直达期货

从中文搜索引擎巨头到AI生态型公司，这个转型历程中，若是说广告是百度的昨天，那么，它正试图靠智能云、医疗康健服务等守住今天，用智能汽车和Apollo撑起明天。这个故事，能带给百度多大想象空间？

百度回港二次上市正在快速推进中。

据《香港经济日报》，停止3月16日，百度在香港的招股孖展暂录444.1亿港元，超额认购30.7倍。

招股书披露，百度设计全球发售9500万股A类通俗股股份，若超额配售悉数行权，则募资金额至多为41亿美元。

百度此次上市所募金额约五成用于继续投资于手艺，并增强以人工智能为中央的创新的商业化；另外四成用于进一步生长百度移动生态系统。

在赴港上市的时机上，百度恰利益于快手与B站两家新生代公司中央。作为互联网“前浪”，百度也想要讲一个新故事。

2005年，百度以“全球最大中文搜索引擎公司”的身份上岸纳斯达克。今后的很长时间里，百度主要依赖广告营业获得营收，支持市值。

本次回港上市，百度首次举起“AI生态型公司”的招牌，强调将捉住云服务、智能交通、智能驾驶及其他人工智能领域的市场时机。

在此之前，百度已履历漫长的低谷。在去年3月，百度股价最低不足90美元，市值一度在300亿美元左右倘佯。去年头至11月尾，百度股价一直未有显著增进。广告营业疲软、AI相关营业尚未造血，董事长兼CEO李彦宏招呼整个百度“要以归零的二次创业心态，为未往复战斗。”

转折发生在去年底今年头。Apollo智能驾驶营业的日渐成熟，商业化逐渐落地。今年1月，在新造车的热潮下，百度官宣造车，从手艺提供方到亲自入场造车，这给了市场以想象力。百度股价从去年底最先接连大涨，市值在今年头再次站上千亿美元高点。

为庆祝股价实现“U型”反弹，百度去年终还为入职两年以上的员工发放了“U奖金”。“这确实对老员工起到了激励作用”，一位百度员工对全天候科技示意。

2020年财报公布时，李彦宏示意，“新的一年里，百度作为领先的AI生态型公司，将捉住云服务、智能交通、智能驾驶及其他人工智能领域的伟大市场时机。同时，百度也将充实施展自身重大的互联网用户群优势，提供更多非广告服务。”

回港再上市，大象欲转身。“AI生态型公司”百度手里到底有哪些牌？

1

造车及Apollo：事实带来多大想象？

百度从“BAT”落伍已久，不仅与阿里、腾讯相去甚远，还被后起之秀美团、京东和拼多多赶超。

去年5月，倘佯在300亿市值的百度沦为“一度”，被视为互联网巨头的计量单元。一个腾讯或阿里就相当于16个百度。

在股价低迷近两年后，“造车”让百度在去年底“回春”。2021年1月，百度官宣与祥瑞控股相助，3月份，百度又与祥瑞推出新合资公司——集度汽车。百度下场造车的延续动作将其市值步步推高，重新站上千亿市值关口。

多位二级市场剖析师对全天候科技示意，百度股价本轮上涨，一方面是广告基本盘有边际性改善；更多的估值溢价泉源于造车及自动驾驶营业Apollo。

可以说，在政策和资源市场的双重加持下，处于智能汽车转变期的百度，享受到了一波盈利。

从宏观来看，国家政策正在激励新能源及智能汽车生长，这动员了汽车产业的智能化转变。

盖世汽车研究院资深剖析师王显斌提到，“与传统燃油车差异，新能源纯电动汽车焦点竞争要素演变为新能源驱动与软件能力。因此，当前的智能电动汽车正朝着硬件电动化、软件智能化演进。而百度这样的公司，刚幸亏智能汽车赛道拥有较强的优势。”

从市场来看，新能源汽车销量大涨，动员了特斯拉、蔚来等新势力造车企业的市值飙升。

据乘联会最新数据，今年1月，新能源市场销量约为14.9万辆，同比增进223.9%。不仅需求兴旺，第一波新造车车企的毛利率也纷纷转正，改变了“卖一辆亏一辆”的逆境。

这给了厥后者信心。除百度外，苹果、华为、中兴等科技公司都纷纷介入造车，掀起了第二波造车潮。

对于百度造车，李彦宏在内部信中注释称，“我们希望通过自己造车，将先进的智能驾驶手艺第一时间推向市场，将最好的体验带给用户。极致的创新需要端到端的整合，需要快速而壮大的反馈机制。”

百度市值拉涨，除了造车的利好，也少不了其自动驾驶营业Apollo的孝顺。

自2017年推出自动驾驶平台Apollo，向汽车行业及自动驾驶领域的相助同伴提供一个开放、完整、平安的软件平台，辅助他们连系车辆和硬件系统，快速搭建一套属于自己的完整的自动驾驶系统。

在手艺层面，百度Apollo聚焦自动驾驶、智能车联、智能交通三大偏向。

在自动驾驶领域，停止2020年底，Apollo自动驾驶测试车队规模已跨越500辆，获得专利数2900件，测试里程总计跨越700万公里，获得测试牌照总数超200张，其中载人测试牌跨越150张。

现在，百度已与10家海内外车企杀青战略相助，向他们提供高精舆图、自主泊车驾驶等汽车智能化服务。

李彦宏曾指出Apollo的三种商业模式：做OEM的手艺供应商、做智能交通基础设施，以及提供自动驾驶汽车的打车服务。不外，这些实验距离变现尚远。

先行者特斯拉已经做出树模。随着销量提升，其自动驾驶软件服务（FSD）已处于变现状态。马斯克预计，2021年特斯拉FSD软件带来的收入可能由2亿美元增进到10亿美元，而且还可能延续上涨。

百度也可借鉴这种模式。去年底，百度推出Apollo乐高式解决方案，这意味着客户可凭证需求自行选择解决方案。其中，百度AVP（自动代客泊车手艺）已与广汽，威马，长城等品牌量产相助。此外，百度还推出ANP（领航辅助驾驶）解决方案，由L4级降维至L2级，可量产在都会蹊径行驶。

盖世汽车研究院资深剖析师王显斌提到，传统汽车4S店靠差价赚硬件的钱；而5年后，汽车硬件的毛利将越来越低，更多的价值会体现在软件上。以前购车是一次性买断，现在是以软件围绕用户全生命周期和消费者需求去订价，后者价值更高。

今年1月，搭载百度AVP自主泊车方案的威马W6已经量产下线，这标志着Apollo自动驾驶方案最先进入大规模商业化阶段。

华兴证券最新研报已经对百度智能驾驶系统的变现作出展望。他们以为，“百度在中国ADAS（高级驾驶辅助系统）市场具有AI软件、内陆化数据积累、ADAS舆图基础设施的优势……预计2025年自动驾驶产物的销量将到达70万辆，净利润将达140亿元人民币。”

自去年Q3最先，高盛、巴克莱等多家华尔街投行均在研报中将百度AI营业自力估值。

2020Q4及整年财报公布后，中金也给予百度apollo自力估值，以为其迎来商业化加速，自力估值达539亿美元。

长桥证券海豚投研团队接受全天候科技访谈时以为，“百度造车可以从特斯拉的故事来思索。特斯拉讲的故事一是汽车硬件，二是在硬件出货基础上的软件与智能生态。特斯拉不停走高的出货量，正好动员了其自动驾驶软件生态。”

王显斌示意，百度的自动驾驶、高精舆图和车联网营业已逐步生长为智能汽车系统化的解决方案。但之前延续大规模投资也没获得规模化的整车企业应用，以是一直被资源忽视。

这一次，造车遇上时代盈利，Apollo又逐渐进入商业化阶段，百度市值真的稳了吗？

海豚投研团队以为，当前AI创新营业能给到的估值都给到了，若是造车没有延续希望，这就是一次性的估值修复，市值可能很难突破1500亿美金。

他们的判断基于这样的逻辑：AVP和ANP刚进入商用阶段，智能交通更多是to G营业，推进较慢，之后或许会有功效。以是，总体来说，Apollo虽然有一些商业化落地案例，但相比前期的高投入，其创收水平仍然较低。

星瀚资源首创合资人杨歌对百度Apollo持张望态度。他对全天候科技示意，“Apollo作为智能驾驶的底层支持系统是可行的。但要做成to C产物，我持保留态度。现在这个阶段更多是to B,看企业需求和使用意愿，但做to C还不够成熟。”

百度造车及Apollo的商业变现，仍面临着愈发猛烈的竞争环境。

新造车势力中，小鹏将于今年第四序度交付旗下第三款、也是全球首款搭载激光雷达的量产电动车，明年第四款电动车型将面世。蔚来也将于明年推出首款轿车ET7。2023年，理想将交付首款纯电动车型。

百度与祥瑞相助的首款汽车将于三年后面世。而三年后，被特斯拉、蔚来视为最终对手的苹果也将推出首款汽车，二者将面临同台竞争的事态。

“苹果已经占领了消费者心智，品牌影响力很强。苹果与特斯拉、蔚来都定位在高端汽车。未来苹果在盈利模式和商业创新方面可能都市有所推翻。因此会是对照强的竞争对手，”王显斌以为。

2

智能云：“后进生”的追赶

数一数百度手里的牌，若是说搜索广告是百度的昨天，造车与Apollo是百度的明天，那么，智能云、百度康健一定是百度今天可圈可点的营业。

财报显示，2020年Q4,百度实现营收303亿元，净利润（非美国通用会计准则）到达69亿元，延续四个季度超市场预期。

在详细营业上，百度焦点（包罗广告营业和AI创新营业）实现营收231亿元，环比增进8%。其中，AI创新营业实现营收42亿元，同比增进52%。

百度示意，以智能云、智能驾驶及其它前沿营业为代表的AI新营业正在成为拉动百度中耐久增进的新引擎。

去年Q3，百度焦点首次披露非广告（AI创新营业）营收29亿元，同比增进14%，智能云是收入增进的主要动力。Q4，百度智能云营收同比增进67%，相较前两个季度进一步提升，年化收入约130亿元。

对于百度智能云营业，投行巴克莱已经给出78亿美元的估值。

百度经由三度架构调整，将百度云板块从事业部升级为事业群，又最终并到百度人工智能系统中。调整后的智能云营业将向百度CTO王海峰汇报。

百度也依附其AI能力，为云营业找到一个差异化的偏向：智能云，以云服务形态为产业提供智能化服务，并从中获取价值。

当前，百度智能云已经开放了270多种AI能力，服务跨越200万开发者。

百度智能云也面向差异行业推出领会决方案。在去年Q3，百度中标了中国邮政储蓄银行项目，百度AI PaaS将通过机械学习和其它AI能力助力其开展风控审计事情。

在工业互联网领域，百度中标贵阳经济开发区工业互联网基础设施建设项目，将对经开区400多家工业企业实行工业互联网的刷新。

这些对百度智能云而言堪称是前进一大步。但在全球云盘算的竞争名目中，这还只是一小步。

在巨头林立的云盘算市场，亚马逊AWS在全球一马当先，海内阿里云、腾讯云也处于领先职位。

从财报业绩可见，2020整年亚马逊AWS总收入450.37亿美元，同比增进30%。2020年Q4，阿里云首次盈利，整年收入为555.67亿元。腾讯云上次宣布收入照样在2019年，那时的整年收入跨越170亿元。

虽然百度智能云的体量与海内头部云盘算厂商仍有差距，但智能云营业依然被视为百度中期增进引擎。

3

百度康健的二次进击

百度康健是百度在互联网医疗大潮中的新亮点，这也是百度向医疗康健营业提议的第二次打击。

早在2015年百度就确立了医疗事业部，2017年该部门被裁撤。今后，百度的医疗康健营业涣散在了各部门中，医疗AI并入AI手艺系统，而医疗资讯与在线问诊服务则归到移动生态事业群（MEG）中。

当前，百度康健已形成以百度康健医典为焦点的内容生态和以百度康健问医生为焦点的服务生态。

医疗康健正成为互联网巨头鏖战的下一个战场。

2020年，京东康健、阿里康健、平安好医生在港股聚齐，现在市值均超3000亿港元。腾讯系的医疗康健营业也有新希望——丁香医生去年底获得5亿美元融资，而微医还在向冲刺港股IPO。以外，字节跳动、美团也在结构医疗康健领域。

各家生长路径又有所差异。以电商营业见长的阿里和京东，其康健营业的营收也重点依赖医疗电商（卖药和保健品）。平安好医生的营业则分为医疗服务和商城两部门，涵盖了从在线诊疗到购药的医疗服务全流程。

从生长路径来看，缺乏电商基因的百度康健正在对标平安好医生的模式。不外，相比后者，百度在流量方面更具优势。

除流量优势，百度在医疗康健上的结构更着重线下，与医疗服务的绑定更深入。

2020年3月初，百度确立百度康健子公司，将互联网医院作为重点偏向。确立一月内，百度康健就确立了银川百度康健互联网医院。同年8月，百度康健糖尿病中央正式运营，构建了医患一体化的专科互联网医院。

今年3月，百度康健又与沧州市人民医院配合搭建了互联网医院，为患者提供诊前、诊中、诊后全流程的康健治理服务。

大康健既是百度的新增进点，又能与百度的移动端营业发生联动，二者相辅相成。

例如，以往百度仅能提供资讯与在线问诊服务，现在基于移动端小程序，百度能为用户提供从问诊、预约挂号、在线购药及后续康健保险等全流程服务。

果然数据显示，现在，百度康健日活用户数跨越一亿。百度康健问医生已累计服务用户超2.1亿，同比日均咨询量增进4倍；已相助900多位天下顶级权威专家和120多家权威机构，提供权威科普内容，平均逐日知足2000万次康健知识搜索需求。现在有超10万名医生入驻百度康健平台。

在百度2020年Q4财报电话会上，李彦宏还透露，与上一季度相比，百度康健视频的日均播放量增进92％，医疗专家主持的视频直播日均场次增进163％。

4

基本盘：广告回温，重点看移动端

虽然造车、Apollo是拉动百度本轮上涨的要害，但广告依然是百度的基本盘。

据海豚投研剖析，百度的市值修复主要有三点缘故原由：其一百度的广告营业回温，其二是智能汽车动员，其三是百度移动端故事扩大叙事线，如从广告往增值等偏向扩大。

在多家券商的估值中，AI创新型营业只孝顺了百度30%-40%的市值，焦点支持依然来自广告营业。

已往一年，随着海内宏观经济的升沉，在线广告行业也从挫折中回温。

从百度已往一年的财报业绩可知，百度的“钱袋子”——广告营业正在逐渐苏醒。2020年Q3和Q4，百度焦点在线广告收入划分到达184亿元和189亿元，在总营收总的占比划分到达65%和62%。

海豚投研以为，百度的广告基本面正处于边际修复的状态：其广告营收增速超预期；随着宏观经济形势趋好，包罗Facebook、谷歌在内的全球广告业苏醒力度都很强，这也验证了全球广告行业苏醒的逻辑。

但他们以为，百度广告营业的隐忧依然存在。究竟，广告营业与宏观经济形势亲热相关，当前整个周期都在修复，等到过了周期带来的利好后，百度移动互联营业端在争取广告主的预算时，依然缺乏足够的竞争力。

已往两年，百度在移动端疯狂追赶。它通过投资知乎、凯叔讲故事等内容公司，试图厚实其移动端的内容生态。百度还通过战略投资有赞，希望在电商领域再燃一次。

去年11月，百度官宣36亿美元收购YY直播 ，这成为百度有史以来最大一笔收购案。百度将YY视为进军直播的要害门票，虽然赶了晚集，但能砸下100亿流量和5亿津贴，足见百度对做直播和视频内容的刻意。今后，百度还在百度App上线了购物频道和直播带货栏目。

现在，百家号、智能小程序和托管页组成了百度移动生态的三大支柱，也是其买通服务闭环的主要基础。

停止2020年12月，百度App月活跃用户数达5.44亿，日登任命户占比超70%。百度智能小程序月活跃用户数达4.14亿（含开源小程序），智能小程序数目同比增进124%；托管页客户超30万，该项收入占百度焦点在线营销服务收入的比重到达了1/3。

从中文搜索引擎巨头到AI生态型公司，这一转型历程中，若是说广告营业是百度的昨天，那么，它正试图讲一个新故事：靠智能云、医疗康健服务等守住今天，用智能汽车和Apollo撑起明天。

这样的故事能带给百度多大想象空间？