直达期货

前有2018年蔚来汽车赴美上市喜提10亿美圆，后有上个月抱负汽车赴美上市筹集14.7亿美圆；一样作为中国造车新势力的小鹏汽车，也终究按耐不住躁动的“上市心”了。

（6月6日何小鹏的朋侪圈）

美东时刻8月7日，小鹏汽车向SEC（the U.S. Securities and Exchange Commission，美国证券交易委员会）正式提交了招股书。拟在纽交所上市，股票代码为“XPEV”，承销商包含摩根大通（J.P. Morgan）、瑞信（Credit Suisse）、美银证券（BofA Securities）等。

注：蔚来在纽交所上市，抱负在纳斯达克，特斯拉在纳斯达克。

实在小鹏汽车要赴美上市早有征象。本年7月20日小鹏汽车完成了C 轮融资，取得来自Aspex、Coature、高领资本和红山中国等总计约5亿美圆资本；然则仅仅过去两周时刻，小鹏汽车于8月5日又宣告从阿里巴巴、Qatar、Mubadala等方面筹得4亿美圆，完成了C 轮（或许也可以叫“Pre-IPO”轮）融资。

依据天眼查资料，小鹏汽车自2015年建立以来，共完成了10轮融资，融资金额已凌驾160亿人民币（A 轮金额不详）。招股书的信息显现，个人持股最多为什么小鹏（小鹏汽车团结创始人、董事长及首席执行官），占比为31.6%（假如算上Simplicity Holding Limited公司所持股分，则为58%）；机构持股最多为阿里巴巴，占比为14.4%。

注：Simplicity Hoding Limited是何小鹏本身的独资公司。

仔细的朋侪应当发明了，现在看起来最有愿望生长下去的三家新势力背地，恰好对应着中国互联网三家市值巨子。腾讯现在占蔚来汽车股分比例约为12.6%，美团占抱负汽车股分比例约为14.5%（王兴个人另有23.5%的抱负股分），阿里巴巴则占小鹏汽车股分比例14.4%。（百度则是投了威马，占比不详）

（数据统计于5月，图/富途牛牛）

三家新势力与互联网巨子之间的关联这里不多赘述，不过依据近年互联网巨子在各个范畴的影响力和纷争效果来看，小鹏汽车被阿里巴巴所承认，天然有一定缘由。

我们先来看看招股书。

运营状态

小鹏汽车建立于2015年1月9日，是这三家新势力中最早建立的（抱负汽车建立于2015年4月10日；蔚来汽车建立于2015年5月7日），于2018年4月正式宣布首款电动车G3，比蔚来宣布首款ES8（2017年12月）稍晚一些，所以量产托付也相对晚一些。（抱负汽车则是因为一入手下手的SEV项目失算，致使首款车宣布和量产都更晚）

不过幸亏小鹏汽车是在Q2以后递交的招股书，所以其运营状态除了可以对照2018、2019年整年状态外，还可以横向对照2019年和2020年上半年的数据。

首先是托付量，停止递交招股书时，小鹏汽车G3和P7两款车共托付了20678辆。按季度托付量来看，一入手下手G3聚集的定单使得2019Q2季度托付量较高，以后处于相对安稳状态；而新款车型P7在7月份才刚刚入手下手开释“能量”，或将成为小鹏以后主力贩卖车型。

（7月单月的P7销量效果较好，所以在招股书中迥殊标出）

将季度托付量拆分开来可以发明，小鹏G3在遭受客岁新款G3“加量不加价”事宜后，因为作废定单或替换定单等缘由，涌现销量大幅下滑，别的在年终疫情时期，下滑也很是严峻。经由过程单月销量（托付量）数据越发印证了小鹏G3“逆势翻盘”的大概不大，而新款P7则展示出了不错的潜力。

（单月销量数据为乘联会统计，与托付量略有差别，P7托付量取招股书中数据）

然后是营收和利润方面。小鹏汽车在2018年总收入约为970.6万人民币，毛吃亏约为236.1万人民币，业务吃亏约为16.94亿人民币；2019年总收入约为23.21亿人民币，毛吃亏约5.58亿人民币，业务吃亏约为37.81亿人民币；因为2018年险些没有托付量，一切的资金都是前期投入，所以年度比较看不出什么。

但横向比较下，2019年上半年总收入约为12.31亿人民币，毛吃亏约为4.71亿人民币，业务吃亏约为14.67亿人民币，而2020年上半年总收入约为10.03亿人民币，毛吃亏约为3612万人民币，业务吃亏约为14.29亿人民币。受疫情影响，总收入同比削减18.52%，毛吃亏同比收窄92.33%。

得益于毛吃亏的收窄，即使在营收削减、业务吃亏险些稳定状态下，2020年上半年7.96亿人民币的净吃亏，比拟于2019年上半年19.18亿人民币的净吃亏，收窄58.5%。

在2019年和2020年上半年中，小鹏汽车的毛吃亏率从38.32%收窄至3.6%，净吃亏率从155.77%收窄至79.35%。

一家始创汽车公司，毫无疑问其资本基本要靠“输血”来保持，本质上IPO上市也是这一目的，在这个阶段，有钱不一定能走的久远，但没钱一定意味着垮台。

小鹏汽车2018年度业务现金流吃亏15.73亿人民币，资本付出约36.30亿人民币，依托着约67.34亿人民币的融资，在岁终现金及现金等价物才得以余下约16.32亿人民币；而2019年业务现金流吃亏约35.63亿人民币，融资也才拿到约35.94亿人民币，但现金及现金等价物却增添至约24.08亿人民币，得益于不只没有资本付出，反而获益7.4亿人民币。

现在小鹏汽车现金及现金等价物（Q2季度末）约为18.95亿人民币，关于车企而言这是不够的，特别关于小鹏汽车的“费钱”速率而言。

小鹏汽车一连的吃亏，除了资本付出、营销等用度外，最“费钱”的就是研发用度。2018年研发用度付出约10.51亿人民币，营销和其他行政用度约为6.43亿人民币；2019年研发用度上涨至约20.7亿人民币，营销和其他行政用度约11.65亿人民币；研发用度与营销（行政）之比约为2：1，研发用度占总营收约为89%。

可以说小鹏汽车近几年的运营状态还算不错，虽然现在仍处于吃亏阶段，但P7展示出的销量上涨之势，以及吃亏的收窄，一定水平上显现出了跟着销量进步，将逐渐走入正轨的趋向。特别是小鹏汽车在研发上的“大手笔”，正面支撑了小鹏一向对峙“智能”大方向的真实性。

性价比之路

之前笔者写过的文章（《抱负汽车IPO》）中提到过，抱负汽车的战略是“享用新能源盈余，避开纯电动潜伏市场”，另辟一条赛道，着眼于燃油车的潜伏用户，再用机能、设置、智能等多个产物点去感动用户，从而先让公司良性运转起来。先活下去，有阅历和资本了，依托在电子电气架构、电驱动动力体系、智能等手艺履历，运用于“不再短兵相接”的纯电动市场。

小鹏汽车则一入手下手就处在“短兵相接”的纯电动市场中，首款车G3为小型SUV，假如纯真以电动汽车的价钱、续航、设置来看，性价比异常不错。不过问题在于看似G3的订价与特斯拉、蔚来处在在差别赛道，错位合作，可以取得一部分预算不够的花费者，但现实上是本身“偏离”了赛道，以至于潜伏花费群体不是多了，而是少了。

因为只管电动汽车趋向愈发显著，但除却一线都市的限号限行政策缘由以外，真正情愿尝试电动车的大多为已具有燃油车、或许是喜好特立独行、或许喜好黑科技的人群，他们特性一方面是财务相对优裕，另一方面则是情愿接收相识新颖事物。而小鹏G3订价区间的人群，情愿斟酌电动车的相对就少，虽然智能化设置远超同级别燃油车，但这个售价区间的燃油车更能满足这类人群的需求，加上小鹏汽车初来乍到，存在许多履历不足的处所，致使了小鹏G3长处不够凸起，瑕玷也存在一些。这就是为什么G3的销量在一入手下手还算不错的状态下，厥后一向处在不温不火的田地。

小鹏汽车明显也意想到了这个问题，所以一向在加快推动小鹏P7的推出，在G3宣布一年后，小鹏就在上海车展正式宣布了P7，而且同时疾速推动肇庆工场的建立。

小鹏P7不管是纸面参数，照样现实驾驶觉得（参考笔者《小鹏P7试驾》）都可以称得上不输竞品，只管也存在一些小问题，但订价较竞品低上不少，使得性价比异常高。这也足以解释为什么在小鹏肇庆工场开释产能以后，托付量环比飞涨的缘由。

小鹏P7的产物力和订价，使其回归了“主流”电动车花费市场，以更加相符国情的奢华内饰、大尺寸等性价比，与特斯拉、蔚来等品牌争取市场。这类打法既“传统”又“好用”，因为跟着电动汽车愈来愈被花费者所认同，绝大多数中国花费者依旧面对着“一车多用”的局势，顾及家庭的要素一直都存在。

注：招股书中小鹏如许写到，“小鹏汽车定位于中高端电动车，依据IHS市场报告展望，2019年，中高端电动车销量为40万台，市场销量占比为47.2%，估计2025年，中高端纯电动车销量将到达180万辆，中高端纯电动车市场年化复合增速为23.2%。”

然则这就牵涉一个问题，在小鹏的品牌力还不够、认知度还不足的状态下，单靠性价比实在很难短时刻猎取大批花费者的信托。

特斯拉在一线都市的销量击败燃油车，在电动汽车市场制霸的缘由，实在本质上是品牌问题。然则大多数人没有意想到那句“无非是图个牌子”背地意味着什么，一样笔者在（《抱负汽车IPO》）中谈到过，品牌力的背地是黑科技产物点的流传、是具有影响力人群对产物的承认、是企业文化的输出、是过硬的产物力的表现……当人们入手下手说“你买特斯拉，不就是图个牌子”的时刻，那就申明特斯拉的品牌建立已胜利了。

支撑起特斯拉“魔幻”般市值和销量的背地，是革命性的产物和征象级的客户群体，当人们对其产物的某一个点所感动，又经由过程品牌力的信托度加持，其挑选效果显而易见。

所以小鹏汽车若只依托“可量化参数”的性价比来争取市场，又会回到过去国产汽车走过的路。

成也“智能”败也“智能”

前一阵抱负汽车IPO所筹得的资金，李想称将会投入10亿美圆以上用于L4级别自动驾驶研发；小鹏汽车则在招股书中一向强调Xpilot可以完成的多种自动驾驶辅佐功用，坚决“智能汽车”的战略。

Driving Smart EV transformation with technology and data, shaping the mobility experience of the future.

——小鹏招股书中的公司愿景

实在反观特斯拉的股价飞涨，以及美股科技股的上涨状态，就可以邃晓为什么抱负和小鹏为什么要在招股书中反复强调“自动驾驶”和“智能”。本质上特斯拉“不相符常理”的市值狂涨，“不相符”的是传统车企估值体式格局，假如将其生产部门撤除不要，特斯拉已愈生长示出一家仅依托软件手艺气力就可以红利的一面。

简短来讲，抱负也好、小鹏也好，不管是想要在股市中收货更多的资本，照样要斟酌公司历久生长，关于“科技”的追求是充足必要条件。

关于小鹏而言，他们一向对峙的“智能”等于“破圈”的症结，是品牌力、产物力打造的中心。

小鹏汽车一入手下手就很清晰这一点，生产平台采纳自研全新电子电气架构的SEPA平台，机电、传感器等都由外部定制零部件，本身举行软硬件连系，才得以完成固件级别OTA。盘算单位则采纳英伟达的Xavier芯片，算力30TOPS虽然不是最抢先的，但以现在要完成的目的来看充足。最后车机智能方面，依托于阿里巨大的生态，疾速导入种种小程序，打造完全运用场景。

不过这些都不是最中心的，因为“智能”这类东西，实在具有了没什么觉得，只需运用习气后，失去了才意想到“智能”的优点，比方手机付出、手机上种种生活APP。所以花费者很难因为上述这些“智能”，支撑起买车的决议计划偏向。

真正能让花费者最轻易感知到“智能”魅力的照样自动驾驶体系，而且除了“感动”花费者以外，自动驾驶体系将来的贸易潜力不可估量。

特斯拉具有现在量产车运用体验最棒的自动驾驶辅佐体系，这已是人尽皆知的事变，但同时特斯拉在中国途径的“不服水土”也是有目共睹的。背地的缘由在于特斯拉这套体系“疾速迭代”的基本“养料”，也就是现实驾驶途径数据绝大多数来自于美国，就致使了中国市场的特斯拉OTA更新会迟于美国一步，自动驾驶相干功用也会稍微推延。

小鹏要主打的就是这个“错位合作”，以深度相识中国途径环境和中国花费者驾驶习气为基本，合营现实途径数据（现在是251万公里）来提拔自动驾驶才，推出极端合适中国市场的自动驾驶辅佐体系。这险些是小鹏可以正面迎战特斯拉的症结要素。

惋惜的是现在小鹏汽车所许诺的Xpilot3.0，也就是险些与现在特斯拉AP体系所完成功用差不多的版本，底本要在岁终推送，效果招股书中写到大概将在2021年终才推送升级。

只管以现在小鹏P7自动停车异常优异，但这并不意味着打造整套好用的自动驾驶体系就异常轻易。这中心差着大批算法的优化、海量的现实途径驾驶数据，背地不单单议意味着资本的投入，更症结的是怎样卖出更多的车，让更多的车主运用自动驾驶辅佐体系，并以此网络数据来疾速迭代。

之所以说小鹏成败在此一举，实在前文提到过，小鹏汽车依托性价比可以取得一部分市场，然则以现在的生长趋向而言，“以价取胜”是没法久长的，产物必须要具有标新立异的长处，才足以取得花费者的“溢价”，不然就会堕入到纯真的价钱战役，而在谁人范畴，传统车企越发具有上风。

汽车这类既相符水桶理论，又不相符水桶理论。关于中低端花费人群，汽车须要四平八稳，只管将短板填补，调换用户的最大“运用场景天真度”；而一旦提拔至中高端花费人群，只需其短板不至于非常夸大，长板所带来的上风，足以让用户无视掉短板状态。

2019年Bloomberg做过一份特斯拉观察，包含大批初期购置Model 3的车主，发明只管大部分车主都邑吐糟做工等细节问题，但不管对车辆驾驶觉得，照样自动驾驶辅佐体系的惬意水平都靠近满分；特别是面对“是不是会引荐别人购置”问题时，约98%的用户挑选“会引荐”。

小鹏汽车依托P7短期内一定可以以其性价比取得一定的市场，但久远来看，品牌力、信托度、产物力等多方面都须要那块“长板”来提拔。小鹏此番赴美IPO，生怕也是要为自动驾驶体系研发准备资本。

假如小鹏依托IPO筹得的资本，疾速推动“自动驾驶体系”并因而取得大批花费者的承认，那末这个“产物力提拔—花费者承认—品牌力提拔—销量提拔—助力自动驾驶迭代”的良性循环就可以入手下手；而假如没法实时完成“许诺”，以至大幅度晚于全部市场状态，那末小鹏将面对的大概就不单单议是市值的问题了。