直达期货

“中国首富”之位在被互联网、地产大佬“垄断”多年后，终究有了新的合作者入场：跟着农民山泉赴港上市，其创始人钟睒睒也首度染指中国首富，只管这一首富之位他仅仅坐热了半个小时。

虽然钟睒睒首富之位并不稳固，但被外界称为“水中茅台”的农民山泉，停止11月2日其市盈率已达76倍，远超贵州茅台的47倍，更将市盈率仅为25倍的国际饮料巨子可口可乐远远甩到死后，足见资源看好。

只是，饮用水、饮料营业均面对猛烈合作的农民山泉，后续生长可否延续支撑投资者的偏幸？它又可否历久安坐龙头之位？市盈率远超茅台的农民山泉，真有如茅台般的历久合作上风吗？

资源骄子

老牌瓶装水巨子们对资源市场的立场早已改变。曾“不差钱、不上市”的娃哈哈上市口风松动，“不须要上市”的农民山泉则领先一步上岸港股资源市场搅弄风云。

9月8日甫一上市，农民山泉就成为投资者热捧的对象。当天农民山泉股票盘中最高涨幅达85.12%，市值达4453亿港元，其创始人钟睒睒也依附578亿美圆的身家一举逾越马化腾、马云，染指中国首富。

停止11月2日，农民山泉市盈率已达76倍，远超贵州茅台和国际饮料巨子可口可乐。

一直以理性化著称的港股市场为什么会给农民山泉这么高的估值？

“香港市场喜好花费类、效劳类、连锁类企业，农民山泉作为水企，既是快消品也是生活必需品，这类企业港股市场资源实在挺喜好的，不管是二级市场照样一级市场的承销、包销。”潮商金控资源市场部总裁虞建卫通知「枪弹财经」。

他进一步示意，“港股作为成熟市场，‘二八’分化更显著，更多的资源会去投资20%的优异上市公司。农民山泉是中国水行业的大龙头，所以资源会给它相对比较高的估值。”

在中国软饮范畴，农民山泉无疑是头部玩家。据弗若斯特沙利文报告，2012-2019年，农民山泉一连8年坚持中国包装饮用水市场占有率第一。农民山泉招股书指出，以2019年零售额计，其在茶饮料、功用饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

农民山泉的赢利才能一直引人瞩目，其包装饮用水产物毛利率一度凌驾60%。2018、2019年，农民山泉营收离别到达了204.75亿元、240.21亿元，同比增长率均凌驾17%；净利润一样处于延续增长状况，近3年算计赚了119.52亿元。

钟睒睒的身价疾速飙升，得益于农民山泉堪比“印钞机”的赢利才能以及钟睒睒对农民山泉的相对控股职位——上市前，钟睒睒持有农民山泉凌驾87%的股权。

不过，钟睒睒中国首富的位置并不稳固——上市当天只做了半小时首富，并因而喜提微博热搜。直到9月23日，受归入港股通的利好音讯影响，农民山泉股价大涨7.08%，报收39.3港元，钟睒睒得以在福布斯及时富豪榜上再度登顶中国首富。但随后两日，受上半年功绩下跌打击，农民山泉股价算计大跌超10%。

11月2日，农民山泉股价报收36.6港元，未能回到最高点。10月20日宣布的《2020胡润百富榜》显现，钟睒睒以3650亿元资产位列第三位，与第一、二位的马云家属、马化腾之间存在数百亿元的差别。

群狼环伺

股价下跌、首富易主背地，是农民山泉的成长性隐忧。

农民山泉于9月24日晚间宣布的2020年上半年财报显现，营收完成115.45亿元，同比下落6.2%；期内利润录得28.64亿元，同比下滑0.43%。在适用于家庭花费的中大规格包装饮用水产物收益同比增长超26.2%的情况下，农民山泉的支柱营业包装饮用水产物上半年完成收入71.02亿元，同比仅微增0.7%。

可见，虽然饮用水是刚需产物，但龙头老大生长并不轻松。

事实上，中国饮用水市场早已是一片红海，8成份额被农民山泉、怡宝、百岁山、康师傅、可口可乐和娃哈哈等品牌朋分。在巨子以外，仍有今麦郎等企业尝试突围。这些品牌大多资金实力雄厚、渠道建立成熟，也各自有忠厚花费群体。一定水平上，这也意味着各自要继续扩展市场份额都并不是易事。

“在饮用水上我实在没什么品牌忠诚度。”北漂胡岳（假名）通知「枪弹财经」，在购置550ML摆布的小瓶装水时，农民山泉、怡宝、百岁山、娃哈哈和凉白开等都是他会挑选的对象，“由于口感、价格差别都不是太大，而且都是大品牌，质量有保证。”

而在购置中大规格包装的家庭用水时，胡岳每每是以价格优先，“比方，在我家四周超市，之前农民山泉4L的水做运动卖6.5元一桶，我喝了很长时刻，厥后可口可乐旗下的纯悦4.5L的水卖5元一桶我就改喝纯悦，近来今麦郎5L的水5元一桶更廉价，我就买今麦郎。”

他坦言，基本不会购置农民山泉18.9L的大桶装水，“农民山泉大桶水售价基本在30元以上，价格相较于娃哈哈等别的品牌及超市做运动的水来讲，并不廉价。别的，也没法判断水站送来的水是不是为真正的品牌水。”

在胡岳看来，天然水、碱性水、康健水及矿物质水等许多时刻只是商家的宣扬计谋，“所谓的一些微量元素我置信在食品中也能补充，水只需保证口感不是太差、有害物质过滤清洁就行。”

值得注意的是，差别于一些老品牌历久依靠单一产物，农民山泉早已建立起多元化产物矩阵。农民山泉旗下不仅有饮用水产物，另有东方树叶、茶π、尖叫、维他命水、农民果园和水溶C100等饮料类产物。本年上半年，农民山泉还推出了“TOT”气泡饮、“炭仌杯咖”杯装咖啡饮料等系列新品。

但是，饮料市场合作一样猛烈，差别于口感近似的饮用水，饮料口感差别显著，花费者也越发抉剔。市场内不仅有可口可乐、康师傅及一致等巨子，早先兴起的元气丛林以及喜茶、一点点等网红即饮类品牌都对市场造成了分流。差别的饮料细分市场，龙头职位早已被抢占，农民山泉的新产物依然是追逐者。

从功绩表现来看，饮料类产物也已成为农民山泉“甜美的累赘”——上半年，其茶饮料收入16亿元，同比削减10.7%；功用饮料收入14.48亿元，同比削减36.4%；果汁饮料收入9.42亿元，同比削减9.7%。

而农民山泉的新品明显离爆品还相距甚远：新品所属的“其他产物”类目上半年完成收入4.53亿元，同比增长210.3%。但是，这个类目下不仅包含了农民山泉的咖啡饮料、苏打水饮料、含气风味饮料及植物酸奶等别的饮料产物，还包含鲜果等农产物。

巨子环伺加上新品牌不停入场，农民山泉的成长性另有若干设想空间？

困于线下

关于农民山泉等水企而言，面对的不仅是行业合作压力问题，还在于新的贩卖渠道难以拓展。

在网购兴旺的本日，线上辽阔市场吸收了浩瀚企业涌入，大批品牌借此兴起。农民山泉不仅有经销商经由过程电商渠道贩卖产物，其本身还在京东、天猫和拼多多等电商平台开设了官方旗舰店。但奋发的物流用度却致使饮用水不能不成为网购的“副角”，即使贬价促销，每每意义也不是很大。

以天猫超市为例，一款容量为5L*4桶/箱的农民山泉饮用天然水产物运动价为36.9元，分量共21.273kg，但配送费高达23元。据此盘算，如只购置此款产物，花费者付出的价格实际约15元/桶。但是，平台上如许的一桶水售价实际为11.9元。

据天猫超市运费盘算划定规矩，如只购置一桶农民山泉5L的水，并不能到达88元的包邮线，还需付出6元配送费。即使实付金额到达88元，货物分量也要控制在20kg之内方能享用包邮，超重部份将按1元/kg举行收费。而要想享用30kg内包邮，实付金额需到达300元。

别的，「枪弹财经」注意到，在天猫平台农民山泉官方旗舰店内，一款容量为5L*4桶/箱的包邮饮用天然水产物售价38.9元，但仅限上海区域（不含崇明）购置。一款容量为5L*4桶*2箱的包邮天然水，预售价99.8元，折算下来约为12.5元/桶。可见，在奋发运费眼前，财大气粗的农民山泉要做优惠运动也得精打细算。

“线上渠道做饮用水，一定要做高端的、有差别化的，不然物流费很难处理。”中国食品产业剖析师朱丹蓬对「枪弹财经」示意。

农民山泉官方旗舰店内的包邮产物多论箱卖，且以售价较高的天然矿泉水、母婴水以及饮料、咖啡产物为主。

从停止10月20日的销量来看，水依然是贩卖主力，排在第一位的是明星朱一龙代言的天然矿泉水，券后价99元，月销3万 ；券后价139元的母婴水月销1.5万 ，排在第三位。农民山泉好像试图经由过程进步每单贩卖额的体式格局冲抵物流用度。

但问题在于，粉丝冲销量没法支撑常态化贩卖，高端水也并不是主流饮用水市场，而店内大批陈设的农民山泉饮料产物月销过千的不过寥寥数款。在拓展线上贩卖方面，农民山泉依然面对持久战。

“要做线上渠道，首先要完成团体的数字化革新，而不只是纯真地到淘宝、京东开设商号；其次要搭建以数字化为基本的全局系统。”新零售专家鲍跃忠对「枪弹财经」指出，许多企业在做全渠道转型时存在认知问题，没有斟酌在新的市场环境下商业形式和营销形式的转型问题。

“如今，农民山泉的营销主要集合在线下传统渠道，营销计谋照样以传统形式为主——比较完善的线下经销商系统，加上垄断市场的管理系统。在新营销推行兴起和线下渠道面对全渠道转型的情况下，这个系统须要做出革新。”鲍跃忠补充道。

关山难越

多年来，以农民山泉、娃哈哈为代表的中国水企享尽中国市场人口盈余，成为中国饮用水市场当之无愧的霸主。但是，这些水企巨子对新市场却一直开辟不足，“国际知名度低”的问题历久为人诟病。

农民山泉历久困守国内。招股书显现，农民山泉99%的收益及运营溢利均来自内地，凌驾98%的可辨认资产和欠债也均位于内地。

赴港上市背地，藏着农民山泉的国际化野心。在招股书中，农民山泉流露出海志愿，将探究外洋市场时机列入五大生长计谋，并指出，在联交所上市是外洋生长计划的一部份，也是其介入环球市场合作、成为国际化企业的主要步骤。

“农民山泉多是想学百岁山，百岁山在意大利建厂，产物及品牌在意大利生长都不错，意大利也是高端水比较集合的处所。将来，国际化应该是农民山泉生长的主要方向。”朱丹蓬对「枪弹财经」剖析道。

当前，走出国门的中国饮用水品牌屈指可数，百岁山是出海相对比较胜利的水企。据媒体报道，百岁山是业内第一个在外洋设立水源地的饮用水品牌，其产物前后出口美国、加拿大、新加坡及澳大利亚等十几个国度和区域，如今已在意大利、斐济设立工场，第三个外洋工场——塞尔维亚工场的准备也已提上日程。

但是，品牌出海尤其是水企出海并不是易事。在这一点上，娃哈哈掌门人宗庆后在2019年5月的一次谈话颇具代表性。

“饮料市场人口多市场就大，中国事最大的市场，潜力还没发掘完。”宗庆后在诠释娃哈哈还没在环球规划时直言，饮料行业在兴旺国度合作很猛烈，到外洋去大概会赔本，在欠兴旺国度，各方面都不大稳固。

而中国水企出海难的另一大困难，还在于花费端——外洋花费者也许并没有那末多的需求。曾在英国留学的田绪（假名）通知「枪弹财经」，在英国，公开场合直饮机很广泛，家里也基本备有滤水壶，“瓶装水也很廉价，没有必要入口吧！”

而从实际来看，相较于平常水企，农民山泉在出海问题上要斟酌的问题也许更多。

农民山泉自称“大自然的搬运工”，热衷于水源地营销。这也意味着，如其饮用水产物要坚持这类水源地上风出海，直接出口无疑是最好挑选，但奋发的物流本钱将成为沉重累赘。

如像百岁山那样在外洋设厂生产，或收买本地水厂，则面对水源地挑选困难、以致触及政策羁系方面问题。而在饮料营业方面，不仅面对猛烈市场合作，茶饮料还面对国内外花费者饮食习惯差别困难。

事实上，农民山泉早已试水外洋营业，但希望尚小。招股书显现，农民山泉有一位外洋经销商在韩国贩卖「茶π」，2017-2019年及2020年1-5月，离别完成收入2万元、84万元、157万元及112万元。

另外，农民山泉自2016年以来一直在推动对新西兰公司Otakiri Springs Limited的收买事件，收买总价为1050万新西兰元（按11月2日汇率约合人民币4632.18万元），并已付出20万新西兰元（按11月2日汇率约合人民币88.23万元）作为定金。

不过，如今该收买仍未完成。相干媒体报道显现，曾有新西兰本地公众拉横幅抵抗农民山泉开采水源。农民山泉则示意：仍待新西兰本地的执法程序完成。

在跨境水资源开发应用上，我国也有明文限定。国度生长革新委宣布的《境外投资敏感行业目次（2018年版）》内，即包含了“跨境水资源开发应用”——主要指“在流经两国或两国以上国境的河道上举行水资源开发应用”。

虞建卫通知「枪弹财经」，这里的“跨境”不仅指中国与周边国度，没有跟中国交界的相邻两个国度水域，也在此范围内。

“比方，中国的澜沧江，下流流经缅甸、老挝、泰国和柬埔寨等国度，那末假如在缅甸做水资源应用开发，就大概影响下流，泰国这些国度一定不准许。假如是中资企业来做这件事，那极大概会被以为是国度层面的行动，大概影响睦邻关系，以至激发国度之间的纷争，所以政府对境外水资源开发异常敏感。”他说道。

不过，虞建卫同时指出，政府应该会依据差别的项目，采用差别的考核立场。“假如农民山泉跨境水源开发不触及影响下流国度水资源，政府应该会持勉励立场。比方，假如去协助非洲区域一些国度举行水资源开发应用，既是对中国‘一带一起’计谋的支撑，增长睦邻友好，也能赚到该赚的商业利润。”

即使困难重重，但鲍跃忠仍以为，跟着中国国际化抽象提拔及中国制作国际影响力加强，外洋中国人已越来越多，包含农民山泉在内的中国企业尽快走出去，是必需要做的计谋挑选。

结 语

农民山泉上市至今仅一个多月，76倍的市盈率申明市场对其尚处于投资“蜜月期”。但是，大部份投资寻求的是企业将来的成长性，不是过去也不是如今获得的造诣。

巨子也有隐忧，上市后的第一份财报即暴露了农民山泉的成长性风险，股价更改、钟睒睒在中国首富位置上的展转腾挪，也足以直观反映在高估值下投资者对其犹豫不定的立场。

赴港上市，已让农民山泉迈出了比别的水企更大的步调，也显现其求变的决计。同时，上岸资源市场也将成为农民山泉革新的助力。

在朱丹蓬看来，农民山泉将来要规划全产业链和新零售，面对资金应战，从全部产业端以及将来的中历久计谋生长需求来看，它上市也就成了必定。“港股更具有国际化属性，也有国际视野，融资手腕越发雄厚，关于食品饮料企业来讲，港股相对是比较适宜的市场。”

虞建卫则通知「枪弹财经」，港股优异公司不管是信贷照样债券融资本钱都远低于内地资源市场。而企业内地上市后，增发或许发债都须要经由证监会层层审批，在港股市场，虽然也要经由证监会，但原则上不叫审批叫备案，远远低于内地资源市场再融资的庞杂水平。

“别的，在港股上市后，便于在香港设立境外运营公司。这个公司将来在境外融资、投资，不须要经由中外洋管局、商务部和证监会等部门审批，国际化生长更加轻易。”虞建卫补充道。

新市场开辟困难重重，但当国内一般饮用水市场已呈红海之势，农民山泉也不能不穿上盔甲，迎向风雪。