常在字节跳动内部，每一个领域都市确立多个团队在做，这种快速试水、迭代、镌汰的方式，让身处其中的人也感应压力山大。

全现在宣布的《脱离字节跳动的人》一文中，一位字节跳动去职员工提到， “有时刻，你面试的人，实在可能就是来取代你的。随时可能被取代、移植的感受真不是很好。”

4、流量为王

考察字节跳动的扩张疆土发现，它的商业模式险些围绕着一个焦点武器——流量。

字节跳动产物一览 图片泉源：商业化VIEW

典型的好比直播带货，继去年2500亿GMV的目的后，抖音再次提出2021年10000亿GMV的“小目的”。随同着抖音打造电商“闭环”的野心，上述“小目的”中需有4000亿来自抖音小店，在总GMV中的占比由上一年的10%要提升到40%。

有电商行业人士以为，这一目的基本可以实现。“今年各大品牌已经周全结构抖音店播矩阵，基数扩大情形下，配合流量给予，4000亿目的不难完成。”

详细进度若何，取决于抖音是否铺开自身流量池，已往由于私域流量不足，抖音带货一直为外界诟病。上述人士告诉全天候科技，“当前在直播带货方面，抖音提供的流量仍较为有限。由于没有做好准备，平台还在测试中，会一点点铺开流量。”

字节跳动另一项大手笔投入的营业是在线教育。比起电商而言，教育对流量的依赖性相对弱一些。但在今天教育获客成本升高，流量价值上升的靠山下，拥有高额流量池的字节跳动，仍有优势在这一领域作出一番成就。

已往，依赖营销推广，包罗猿指点、学而思网校、作业帮、跟谁学在内的教育机构纷纷砸下几十亿用于拉客，其中就有大笔资金流向了抖音。这也意味着在拉新获客方面，字节跳动相较于外部教育机构具备自然优势。

2018年起，字节跳动教育领域陆续推出GOGOKID、清北网校、瓜瓜龙启蒙、开言英语、极课大数据、AI学、教育硬件等多项产物及营业。比起传统教育行业地推式增进，字节跳动更注重产物头脑和流量打法。

字节跳动教育疆土 图片泉源/ 中信证券

2019年6月，在字节跳动内部架构调整中，原今日头条认真人陈林转去认真教育，目的就是为了给字节带来第三个DAU过亿的产物。陈林示意，未来三年，教育营业不思量盈利。现在，三年即将期满，字节教育仍没有一个稀奇亮眼的产物出来。

有靠近字节跳悦耳士示意，字节的思绪就是“试”，包罗抖音，只管今天抖音已经彻底走向成熟，但在产物最初，没有人知道它会乐成。

教育对于字节跳动的意义，或许不止在商业层面。一直以来，字节跳动都被看作是一家“社会意义微弱”的公司，教育作为跟国计民生息息相关的领域，对改善字节品牌形象或有辅助。

5、从快到慢

字节跳动正在主营营业之外的领域越走越远。

今年3月，字节跳动被曝出投资了一家自动驾驶公司。投资金额为2500万美元，所投标的为轻舟智航。这已经不是字节跳动首次投资汽车领域。早在2017年时，“懂车帝”就作为字节旗下汽车媒体正式上线。后续，包罗理想汽车C轮融资，组建“车联网”等，字节在汽车领域进一步加码。

据悉，“车联网”团队主要由“锤子科技”团队认真，后者在2019年被字节跳动收购。相关报道显示，这个团队主要为打造字节的车载信息娱乐系统方案存在。

若是说在线教育、游戏、电商等，都是借助字节现有的流量、营销驱动，那硬件领域便很难施展出字节的这一优势。比起早期轻资产、快速推进的模式，今天的字节跳动似乎想在一些周期长、回报慢的营业上做实验。

例如在3月16日，外媒曝出字节跳动正在朝着芯片领域进军。路透社报道中剖析，凭证字节跳动公司官网中新开放的12个招聘内容推断，字节跳动正在自研云端AI芯片和Arm服务器芯片。不外这一设计现在尚处于早期阶段。

投资这些难度大、奏效缓慢的领域，字节跳动的目的或是为了更久远的结构，好比争取“下一个十年”。稀奇是在科技出海方面，芯片研发也利于这些互联网公司保持全球竞争力。

这些领域想要取得一定突破，都并非一日之功。现实上，包罗电商、游戏研发、教育、芯片、造车在内的重投入领域，字节跳动现在为止还没有带来惊喜。

字节跳动不停在追逐风口，查看其2021年的16笔公然投资，均是发生在热门赛道。

除了上述自动驾驶及芯片，字节还押宝了新消费领域，投资了口腔照顾护士品牌“参半”、暖锅连锁店“懒熊暖锅”、康健速食物牌“鲨鱼菲特”等；电商方面，字节跳动投资了跨境电商平台“斯达领科”、服装柔性供应链平台“飞榴科技”；To B偏向，字节也投资了视频集会公司“人效在线”、视觉盘算公司“摩尔线程”、大数据“奇点云”等。

从快到慢的领域延伸，张一鸣的心态似乎也慢了下来，他在字节跳动九周年演讲时说：

“今年我希望，公司从某种水平，心态能够放缓下来，一方面阻止短期营业焦虑的肩负，另一方面不带牢靠预期地对未来有坦荡的想象，有更久远的目的。”

这是否意味着，字节跳动的第三个拳头产物需要慢工才气出细活？